中泰资管净利同降近8成：明星基金经理逆势破局能否奏效？

中泰证券（上海）资产管理有限公司（下称"中泰资管"）2024年实现营收4.63亿元，同比下降18.19%；净利润同比暴跌78.53%，从2023年的2.22亿元锐减至4767万元。

在行业洗牌加剧背景下，这家以价值投资闻名的中型资管机构，正经历公募化转型的阵痛期。

业绩滑坡有多重诱因

近两年来，为贯彻落实新“国九条”，证监会的各项改革使得公募基金收费模式不断优化、管理费率也逐渐降至1.2%以下。中泰资管的母公司中泰证券（600918）也在改革浪潮中迎来了业务的调整。

2024年，中泰证券实现营收108.91亿元，相较2023年的127.62亿元下降14.66%；投资收益和公允价值变动收益同比减少15.17亿元，其他业务收入因期现结合业务转型等原因同比减少3.42亿元，归母净利润9.37亿元，相比2023年的18亿元下降47.92%。

图片来源：中泰证券2024年报，下同

中泰证券自营业务收入下降削弱对子公司的资源支持。截至2024年底，中泰资管资管业务规模合计1051.19亿元，较2023年的1220.71亿元减少13.89%。其中，公募管理规模439.54亿元，集合资管和单一资管业务规模分别下降9.79%和38%至212.08亿元和337.82亿元。

此外，中泰资管旗下中泰星元基金的重仓股华鲁恒升（600426）年内跌幅19%，造成单只股票浮亏逾1.4亿元。

百亿基金明星经理

中泰资管近年因权益投资部总经理姜诚的管理业绩备受关注。3月24日，这位"价值派"代表人物升任公司副总经理，成为业内少见的仍在一线操盘的基金高管。

姜诚的来头不小，他本科毕业于清华大学金融学专业，硕士毕业于上海财经大学金融学专业。曾任国泰君安（601211）证券资产管理总部研究员、投资经理，2006年7月至2010年9月担任国泰君安资产委托管理部投资经理。2010年9月至2011年12月，担任安信基金管理有限责任公司研究部副总经理、研究部总经理、基金经理、基金投资部总经理。

2016年4月，姜诚加入中泰资管，历任机构投资部总经理、基金业务部总经理（期间曾兼任研究部总经理）、权益公募投资部总经理，现任中泰资管副总经理兼权益公募投资部总经理。中泰星元基金是姜诚在管时间最长的产品，姜诚自2018年12月管理基金以来已达6年以上，任职回报达到168.2%，在管7只产品目前任职回报均为正值。截至2024年末，姜诚管理规模达135.8亿元，占公司混合基金规模的近八成。

在业绩滑坡的逆境中，姜诚团队通过结构调整实现部分突围。

一是持仓优化。姜诚在2024年将组合持股从120只精简至55只，重仓的工商银行、招商银行、中国建筑三只股票合计贡献超7亿元收益，抵消了周期股亏损。虽然管理规模精简，但通过提升股票仓位至85%以上，仍维持组合进攻性。

二是策略坚守。姜诚对华鲁恒升逆势增持至3022万股，持仓市值达6.53亿元，践行"越跌越买"的价值投资理念。姜诚对此回应称：“我更不想假装，在报告期的跌宕起伏中，我像别人描述的那样，紧盯热点、把握节奏，时而奇兵突进、时而力挽狂澜；事实上我做的很少：不变的理念，稳定的仓位，甚至连个股变化也不算多。”

2024年或成为资管行业分水岭，头部机构凭借超千亿规模摊薄成本，而中泰资管等腰部机构面临"不做大则出局"的生存考验。姜诚在年报中坦言："蛋糕在变大，但切法在变。需更重视企业竞争力的α而非需求端的β，因为没有哪个行业的需求能够长期高增长。"