为啥一直在放水刺激经济，但效果好像不明显呢？

为啥一直在放水刺激经济，但效果好像不明显呢？钱都跑到哪儿去了？咱们今天就来聊聊钱这个事儿。要是你想弄明白当下很多经济现象的原理，像信贷放水、债务这些，建议你耐心看完这个关于钱的视频，你能了解到不少经济的底层逻辑。咱们开始吧。

在普通人眼里，钱就是古代的黄金白银，以及现在日常花的现金。当我们说努力工作赚钱养家，这里的钱指的就是现金。

而在商界大佬眼中，钱指的是财富，像房子、股票这类资产。比如说现任世界首富马斯克很有钱，身家几千亿，但这里说的钱，可不是马斯克能一下子掏出几千亿现金，而是说他名下那些价值几千亿的资产，像特斯拉、SpaceX的股票等等。

到了经济学领域，钱就不只是普通人用来消费的现金，也不只是大佬们的资产了。它的概念已经超出了作为财富存储和价值交换工具的范畴。在经济学里，钱更准确的叫法是货币。古人造词可充满智慧了，就像“货币”这个词，是由“货”和“币”组成。“货”指的是商品与服务，这不仅包括大米、石油这些实实在在的东西，还包括像修车的修理服务、吃饭的餐饮服务等抽象的服务。“币”指的就是钱币，也就是大家平常理解的狭义上的钱，它既是一种财富的载体，又能用来做价值交换，也就是一般等价物。

那么，只有钱才是货币吗？

当然不是。我上小学那时候，同学之间流行一种画片，大概火柴盒那么大，一块钱能买100张，上面印着各种卡通人物。大家就趴在地上，用手扇来扇去，互相博弈对方的画片。经历过那个年代的朋友，应该都还记得。我玩得不好，经常输得精光，但又不甘心，就会拿早餐或者小玩具跟赢家交换。有一次我用早餐换了10张画片，结果5分钟后就又输光了，然后饿了一上午。

现在回想起来，印象最深的不是趴在地上玩画片，也不是饿着肚子上课，而是那张画片所具有的货币属性。它好像变成了一种钱，只不过跟真正的钞票比起来，它只在我们这群孩子之间流通。因为只要双方都同意，就可以用画片去换同学手里的其他东西。

所以说，货币可不只是钞票，任何能用来存储财富或者进行价值交换的东西，都可以看成是货币。或者换个更准确的说法，就是具备货币属性。比如说黄金是货币，房子是货币，就连上面提到的画片，也能算是货币。

货币可不是个新鲜玩意儿。在古时候，也就是以黄金白银为主的实物货币时代，它就像个单纯的孩子，因为看得见、摸得着，而且变不出来。到了近代，随着经济发展和金融创新，货币的属性变得越来越复杂，从看得见、摸得着的实物货币，逐渐变成了看不见、摸不着的派生货币。听起来挺奇怪的吧？咱们来看个例子。

近两年，大家普遍感觉钱不好赚，好像各行各业都缺钱，收入也受到了不同程度的影响。所以很多人就有个疑问：为啥一直在放水刺激经济，但效果好像不明显，钱都跑哪儿去了呢？

之所以会有这样的疑问，是因为大家普遍存在两种误解。

第一，认为钱的总量是不变的，不在你手里，就在他兜里，有人少就有人多；

第二，把放水等同于撒钱，好像钱只要印出来就能直接到大家兜里。然而，现实可没这么简单。

在以金银为主的实物货币时代，钱的总量几乎是不变的。为啥呢？

因为金银是看得见、摸得着的实物，增量全靠每年有限的开采，造不出来。但到了现代社会，钱就不只是黄金、白银，以及纸币、硬币这些物理货币了，它还延伸到了看不见、摸不着的，靠信用派生出来的虚拟数字。听起来挺抽象的吧？到底是怎么派生的呢？接着往下看。

假设老王把100元现钞存进银行，那银行就有了100元存款。按照监管要求，银行要把这笔存款的一定比例，比如说10%存到央行，剩下的90元就可以用来放贷。比如说贷给了老张，老张收到这笔90元贷款的同时，他的银行账户就多了90元存款，这也就相当于给银行又创造了90元存款。

这时银行的存款总额就变成了190元。

还没完呢。当银行获得这笔由贷款创造出来的90元存款后，再把10%，也就是9元存进央行，剩下的81元又可以拿来放贷，比如说贷给老李，然后就这样以此类推。最后你会发现，在存款准备金率为10%的前提下，每存进银行100元，理论上可以创造出900元的贷款。

对借款人来说，像老张和老李，他们申请到的贷款，既可以拿去投资或者消费，也可以取成现金。不管是哪种形式，这900元都是银行用最初老王存的100元存款创造出来的。这就是货币派生的过程，也就是贷款创造存款。

在现实世界里，央行放的水，和老王最初存进银行的100元，都可以看成是钱的最初来源，叫做基础货币。但基础货币在整个货币中的占比并不高。根据央行的最新数据，在2024年底，包括纸币、硬币在内的基础货币规模是36.8万亿，占广义货币总量的11.7%。也就是说，全社会的钱，有88.3%是通过商业银行体系的信贷创造出来的。大家经常听到的M2，就是衡量派生货币的一个重要指标。

