北京
今天上午债市表现整体还可以，昨天是10年国债活跃券的换券行情，后续10年国债的活跃券，就要换成250004了，所以大家观察利率债是上还是下，也要换一个品种了。
从上午来看，新的10年国债活跃券250004成交了600多笔（收益率是1.805%，下行0.3bps），而老的活跃券240011成交了300多笔（收益率是1.829%，上行0.2bps）。
反正，大家知道，目前10年国债，还在1.8-1.81%附近就可以了，变化不大。
从上午的债市来看，主要关注两个事。
其一，是央妈继续回笼资金，今天到期4500亿左右，投放2300亿左右，净回笼2200亿左右，而昨天回笼3100亿左右，所以两天合计净回笼5000亿以上了，对应市场的资金利率，继续不是很便宜，之前“跨季后资金就会大幅宽松”的预期，落空了，这和春节后的情况有点相似。
其二，今天一级发行了10年国债，一共1700亿，预期是1.8%，发行利率1.7858%，边际利率是1.8064%，还是之前和大家科普的，看一级发行的需求好坏，主要看边际利率，边际利率1.8064%，比预期高，也比上面提到的二级市场收益率高，说明需求一般，谈不上特别好，当然也不坏。
对于后面的市场，引用一下星球嘉宾，@农村债狗 老师，今早在星球的帖子：
“近期的焦点，资金（央行态度）是最重点，供给次之，基本面第三。”
资金的情况，上面说了，如果清明后的前几个交易日，资金依然没有转松，那么债市震荡的格局，不会有特别明显的变化。
基本面，先不聊了。
供给的话，这两天卖方的分析也比较多，普遍的观点是，从最新财爸公布的二季度国债发行计划来看，4月的国债净融资量比较小，供给压力不大，而5-6月会是全年的一个高峰（另外，地方的专项债可能也会赶在6月底前，加速发行），三季度中下旬可能还会有一个高峰，四季度压力相对较小。
综上，债市处于利空利多都不明显的阶段，二季度，关键看央妈如何配合国债供给的上量，短期来看，信用债可能依然比利率债占优一点。
（转自：债文新说）
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