华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年4月3日

华见早安之声

市场概述

截至周三美股收盘，三大美股指本周首度集体收涨，特斯拉盘初跌超6%后收涨超5%；此前两日暴涨22倍的Newsmax收跌77%。中概指数小幅回落0.1%，小米收跌5%。特朗普宣布对等关税前，十年期美债收益率创四周新低后一度反弹超10个基点。期金五创新高。

美股盘后，关税远超预期，金融市场巨震：

美股期货重挫，标普500股指期货跌3.5%，纳指期货跌4.3%。苹果盘后重挫超7%，特斯拉跌4.8%，英伟达跌4.3%。
油价跳水约2.5美元，转为跌1.5%。现货黄金持稳。COMEX铜期货亚太盘初跌4.2%。
美元兑日元跌0.5%。比特币较美股盘后的高位回落超5000美元。

亚洲时段，A股全天窄幅震荡，两市成交不足万亿，恒科指涨0.5%，小米再跌超4%，30年期国债期货大涨。

要闻

中办、国办：完善价格治理机制，能由市场形成价格的都交给市场。
据央视新闻，特朗普宣布国家紧急状态，全面征收关税，设10%“最低基准关税”，对美贸易逆差最大国征税更高。
“特马组合”的“月考”成绩出来了，不及格！“关键摇摆州”威斯康星州最高法院选举的“失利”。
美国“高通胀吹哨人”萨默斯：关税政策将对经济造成类似石油危机的冲击。
华尔街一致看空：美股抛售将升级，波动性堪比美国大选。市场恐慌下的避险货币：日元、瑞士法郎和黄金。
美国3月ADP超预期反弹，增长15.5万人，但薪资增长放缓。企业抢跑关税落地，美国2月工厂订单意外走强、接近历史高点，环比涨0.6%。
特斯拉Q1交付量未达预期，马斯克或离职DOGE传闻后股价回升，跌超6.4%后收涨5.31%！
茅台2024全年总营收1741亿，净利润同比增15.4%，分红金额再创新高。

欧美股市：道指涨0.56%，标普500指数涨0.67%，纳斯达克涨0.87%。欧洲STOXX 600指数收跌0.50%。

A股：沪指涨0.05%，深成指涨0.09%，创业板指涨0.13%。

债市：美国10年期国债收益率涨2.47个基点，报4.1936%。两年期美债收益率涨3.29个基点，报3.9139%。

商品：WTI 5月原油期货收涨0.71%，报71.71美元/桶。布伦特6月原油期货收涨0.62%，报74.95美元/桶。COMEX黄金期货6月合约涨1.41%，报3190.30美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中办、国办：完善价格治理机制，能由市场形成价格的都交给市场。其中提出，综合考虑总供给和总需求以及经济增长、市场预期、输入性影响等因素，合理确定价格水平预期目标，强化宏观调控导向作用。统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，加强价格政策与财政、货币、产业、就业等宏观政策协同发力，提升价格总水平调控效能。

特朗普宣布国家紧急状态，全面征收关税，设10%“最低基准关税”，对美贸易逆差最大国征税更高。据央视新闻，特朗普周三宣布国家紧急状态，白宫声明称，特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”，于美东时间4月5日凌晨0时01分生效，对同美贸易逆差大国征收的更高对等关税于于美东时间4月9日凌晨0时01分生效，钢铝、汽车、金条、铜、药品、半导体和木材制品不受对等关税影响，对符合美墨加贸易协定（USMCA）的加墨商品继续豁免关税 ；特朗普称，25%的汽车关税于4月3日生效。

• 欧元和欧债收益率走高，报道称欧盟计划采取紧急措施保护经济免受关税影响。欧盟委员会正研究一揽子紧急经济援助措施，以保护受影响最严重的行业。
• 美国“高通胀吹哨人”萨默斯：关税政策将对经济造成类似石油危机的冲击，削弱美国的生产能力，同时推高物价并增加失业。这是典型的供给侧冲击。问题只在于会造成多大的破坏。他还引用了对特朗普第一任期内加征关税的研究，指出这些政策几乎以“一美元对一美元”的比例推高了美国消费者面临的价格。

