前三季度盈利，全年亏损4.44亿元 西王食品2024年业绩“过山车”，9年前跨国并购成“枷锁”？

虽然双赛道布局，但因运动营养业务的商誉减值，西王食品（000639.SZ，股价2.76元，市值29.79亿元）在2024年交出亏损成绩单。

4月2日晚间，西王食品发布2024年年报，公司2024年实现营业收入49.72亿元，同比下降9.43%，归母净利润亏损4.44 亿元，较2023年的1686.58万元亏损，扩大了2530%。而公司2024年前三季度还实现了6258.84万元的归母净利润，全年业绩坐上“过山车”。

《每日经济新闻》记者注意到，西王食品业绩在去年第四季度反转，主要源于其重要子公司西王食品（青岛）有限公司（以下简称“西王青岛”）2024年7.17亿元的亏损，西王青岛报告期净利润亏损7.17亿元，主要则是因为无形资产及商誉减值所致。

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数据 “撕裂”：前三季度盈利，全年大亏

对西王食品来说，2024年，曾经寄予厚望的跨国并购成为业绩拖累，传统主业在成本与需求的夹缝中艰难求生。

从季度数据看，西王食品2024年第三季度单季净利润2193.68万元，同比下降61.89%，四季度则是“断崖式”亏损超5.06亿元，直接吞噬前三季度全部盈利。归母扣非净利润全年亏损4.33亿元，较2023年的盈利2677.75万元逆转，显示主营业务盈利能力恶化。

记者注意到，从主营业务来看，西王食品的业务主要涉及食用油业务与运动营养业务两大板块。作为公司第二增长曲线的运动营养板块，成为此次业绩大跌的核心拖累项。

在2024年年报中，对于亏损原因，西王食品并没有直接做出解释，但在此前发布的2024年业绩预告中，西王食品表示，报告期内，运动营养板块受成本端不利以及体重管理品类竞争态势变化的影响业绩未达预期。

西王食品称，本着谨慎性原则，公司预计计提商誉及无形资产减值损失约7.1亿元至9.3亿元。

作为西王食品三个控股参股公司之一，西王青岛在2024年的巨额亏损，成为上市公司2024年业绩反转的主要原因。公告显示，西王青岛报告期净利润亏损7.17亿元，同比下降518%，主要是因为无形资产及商誉减值所致。

在4月2日晚间发布的关于2024年度计提资产减值准备的公告中，西王食品表示，2024年度，公司运动营养品及体重管理相关的营养补给品业务由于竞争加剧、原材料价格波动及公司业绩未达预期等因素导致毛利下降。公司于2024年对该资产组及资产组组合内，商标权及商誉分别计提资产减值准备7.15亿元及1.48亿元。

商誉减值后续可能仍将对上市公司业绩产生影响。在2024年年报中，西王食品就“商誉及使用寿命不确定的无形资产的潜在减值”做出提醒。

公告显示，2024年12月31日，因西王青岛于2016年收购Kerr产生的商誉原值为20.22亿元，减值准备余额为20.22亿元；收购中识别的商标原值为32.76亿元，减值准备余额为14.45 亿元，管理层将无法预见未来经济利益期限的商标权视为使用寿命不确定的无形资产。

转型之路：“双轮驱动”同时面临挑战

虽然带来巨额商誉，但运动营养业务曾被视为西王食品 “双轮驱动” 的关键。

2018年该板块营收达29.64亿元峰值，在西王食品的营收中占比一度超过食用油板块。但该板块此后陷入增长停滞，2021年—2023年营收增速为5.4%、2.64%、1.75%，毛利率从37.37%降至26.9%。

值得注意的是，公告显示，西王食品控股的Iovate公司为全球最大的运动营养及体重管理公司，拥有全球性的销售渠道，其产品销往140多个国家和地区，拥有100余项全球专利，熟悉国际市场环境和行情，主打品牌竞争力强。

Iovate旗下品牌MuscleTech为行业标杆性产品的代表，为全球健身爱好者及运动员提供补给食品，SixStar在北美运动营养市场高端运动保健品的占有率排名前列，Hydroxycut是美国市场排名第一的体重管理类保健品，PurelyInspired 在北美市场是高速成长的植物基营养品品牌。

在运动营养板块表现不景气的背景下，面对困局，西王食品计划在2025年树立“大成本”控制理念，优化组织架构、强化人才培养，计划在新品研发、供应链升级等方面加大投入，但短期内难见成效。

《每日经济新闻》记者注意到，一方面，西王食品运动营养业务收入仍依赖海外市场，中国市场拓展多年未形成规模；另一方面，植物油作为细分品类，2024年销量仅18.88万吨，与金龙鱼、鲁花等巨头的规模差距悬殊。

西王食品在市场竞争风险中提到，玉米油和运动营养、体重管理产业的前景呈现出积极的发展趋势，市场长期存在巨大的新增需求，这将吸引更多资本进入市场竞争，新进入者的加入及消费者偏好的变化都可能对现有企业的市场地位造成影响。

此外，西王食品还提到原材料价格波动风险：原料采购价格的波动将对产品毛利率产生一定影响，公司通过储备多家供应商、合理把握采购节奏，加强生产管理控制等方式满足公司原料需求，并通过签署远期锁价等方式尽量控制原料价格上涨带来的风险，但仍不能排除未来对公司生产经营产生不利影响。