对等关税来袭，加密市场拿到困难剧本

特朗普，又一次展现了其翻手为云覆手为雨的全球影响力。

最近一周，全球都在关注特朗普的对等关税计划。当地时间4月2日，消息终于落地，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。其还宣布，美国进入国家紧急状态，以提高美国的竞争优势，保护美国主权，并加强美国国家和经济安全。

在一系列操作下，全球金融市场再度迎来大崩盘，在特朗普宣布关税政策后，美股盘后大跌，三大指数期货全线下跌，加密市场密切跟随，比特币也成功画门，从接近9万美元跌回8.2万美元。

对等关税来势汹汹，贸易战一触即发，通胀似乎近在眼前，加密后市又该如何走？

此前曾提到，在当前的加密市场，由于流动性不足，政策与监管解绑已然难以带动市场，美国的经济数据与政治动作才是核心关注指标。3月的行情走势，很好的对这句话进行了验证。

仅从消息面来看，加密市场实则利好频频。除了预期落地的比特币战略储备与美国数字资产储备外，SEC方面也正以更强的力度解绑加密市场的监管。从时间线来看，2月，SEC撤销此前对Kraken质押即服务业务的追加处罚，随后还放弃了对 Tornado Cash开发者的证券法指控。

此后，Coinbase的诉讼也成功解放，这一利好消息导致该公司股价飙升，Coinbase趁势而上，增发代币抢占市场份额。时间来到3月，拉扯了将近4年的Ripple成功以SEC返还7500 万美元罚款的和解，该事件也成为了监管解绑的标志性事件。就在日前，SEC还向纽约联邦法院表示，希望“探索潜在解决方案”以了结其对Winklevoss双胞胎旗下加密交易所Gemini Trust的诉讼。

SEC的新任领导班子也出来喊话，Paul Atkins确认SEC主席提名后在听证会上表示，数字资产是今年的重点，明确的监管规则将促进美国本土的创新、为投资者开辟新市场，并提升美国在全球技术领域的领导地位，其将致力于终结“去银行化”现象，并推动SEC回归“基本原则”。

除了SEC解绑外，特朗普家族也有意加密市场布局更多的长远战略。在表达出强烈对于稳定币的兴趣后，挖矿也被特朗普瞄上。就在本月，特朗普家族宣布将与Hut8合作开展比特币挖矿业务，Hut8在新闻稿中表示，作为交易的一部分，总部位于迈阿密的Hut8将把其 “基本上所有” 的比特币挖矿机转移到新子公司，以换取80%的股份，特朗普家族将保留20%的股份。

整体来看，无论是总统的大举布局还是监管的飞速解绑，若是回到一年以前，必然会在加密市场引发轩然大波，但在该阶段，却未能掀起任何波澜。比特币还是在8.3万美元徘徊，以太坊跌下1900美元，成为众矢之的，山寨之王SOL来到120美元下方，无不昭示着山寨市场的极度冷淡。

政策牛市难以为继，但美国政经消息的影响力还在持续。早在数日前，特朗普放出对等关税预告，市场就开启了紧急避险与押注模式，而来到当地时间4月2日，特朗普大喊“解放日”口号，价格更是随着消息面的跌宕起伏。在最初，白宫传出消息互惠关税为10%，低于市场预期，全球金融市场迅速上扬，比特币冲击9万美元，而后，特朗普表示美国将计算对美国构成了极大威胁的国家的所有关税、非关税壁垒和其他形式的综合税率。关税将不是完全对等的，美国将向这些国家收取大约一半的费用。简而言之，其他国家对美国的关税除以2即是美国对他国的关税，但10%是美国最低关税标准，汽车行业例外，进口汽车固定关税25%，在美国制造除外。

口号是对等，但究竟如何对等完全掌握在特朗普手中，在特朗普展示的大幅表牌中，税额十分庞大，美国对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对巴西、英国实施10%的对等关税，对瑞士实施31%的对等关税，对印度实施26%的对等关税等。值得注意的是，这只是加征，因此总税额还需要加上原有关税。

消息传出后，美国金融市场地震，大型科技股盘后纷纷下跌，苹果跌超7%，市值蒸发约2500亿美元；特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta跌幅在5%上下。黄金再创新高，COMEX黄金期货涨1.41%，报3190.3美元/盎司，刷新历史新高。加密市场板块全线下挫，24 小时普遍跌幅约达 2% 至 6%。比特币波动剧烈，在一度涨超88000美元后，又跌破84000美元，24 小时下跌 1.53%。以太坊下跌 3.22%，跌至 1800 美元附近。

