【猫猫看市】为什么我不喜欢美股

最近几年，伴随着美国股票市场大牛市，我经常遇到朋友问我：你怎么看美股？对此，我唯一的回答永远是：我不看美股，我也不投资美股。而且，我也不喜欢美股。

为什么我不喜欢美股呢？请别多想，这里的原因，跟美股在美国、我是个中国人没有什么关系。如果能赚到钱，不要说美股，哪怕是南极洲的企鹅发行一些股票，我也是很乐意买的。

问题是，美股这个市场，它就不好赚钱。

当然，我这么一说，许多人会讲，你是不是疯了，过去几年美股一直是大牛市啊，这个市场还不好赚钱？

没错，美股从2009年开始，走出了一个持续了十几年的大牛市。从2009年初的903点，到2025年的5396点（截至4月3日），标普500指数在十几年里上涨了5倍，绝对好赚钱。

但是，许多人不知道的是，依靠市场上涨赚钱也就是依靠牛市赚钱，并不是最靠谱的赚钱方法。如果我赚钱的方法只是牛市而已，那么等牛市不再、熊市来临，我又靠什么赚钱呢？

别忘了，美股历史上也有十几年不涨的大熊市，更不要提1929年以后那个非常惨烈的大萧条。如果赶上这种市场，相信那些认为美股牛市好赚钱的投资者，绝对不会再认为美股是个什么好地方。

那么，如果不靠牛市赚钱，我们又应该靠什么赚钱呢？答案很简单：靠超额收益赚钱。而从超额收益的角度来说，美股绝对不是一个好地方。

简单来说，如果我们希望能持续在一个市场里赚到钱，那么我们不应该寄希望于取得这个市场的平均收益。要知道，即使是经济增长最快的国家，其长期GDP的增长速度也无法和沃伦·巴菲特的投资业绩相提并论。

请注意！虽然巴菲特总是说，他的成功离不开美国经济的增长，但是他从来没有说过，他的成果只是依靠美国经济的增长。

你有没有想过，为什么1930年美国诞生了那么多的小宝宝，但是只有一个巴菲特（和不多的一些同时代的价值投资者，比如沃尔特·施洛斯）取得了投资的成功，其他大部分人一辈子都很穷？（美国人其实真没有多少钱。）

原因就在于，巴菲特和他的同伴们，在他们那个年代的美股市场，取得了超额收益。简单来说一句话，他们找到了有效的方法（价值投资），能做的比别人好。

也就是说，如果想要取得长期优秀的投资业绩，我们其实需要两个要素：优秀的经济体和长期上涨的市场，以及相对别的投资者的超额收益。

回到今天的美股，伴随着一个世纪的大发展，今天的美股和1930年巴菲特诞生那年的美股，已经不可同日而语。

无数世界顶级名校毕业的投资者，拿着放大镜寻找市场上每一个投资机会；每一张财务报表被许多人反复阅读，企业工厂的运营情况甚至被商业卫星进行实时分析；价值投资的理念不能说深入人心，但也影响了一大部分资金；商学院的商业分析理论日趋完善，而学习了这些理论的投资经理们大多白发苍苍，他们已经见过太多的事情，很难被市场欺骗。

同时，美国经济体的发展也变得非常复杂。政治、金融、商业互相勾连，牵一发而动全身。大量上市公司的业务遍及全球，研究难度堪比登天。

试问，作为一个远在万里之外的中国投资者，我在这样的市场里和投资理念武装到牙齿、关系网络密布如蛛网的对手博弈，我能有多少胜算？

请记住一条金融市场的铁律：如果一个市场走牛，那么里面所有的人都会赚钱，就像2005年到2020年中国房地产大牛市中，投资者随便买点房就能赚钱。但是，这并不是长期盈利的保障。

如果一个市场上涨了5倍，而我的收益率和市场平均回报率一致，并且和ETF与指数基金的回报率一致，甚至还不如平均回报率，那么我就没什么可高兴的，赚钱的表象无法改变我是市场里最小的小趴菜的事实。

而资本市场上最优秀的回报率，永远不是给小趴菜准备的。

回到今天的美股市场，在看着跳动的股价数据时，我会问自己一些问题：

我能比这些美国公司的CEO更了解他们的公司，或者至少跟他们了解的差不多吗？

华尔街发生了一些事情，我能提前听到风吹草动吗？我有没有一群相处多年且人品能信得过的华尔街朋友，可以和我讨论最近的市场情况？

我对美股历史的了解程度，有我对中国历史了解程度那么深吗？我能从美国历史上的事件和经验中，寻找到今天美国政治演变的方向吗？

简单来说，我真的熟悉这个国家吗？我能在酒吧里和陌生人随意喝上一杯酒，聊上一会儿天，然后对这个社会的了解更多一些吗？

对于这些问题，我得到的全都是否定的答案。这也就意味着，如果我投资美股，那么在全美国市场，我必然是最弱小的那个小趴菜。

而在残酷的资本市场上，小趴菜除了当别人的菜以外，毫无用处。这，就是我不喜欢美股的原因：因为我不想当别人的菜。

作者：陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

（本文内容仅代表作者个人观点）