FO观察 | 关税阴影下的全球布局：单一家族办公室CIO的“应激反应”

共3811字 约12 分 钟

文 | 林舒，惠裕全球家族智库

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前言

特朗普政府宣布对全球主要贸易伙伴征收全面和差异化关税，其实质是对全球供应链、资本流动秩序和长期美元霸权的再议价。关税不是终点，而是重塑地缘经济格局的起点。

从4月2日美国总统特朗普正式宣布全面关税计划起，市场便进入高度不确定区间。美国以10%的基准关税开局，并对核心贸易伙伴加征更高税率，估算整体有效税率超过20%，显著高于市场预期。紧随其后，中国、欧洲等主要经济体迅速出台对等反制措施。全球贸易紧张局势迅速升温，股市、债券、汇率、商品价格剧烈波动。

“经济核冬天”会到来吗？

4月4日，中国财政部正式宣布，将对原产于美国的所有进口商品加征34%的关税，力度与美国对华加税完全相同。

而据美国《纽约时报》4月6日报道，特朗普当天接受媒体采访时声称，除非美国与中国、欧盟和其他国家的贸易逆差消失，否则他不会取消加征的关税。特朗普的言论加剧全球金融市场动荡。

特朗普“以关税为武器”的政策推动全球主要经济体分化出三种主要立场：

强硬反击派：经济体量大、结构多元（如中国、欧洲、加拿大、日本）；

策略妥协派：依赖美国市场或地缘需要维稳（如印度、越南、以色列）；

观望调和派：重视长期贸易秩序，倾向WTO争端机制（如韩、澳等东南亚小国）。

4月7日开盘后，美股期货延续大幅下跌走势，日经225指数暴跌8.8%，澳大利亚ASX 200指数下跌6%，韩国KOSPI指数下跌5%。A股三大股指全线下跌，截至发稿前，上证指数跌幅约8%，深证成指跌幅约10%，创业板指跌幅近13%。中国香港和中国台湾股指同样暴跌，恒生指数和台湾加权指数跌幅均超过9%。

华尔街巨鳄、对冲基金大佬——潘兴广场（Pershing Square）的创始人阿克曼在刚刚在X上发表的一篇文章中写道：“我坚信，在4月9日对全世界征收关税——大幅超过我们现在的征收标准，是一个错误。” 他警告特朗普的做法可能导致“经济核冬天”，并侵蚀全球对美国的信心。

透视美国的关税政策

这一轮由美国主导的关税升级战的背后，其实是美国重塑全球经济秩序的一次主动出击。特朗普政府借关税工具，以保护本国产业、打压竞争对手、争取谈判优势。

美国政府当前非常关注贸易平衡和本币汇率。美国贸易代表办公室似乎正利用相关数据计算各国的具体关税税率，目标是实现“零贸易逆差”。通过经济增速放缓和更高的进口关税来减少进口需求，应该是一种有效改善贸易平衡的方式。

白宫方面也表示，如果认为对方行为有所改善，关税仍有下调空间。如何界定“行为改善”目前尚无定论，但很可能未来几个季度内，美国的关税政策将保持高度动态调整的状态。

目前中欧出手反击，执行对等关税，这不仅标志着贸易战进入全面升级阶段，也说明各国已不再“克制”。在特朗普政府挑起的这轮全球关税战的结果，不仅动摇了全球供应链，更将重塑了市场对全球化的预期。——这可能对家族资本的全球部署构成阶段性冲击。

家族办公室作为全球资本配置的“隐形巨人”，不仅是风暴中的受体，更可能成为下一轮全球资产价格重估中的关键观察者。从家族办公室的视角来看，我们更关注长期稳定的资本保值增值，而非短期市场波动。因此，在特朗普挑起的这场关税战背后，我们要从地缘政治风险、全球市场联动性、资产组合弹性与长期战略配置四个维度冷静观察、理性判断，并及时调整。