针对特朗普提出的对等关税，新西兰、越南、日本、巴西等多国政要发声反对，部分国家表示将采取反制措施。欧盟委员会发言人也提出，欧方针对美国特朗普政府加征关税举措的反制措施将分两阶段展开，主要针对美国此前提及到的钢铝和进口汽车，包括总额达260亿欧元的反制措施清单。澳大利亚也硬气发声，表示澳大利亚不会对美国做出让步，相关问题没有谈判余地。

大棒在挥舞，全球贸易战一触即发，市场显然也陷入了深深的恐慌中。就目前而言，即将迎来的Q2季度对市场似乎不太友好，在此背景下，美联储的下一步动作是全球所关注的核心。

就当前的经济数据而言，周三公布的数据显示，有“小非农”之称的美国3月ADP就业人数增加15.5万，大超市场预期的11.5万和前值7.7万，表明美国企业招聘活动加速，而此前ADP新增就业7.7万人也录得2024年7月以来最低水平，代表美国就业市场相对健康，降低了美国衰退失速风险。衰退若可控，降息则难有希望。

变量控制在特朗普手中。对等关税对于经济的冲击是关键，此前鲍威尔曾表示关税若是一次性的，则对经济的影响可控。但从目前而言，关税不仅是特朗普的谈判利器，更是其要达到经济目标的手段，关税何时停止，一次性还是分段式执行，对于市场的影响并不清晰。尽管如此，关税声明发布后，投资者仍增加了对美联储今年至少降息三次的押注。但仅从本季度而言，由于关税正式生效时间是4月5日以及4月9日，对经济的实际影响在短期内难以从经济数据中体现，在难以观测的前提下，美联储采取降息的概率不大。

但值得注意的是，美国经济切实出于增长放缓中，根据GDPNow的模型，美国2025年第一季度的GDP增长预期已来到-3.7%，可看出市场对美国衰退的预期正在逐步形成共识。实际上，美联储已然因当前特朗普的政策主张陷入两难境地，若出现衰退迹象则必然需降低利率，但通胀率的随之上涨又阻碍其降息，在此背景下，滞涨也不乏可能性。而出于对滞涨的考虑，美联储库格勒此前也表示，美国并非处于滞胀环境，但美联储正密切关注经济放缓和物价。

整体而言，由于不确定性高企，经济衰退与否难以判定，美联储在Q2降息的可能性放缓，这对风险市场而言，并非是好事，出于避险情绪，风险市场会倾向于资金收缩，风险资产多呈现下降态势，市场走向将与宏观经济高度相关，波动性增强。

以加密市场来看，垃圾时间还会持续，在流动性无实质利好的背景下，比特币缺乏上涨动力，大概率继续在82000美元至85000美元的区间内盘整，即便上涨，也以反弹为主线，在未衰退的情景下，比特币大幅下挫的概率亦是较低，但无论如何，波动率将持续增大。仅仅是3月，衡量比特币价格波动率的一项指标就达到了近一年来的最高值，资产管理公司Blockforce Capital汇编的数据显示，3月24日，比特币30天年化波动率攀升至71.28%，该指标达到了自2024年4月14日以来的最高值。

长期持有者也抱有乐观期待，据Glassnode 监测，购买 BTC 时间为 3-5 年的投资者所持财富占比自2024 年 11 月峰值以来已下降3个百分点，但该比例仍保持在历史较高水平，显示出2020 年至 2022 年期间入场的大多数投资者仍在持币，而非恐慌抛售，这部分投资者也是比特币稳固的价格支撑。机构们也暂未离场，据 Farside 监测，在经历了连续3天的流出避险外，4月2日美国比特币现货 ETF 再度实现净流入 2.181 亿美元。

然而，对于其他无独立主线的多数山寨币而言，下跌，或许是必然的结果。

市场还在继续，即便价格难有上涨，在监管的松绑下，加密企业还是迎来了新生机。为应对外界不确定性，IPO正成为加密企业的防御与增值路径。例如在多年备战IPO未果后，稳定币USDC发行方Circle再次向美SEC提交了拟在纽交所上市的申请，而Kraken也预计将于明年进行IPO，Ripple CEO也表示Ripple Labs的IPO并非不可能，Gemini也已提交IPO申请。足以看出，明年或是加密企业IPO的元年。

产业喜忧并存格局凸显，但对于用户而言，企业的IPO难获一杯羹，Q2的困难剧本还将继续上演。

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