因为货币派生是个贷款创造存款的过程，所以关键就在信贷。只要有信贷产生，全社会的钱就会增加。所以在现代经济体系里，钱的总量可不是一成不变的，而是时刻都在变化。

那么信贷派生出来的钱，一定会进到大家腰包，变成收入吗？不一定，这得看钱去了哪里。

假设你首付50万，再贷款100万，买了一套150万的房子。那么开发商就得到了150万的收入，其中100万是信贷创造的。然后开发商会给供应商结账，支付工人工资，这样供应商和工人就获得了收入。供应商和工人收到钱后，又会把钱花出去，变成其他人的收入，就这样以此类推。在这种情况下，信贷能给人们带来收入，因为资金流入了房地产，还间接带动了围绕房地产的各行各业。

当然，这里你把房地产换成其他实体产业也是一样的。比如说贷款投资开工厂创业，总有上游会收到钱，然后转化成他们的收入，接着又被当成支出花出去，或者换成房子、股票等资产沉淀下来，这样既推动了产业发展，也带动了经济增长。

但还有另一种情况就不一样了。比如说，当房价太贵，一对新婚夫妇得掏空6个钱包才能付得起首付，又或者因为行业内卷，干啥都不赚钱的时候，信贷就会进入自我强化的下降趋势。为啥呢？因为贷款买房的居民少了，贷款拿地的开发商也少了，贷款投资的老板同样少了。

这样一来，人们不仅不会继续借钱投资和消费，还会因为迫于债务压力，不得不变卖资产换现金去还债。这两种行为都会让市面上流通的钱变少，相当于上面货币派生路径的反向操作，也就是存量的钱被货币吸收掉了。钱少了，支出就少了，那大家的收入自然也跟着少了。

所以从货币的角度看，市面上钱的多少，都和信贷的扩张与收缩有关系。当信贷扩张，并且进入实体经济的时候，大量新增的货币就会变成人们的收入，最终转化为消费时用的现金。

而当信贷收缩，又或者信贷不进入实体经济，跑到金融系统里空转的时候，人们的收入就会受到影响，还可能引发脱实向虚、金融泡沫等一系列问题。

咱们来看看信贷跑到金融系统空转这种情况，它在一定程度上能解释为啥M2逐年增长，但社会层面还是缺钱。

当你把钱存进银行，银行要给你利息，这就相当于银行借了你的钱。所以存款既是你的资产，也是银行的负债。而当你找银行贷款，你和银行之间就产生了一笔信贷。信贷一旦产生，马上就会成为你的债务和银行的资产。如果借款人减少，那银行的收入就会跟着减少。

可银行的负债是刚性的，因为要给存款人利息，所以银行必须想办法把资金用出去，比如去买国债、支票，又或者贷给有资金需求的其他金融机构，像同业拆借。

当政府、企业、居民因为缩减投资和消费意愿，减少借款的时候，银行就会把多余的资金用来买债券。因为债券的价格和收益率成反比，大量资金的买入行为就会推高债券价格，从而让债券收益率降低。从10年期国债收益率的走势就能看到，从2021年初3%的高点，一路下降到今年初1.6%，对应的10年期国债价格就是单边上涨的走势。

这就说明有大量资金进了债券市场，通过买入推高了债券价格。因为国债的主要玩家是金融机构，所以很多信贷的去向就很清楚了。

这就是为啥一直放水，但效果不明显，钱不好赚的主要原因。首先，放水只是说央行通过降准、逆回购等操作投放基础货币，但能不能对经济起到明显的刺激作用，得看有没有人贷款，以及贷款后资金去了哪里。

在信贷市场经济体制下，信贷总量肯定是增长的，反映到数据上就是M2和社融。不管哪个国家，贷款主体主要有政府、企业、居民、金融机构，以及非盈利机构。其中，政府和一些居民的贷款用途大多和实体有关。比如说这些年各地建起来的高楼大厦，随处可见的机场、高铁、高速公路等基建项目，都是政府贷款投资的成果。各种大大小小的工厂、创业公司，是企业贷款投资的结果。居民就不用说了，大家按揭买房、刷信用卡消费，本质上也是贷款投资的行为。

从2001年加入WTO到2021年房价见顶，我们靠投资、出口、消费这三驾马车，推动了经济的高速发展。也就是说，大家借来的钱，大多投向了实体，最终变成了人们的收入。

但是，当房价见顶，周期迎来转折的时候，上面说的这个循环就被打破了。因为信贷的本质是债务，当债务积累到一定程度，如果资产价格停止上涨，借钱投资的收益没办法覆盖借钱的成本，那新增的贷款就会用来还旧债，而不是拿去投资或消费。投资和消费少了，就业机会就少了，大家的收入自然也就少了。

根据国家住建部的公开资料，我国和房地产关联的核心行业有五六十个，包括上游的建筑材料、中游的开发施工，以及下游的装修、家具家电等等，细分领域甚至超过3100个，直接或间接支撑了1.8亿人就业。因为房地产在过去的经济结构里占比太大，从土地的招拍挂，到商品房的销售，再到围绕土地上的房子和人形成的产业，过去每年都吸收了大量信贷资金，还带动了几千个相关行业，影响着数以亿计从业人员的收入。

所以，当下我们正处在新旧动能转换的时候，也就是老发动机房地产降速，和新发动机科技提速同时存在的阶段。从抽象的角度看，后者就是新质生产力，也就是通过新质生产力培育新产业，创造出更多高质量、更有价值的静态场景，这样就能摆脱对房地产的过度依赖。只有这样，投资才能赚到钱，提供更多就业岗位，让抽象的货币转化为大家能感觉到的现金的链路更顺畅。

经过这两年的化债和科技创新的突破，老产业减少的量，已经快要被新产业增加的量给抵消了。相信用不了多久，我们就能看到转折，也就是所谓周期的拐点。