单一家族办公室的又当如何应对？

那么，面对当前资产波动与政策失重的交叉风险，家族办公室应当如何调整资产配置？《家族办公室》杂志搜集并采访了两位国际单一家族办公室CIO，看看他们的家族办公室对特朗普的“关税大棒”有什么看法和应对策略。

来自伦敦的一位家族办公室首席投资官（CIO）表示：

我们预计经济增速将放缓，通胀短期内会有所上升。但关于较高的关税是否会持续推高通胀，目前仍存在争议。长期来看，由关税引起的价格上涨可能会被需求疲软所抵消。整体而言，这种情形会更有利于债券市场而非股票市场，过去一个月的市场走势已部分反映出这一点。

从投资组合的角度来看，近期市场的波动再次提醒我们：一个良好分散的多资产投资组合具有重要价值，尤其在当前债券和股票之间呈现负相关的背景下。我们认为固定收益产品仍能提供不错的收益率。我们在主权债券和黄金方面的配置，在中低风险组合中起到了明显支撑作用。

在仓位调整方面，上一季度我们降低了部分美股敞口，并在部分投资组合中整体降低了股票配置。我们认为在当前波动较大的时期，这是一种审慎的风险管理方式，特别是在经济增长面临风险的时候。我们将继续评估是否需要进一步调整仓位，但总体而言，我们对目前保守的立场感到满意。如果出现机会，我们也准备好在适当时候增加风险资产的配置。

而来自香港某国际单一家族办公室首席投资官（CIO）则把这场危机看作一次“混乱中的秩序重建”：

短期来看，关税大战将加剧市场的风险厌恶情绪，导致全球股债汇市场剧烈波动。从长期视角，这种政策或许反映出美国财政状况日益紧张，正在试图通过外部摩擦来掩盖内部的结构性失衡，比如高债务、低储蓄和制造业空心化。

从家族资本保护和传承的使命出发，我们始终坚持不预测短期噪音，而是聚焦于长期趋势和宏观变量之间的深层关系。历史告诉我们，全球金融市场往往在剧烈波动之后，会出现新的估值洼地和战略机会。新兴市场部分资产价格已率先进入调整区间，估值重心趋于合理。例如部分拉美与东南亚股债双杀后的资源板块、基建产业债具备中期修复潜力。这适合高风险偏好家族逐步布局，但前提是你必须有充足的流动性、有纪律的风险管理机制，以及清晰的家族资产责任边界。因此，我们一方面保持足够的战略耐心，另一方面也在波动中做出关键性的调整。

我们分阶段推进了以下三大类策略：

防守型缓冲资产的增强配置

美元现金与短期高信用债：虽然近期美元指数下行，并出现债务危机与垃圾债恐慌的声音，但美元现金仍具交易清算便利与全球购买力的基础属性。我们会考虑配置短期高信用债券，如中短久期的投资级美元公司债、人民币利率债，以增强现金类资产的年化回报，并缓释利率突发冲击。这是构建资产池的“第一道防线”。

黄金与实物类通胀对冲资产：在美元体系出现结构性压力的同时，黄金作为非主权信用资产，兼具保值与抗通胀功能，我们在风险中性与风险厌恶型组合中均有所加码。

汇率风险管理机制的更新

针对家族成员在多个法币区的生活、教育与捐赠需求，我们加强了外汇对冲与多币种现金管理。尤其是将人民币、港币、欧元、美元进行跨周期调仓，以抵御“美元微笑曲线”的负向效应。

结构性机会挖掘

我们把目光投向逆全球化下的“再本地化”机会：比如，包括亚洲替代性供应链、新能源与数字安全等领域。

在私募股权与长期项目中，审慎增加与地缘安全高度一致的投资项目，例如亚洲本地医疗与教育资产。

结语

在这场关税阴云之下，资本正在重新定义安全，家族办公室也在重新定义“安全的资本”。从资产配置的角度，保持理性、流动性和前瞻性的战略判断，才是穿越周期的真正本事。我们很欣慰看到，受访的单一家族办公室保持着长期主义与战略清晰。《家族办公室》杂志将报道关注单一家族办公室、多家族办公室以及金融机构在对关税战中的策略调整和战略布局，欢迎继续关注。