华尔街一致看空：美股抛售将升级，波动性堪比美国大选！美国银行John Tully表示，标普500指数可能会跌破5500点；瑞银最近的一份报告则表示，如果白宫实施20%的关税，该股指可能会跌至5400点。就连华尔街三位最乐观的多头也已经承认，他们对今年该指数的预测过于乐观。

市场恐慌下的避险货币：日元、瑞士法郎和黄金。德银数据显示，对冲基金近两周增加了对避险货币（日元和瑞郎）的买入力度，实体资金投资者继续大量购买黄金，欧元保持适度买入，而大宗商品货币的资金流入则呈现分化趋势。

• 高盛：日元是对冲美国衰退和关税的“最佳选择”。高盛认为，当美国实际利率和美国股市同时下跌时，日元表现最佳。预计日元将在今年攀升至140区间低端，比目前水平上涨约7%，接下来将公布的一系列美国经济数据也有望推动日元走强。此外，分析称，关税风险升温、美日利差收窄均有望利好日元。

“特马组合”的“月考”成绩出来了，不及格！“关键摇摆州”威斯康星州最高法院选举的“失利”，或将促使市场重新评估特朗普经济政策执行的可行性和时间表，尤其是在税收、监管和贸易等领域。此次关注点在于摇摆州选民如何看待特朗普就职十周以来的选举结果，以及马斯克对共和党未来发展而言是一笔宝贵的政治财富还是负担。

美国3月ADP超预期反弹，增长15.5万人，但薪资增长放缓。3月份，美国制造商增加了2.1万个工作岗位，为自2022年10月以来的最大增幅。薪资增长正在降温，跳槽和留任员工的薪资差距已经收窄至历史低点。尽管面临政策不确定性和消费者信心低迷，美国就业市场仍保持活力。

企业抢跑关税落地，美国2月工厂订单意外走强、接近历史高点，环比涨0.6%。虽然订单数据尚可，制造业基本面仍显疲弱。业内普遍担忧，高关税政策将推高生产成本、压制需求，令制造业承压。

特斯拉Q1交付量未达预期，马斯克或离职DOGE传闻后股价回升，跌超6.4%后收涨5.31%！特斯拉Q1交付量336681辆，同比跌13%至2022年以来最低。交付量下滑主要受Model Y改款和马斯克在全球范围内的争议性言论影响。随后，Politico传言马斯克将在几周后退出DOGE顾问角色，特斯拉盘中拉涨。临近美股收盘，马斯克本人称Politico新闻为假，白宫新闻发言人确认该新闻不属实，但表示马斯克将在完成使命时离开公职。特斯拉维持涨势，最终收涨5.31%。

茅台2024全年总营收1741亿，净利润同比增15.4%，分红金额再创新高。茅台2024年全年总营收1741亿，同比增长15.7%，茅台酒营收占比超85%，系列酒营收突破200亿。全年净利润862亿，同比增长15.4%，拟每10股派发现金红利276.24元（含税）。

国内宏观

南京楼市迎来“全流通”大变局，二手房挂牌量激增322%。随着“全流通”时代到来，南京二手房市场有望迎来“量增质升”的转型——房源选择更丰富、交易流程更顺畅、价格更合理。然而，要实现从“以价换量”到“量价企稳”的跨越，仍需政策持续引导与市场预期修复的双重作用。

国内公司

老铺黄金要做“中国第一家奢侈品大牌”，单店目标直指10亿！野村认为，考虑到老铺黄金计划在2025财年仅新增6家店铺，其销售增长将主要依赖于现有店铺的销售提升。大摩分析称，老铺黄金现仍处于获客的早期阶段，其目标客户渗透率仅为30%。要实现单店年销售额10亿元的目标，老铺黄金单店平均每天需销售65至90件珠宝，且古董/珠宝产品的销售比例为2/8。

新希望预计Q1净利润同比增长122%扭亏为盈，养殖成本双降成转折点。

于东来上台打断永辉高管演讲：调改店最大目标是先活下来，不要想着挣钱！一年挣个两百万就行了。近日在2025中国超市周活动现场，胖东来创始人于东来打断永辉高管演讲。他称，企业调改最大目标是生存，像永辉郑州信万店调改后月盈利两百万，应拿出部分涨工资。他还透露，胖东来今年前两月员工月均工资9886元，店长78058元，管理层工资也有上调。

