变中求稳！中原证券2024年减员7%、金融投资减少28%

4月8日，中原证券在上证路演中心召开了2024年度业绩发布会。投资者普遍关注人均薪酬、分红安排等热点问题。从年报数据来看，中原证券2024年实现营业收入16.90亿元，同比下降14.13%；但凭借经纪业务的强劲增长及有效的成本控制，归属于母公司股东的净利润逆势上扬至2.46亿元，同比增长16.18%。

经纪业务独挑大梁

细分业务来看，2024年中原证券整体呈现出“经纪增，投行、自营承压”的格局。其中，经纪业务表现尤为突出，全年实现收入8.15亿元，同比增加1.63亿元，增幅达25%。该业务亮眼表现得益于2024年四季度A股市场交投活跃，带动代理买卖证券手续费收入大幅增长，成为拉动公司整体业绩的主引擎。

图片系中原证券2024年业务分部收入情况部分截图

与此同时，投行业务正处于深度调整阶段，全年仅实现收入0.48亿元，同比大幅下降43.65%，并录得经营亏损6259万元。自营投资板块同样表现低迷，全年收入为-8449万元，较2023年明显回落。分项来看，投资收益由2023年的8.29亿元锐减至2.14亿元，公允价值变动收益亦从8937万元降至2409万元。此外，该板块的利息净支出为3.29亿元，虽较2023年的3.74亿元有所减少，但降幅有限，难以有效对冲收入端的显著下行。

信用业务方面维持相对稳定，全年收入约4.12亿元，与去年基本持平。而投资管理业务则成为少有的亮点之一，2024年实现收入1.54亿元，较2023年-397.63万元大幅改善，初步显现出公司在资产管理领域布局的成效。

期货业务方面，收入保持在4.05亿元水平，与上年持平，但毛利率仅4.4%，反映出该业务在激烈竞争中盈利空间有限。海外业务规模依然较小，收入0.28亿元，营业亏损0.16亿元，对公司整体业绩影响有限。

资产结构更稳健：流动性提升风险收敛

截至2024年底，公司总资产为516.14亿元，较年初小幅减少。但从资产结构来看，显现出“增配流动性资产、压缩风险资产”的明显趋势。

首先，高流动性资产占比显著上升。货币资金、结算备付金及存出保证金合计占总资产的比重由2023年的28.07%上升至39.04%。其中，客户资金存款同比大幅增加38.47亿元至120亿元，反映出客户交易活跃度增强。

其次，金融投资资产显著压缩。2024年末，公司金融投资（包括交易性金融资产等）为177.95亿元，同比减少约28%，占总资产比重降至34.48%。其中，交易性金融资产从242.71亿元降至176.29亿元，降幅高达27%。这表明公司主动收缩自营盘，降低高风险资产敞口，体现出审慎稳健的投资理念。

负债结构亦同步优化。截至2024年末，总负债为373.32亿元，较年初略有下降。其中代理买卖证券款占比达44.13%，剔除此类不计利息成本的负债后，公司的实际资产负债率降至59.35%，同比下降5.42个百分点，核心杠杆水平有所下行。

此外，2024年中原证券积极运用债券融资，应付债券由47.21亿元增至61.13亿元，增长近30%。与之对应，卖出回购金融资产款（即通过回购协议融入的短期资金）由2023年的106.02亿元下降至52.89亿元，占负债比重降至14.17%。这种变化降低了公司对短期资金市场的依赖，减少了因市场利率波动导致流动性紧张的风险。

从风控角度看，2024年末母公司净资本为94.69亿元，同比提升9%；净资本/净资产比率升至65.13%。其中自营权益类证券占净资本比例降至4.57%，非权益类证券比重亦由290%降至197.73%，显示公司风控水平持续向好。

图片系中原证券风控指标

控制成本见成效，运营效率提升

运营层面，中原证券持续推进开源节流。2024年营业支出降至14.86亿元，同比减少15.5%，降幅超过营收下滑幅度，推动营业利润率由10.63%升至12.07%。管理费用压降力度尤为显著，从13.82亿元降至11.43亿元，削减近17%。得益于此，2024年成本收入比降至87.93%，较2023年略有改善。

人均效率亦有所提升。截至2024年末，公司在职员工人数为2,543人，较2023年减少195人，降幅约7%。人均净利润由2023年的7.73万元升至9.67万元，同比增长25%；不过，人均营业收入从71.88万元微降至66.45万元，说明效率改善主要来源于成本侧压缩，而非收入增长。这提示公司下一阶段需在稳控支出的同时，更加注重拓展新收入来源，提升人均创收能力，实现效率与规模双轮驱动。

图片系中原证券人均创收、创利情况

在薪酬策略方面，公司整体激励体系显著收紧。2024年员工薪酬总额为7.20亿元，同比减少22%；人均薪酬为27.25万元，较2023年的33.5万元下降18.7%。高管薪酬亦同步下降，董事长鲁智礼年薪为55.45万元，同比下降40%；总经理李昭欣为56.97万元，同比减少37.5%；首席投资官刘灏则以124.79万元的年薪居首位，但同比亦下降23%。整体薪酬策略与业绩表现保持一致，展现出一定的激励约束联动机制。

图片系中原证券工资薪酬与人均薪酬