TIPS: 全球主要经济体对特朗普关税政策的回应与策略（截至2025年4月6日）

一、已报复或正在考虑对等反击的经济体

这些国家或地区普遍对特朗普政府的加征关税政策表示强烈不满，并采取或准备采取“针锋相对”的报复措施。

中国

政策回应：对美多类商品加征关税，包括大豆、飞机、汽车等关键领域；扩大对其他市场的出口，加强“以市场换技术”战略；向WTO提起申诉。

结构调整：强化内需循环、加速“出口多元化”战略，转向拉美、东南亚、非洲等市场。

市场信号：人民币阶段性贬值、股市震荡，政策面临“两难”。

欧盟

政策回应：对美威士忌、摩托车、牛仔裤等产品征收报复性关税，尤其针对象征性的美国制造业与红州商品；同时也寻求WTO仲裁。

立场表述：冯德莱恩表示“欧洲不会被胁迫”，但仍留有谈判窗口。

风险控制：对企业提供转产和供应链调整补贴。

英国

政策回应：虽脱欧后对美更具双边协商空间，但在涉及钢铝等产业上与欧盟保持一致报复立场。

战略方向：强化与英联邦国家的贸易联系作为缓冲。

日本

政策回应：通过“协定内争端解决机制”寻求救济，同时对部分美国产品提高关税（如农业与汽车零部件）。

双边协商：尝试在美日贸易协定框架内争取豁免，效果有限。

加拿大

政策回应：作为美国第一大贸易伙伴，加拿大对美国钢铝关税做出快速反击，涵盖农产品、威士忌、洗衣机等。

政治姿态：加总理特鲁多指责美方“破坏自由贸易秩序”，态度强硬。

二、主动提出关税减让以换取豁免或市场换和平的经济体

这些经济体多数出口高度依赖美国市场，面对关税风险，更倾向于通过“示好”换取豁免或软化政策。

越南

政策回应：快速降低部分对美工业制成品的关税（如电子组装品），并出台产业透明度提升计划以避免被列入“汇率操纵国”。

战略重点：努力成为“中国+1”受益方，同时避免贸易过热遭美方制裁。

柬埔寨

政策回应：尽管关税覆盖较小，但积极推动对美投资便利和采购本地成衣及轻工产品的激励政策。

以色列

政策回应：以美战略同盟地位优势，寻求在关键科技出口方面维持豁免，并愿意在其他非敏感领域做出关税让步。

印度

政策回应：在早期阶段愿意减少部分对美出口商品的关税（如农产品、部分制药品），但对美国在信息技术和药品标准方面的壁垒提出反对。

三、暂未报复，试图通过协商或内部调节消化压力的经济体

这一组国家多数经济体规模较小或对美依存度较高，避免直接冲突而选择灵活务实的策略。

韩国

政策回应：通过修改韩美自贸协定（KORUS）部分条款，换取豁免汽车关税，但在钢铁等领域做出妥协。

战略安排：国内对外依存度高，选择和平协调路径。

挪威

政策回应：作为WTO规则坚定支持者，未采取报复性关税，转而借助WTO平台提请磋商。

澳大利亚

政策回应：与美建立双边豁免机制，同时通过扩大与亚太市场联系对冲风险。

东南亚 & 南亚（印尼、马来西亚、菲律宾、泰国、孟加拉国）

共同策略：试图提升产业透明度、防止“出口中转”被美方追责；内部推动供应链自主、缓冲人民币贬值带来的冲击。

新西兰

政策回应：对美依赖不高，采取低调应对，强调“稳定贸易体系的重要性”。

乌克兰

政策回应：在希望获得更多美方安全与财政援助的背景下，对关税问题立场谨慎克制。

中国台湾

政策回应：基于半导体等高技术依赖度高的战略考量，试图通过扩大对美关键部件供应赢得谈判优势。

新加坡

政策回应：强调自由贸易秩序，对全球多边体系遭破坏表示担忧，但回避直接反制。

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