海外宏观

美众院预算方案债务上限提至4万亿美元，参院版本为5万亿美元。美参议院共和党公布预算蓝图，拟延续特朗普时期的4万亿美元减税政策，并新增1.5万亿美元减税条款，同时推动将债务上限上调至5万亿美元。该方案旨在加快立法进程，避免2026年中期选举前再次就债务问题博弈。众议院版本已批准将债限提高4万亿美元。

即便“海湖庄园协议”不确定，但市场已经“提前布局”？野村证券指出，尽管“海湖庄园协议”在未来几个月内达成的可能性不大，但市场对此类协议的持续讨论甚至提前布局可能会推动美元持续走弱。历史经验表明，在重大政策协议达成之前，市场常常会提前反应。例如“广场协议”之前，美元在七个月前就开始大幅贬值，美元指数下跌约15%。

美股重要买盘畏缩，美国3月企业股票回购创疫情以来新低。美国3月宣布的股票回购总额为391亿美元，是自2020年10月以来的最低水平，也是2019年以来3月同期的最低水平，显示企业出于对经济增长和全球贸易冲突影响的担忧，开始囤积现金。

西方投资者也抢金了，单季净流入超192亿美元！在避险情绪的推升下，金价周二续创历史新高，一季度美国黄金ETF“吸金”超192亿美元，创下疫情以来的最大资金流入量，此外，防御股、美债和德债也表现优异。

俄副外长：俄罗斯不能完全接受美国目前提出的结束俄乌冲突计划。俄罗斯副外长里亚布科夫表示：“目前的计划没有体现我们的主要要求，即解决冲突根源的有关问题。这些要求完全不存在，我们必须克服这一点。”

海外公司

4o画图太火了，GPU融化了，Altman称：OpenAI新版本将因此推迟。Altman表示：“正在让控制局势，但预期OpenAI的新版本会被推迟，一些功能可能会中断，服务有时会变慢”。此外OpenAI推迟了面向免费ChatGPT用户推出图像生成工具的计划，并暂时禁用了AI媒体工具套件的视频生成功能。

Meta新款智能眼镜曝光，价格比肩iPhone，但只是“半成品”。Meta代号为“Hypernova”的新品曝光，屏幕加持、支持手势控制、摄像头升级，但本质上还是一个“简化版”的智能设备，超1000美元的高昂售价可能成为其推广中的最大绊脚石。

行业/概念

1、潮玩：国泰君安指出，潮玩、“谷子”、卡牌、拼搭玩具等IP玩具品类相继爆发，对各年龄段群体均有较强吸引力，未来更多爆款品类可期。关注在IP、渠道、产品设计及研发上大力布局的优质企业。

2、化妆品：国泰君安研报表示，供需共振下传统行业老树新芽，产品向科技与情感方向迭代加速、带动新消费崛起，看好美妆个护老品类新产品的创新趋势。

3、煤炭：东北证券指出，本轮煤炭跌价已经超跌，预计4月将迎来阶段性补库，煤价有望见底，后续夏季旺季来临，煤价有望震荡反弹至10月。后续若有强力政策推动，煤炭还有望开启新一轮上行周期。此外，在利率下行和风偏下降背景下，具备红利属性的煤炭企业更为受益。

4、数据标注：中国已经逐步实现算力降本、模型平权，数据有望成为中国AI产业弯道超车的主要抓手。DeepSeek有望破除公共数据放开障碍，推动数据要素市场化，关注数据基础设施、数据标注、数据运营相关标的，以及拥有独特高质量数据集的公司。

今日要闻前瞻

中国3月财新服务业、综合PMI。

欧元区、美国3月服务业、综合PMI。

欧元区2月PPI。

美国上周首次申请失业救济人数。

美国2月贸易帐。

欧洲央行公布3月货币政策会议纪要。

美联储副主席杰斐逊、美联储理事Cook讲话。

<全文完>