东方证券：现阶段银行关注高股息及风险预期改善品种两条投资主线

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响;财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益;广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25年银行息差形成重要呵护;25年是银行资产质量夯实之年。现阶段关注两条投资主线：1、高股息品种。2、风险预期改善，以及一季度受债券市场调整扰动较小，基本面确定性较强的品种。

东方证券主要观点如下：

业绩增速边际改善，营收结构趋于优化

截至24年末，23家上市银行营收、拨备前利润、归母净利润增速分别环比24Q3提升1.0pct、1.2pct、1.0pct至-0.6%、-1.6%以及1.8%。拆分来看，净利息收入、净手续费收入增速分别环比改善1.1pct、1.3pct，净其他非息收入保持较高贡献度，但增速环比回落1.8pct(主要是大行环比回落)，总体来看，营收结构有所优化。

扩表边际放缓，大小行信贷增速走势分化

资产端，截至24年末，样本上市银行生息资产增速较24Q3下行1.3pct，贷款、金融投资、同业资产增速分别环比0.2pct、+1.9pct、-2.8pct。化债提速影响下，国有行贷款增速小幅回落、金融投资增速提升;股份行扩表动能依然偏弱;城农商行生息资产、贷款增速均小幅提升，优质区域信贷需求或有望跑出阿尔法。负债端，计息负债增速环比下行1.4pct，存款、同业负债、应付债券(含NCD)增速分别环比+1.2pct、-16.0pct、+2.1pct，伴随财政存款加速向企业存款转化，存款增长有所修复，监管影响下同业负债增速显著回落，但存款缺口持续存在，银行对于主动负债的依赖度依然较高。

息差收窄幅度可控，负债成本优化空间可观

测算样本上市银行24年净息差为1.45%，相比23年、24Q3分别收窄21bp、1bp。测算生息资产收益率、计息负债成本率分别较24Q3下行9bp、改善7bp，往后看，伴随高息定存迎来集中到期，负债成本的改善有望继续支撑息差。

不良率及前瞻指标较为稳定，主要压力仍在小微和零售板块

截至24年末，样本上市银行不良率为1.25%，较24Q3下行1bp，其中对公不良率较24H1下行5bp，主要领域风险可控;个贷不良率继续上行16bp，但政策呵护下后续风险暴露有望更为平滑。相比24H1，关注率、逾期率、测算不良净生成率分别-1bp、+1bp、-3bp，前瞻性指标总体稳健。信用成本率较24Q3下行9bp，但也需关注进一步下行空间的有限性。拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3下降2.9pct、6bp，风险抵补能力总体保持充足，农商行下降幅度偏大。

资本充足率边际改善，年度分红比例稳中有升

截至24年末，样本上市银行各级资本充足率均较24Q3改善10bp，其中农商行改善超40bp，一是风险加权资产增速边际下降，二是个别农商行转债转股增厚资本。样本上市银行整体的24年年度分红比例为29.77%，相比23年年度分红比例略有提升。在业绩总体稳健、资本充足率边际改善的背景下，银行板块高股息优势依然突出。

风险提示

货币政策超预期收紧;财政政策不及预期;房地产等重点领域风险蔓延。