四川
我们再来看一家发布了2024年年报的港口类上市公司，以前我们一般没兴趣来看这类企业。唐山港集团股份有限公司（股票简称：唐山港）2010年7月在上交所主板上市，前身是京唐港务局，现为河北港口集团下属子公司。
2024年，唐山港的营收同比微跌了2.1%，最近五年中只有2023年微增，其他年份都在下跌，可以说最近四年在60亿规模左右相对稳定。为何营收会比峰值年份有接近腰斩的下跌呢？我们接着看。
2024年，唐山港的三大业务都在下跌，核心业务——“散杂货板块”微跌0.1%，实际上是相对稳定的；“商品销售”和“物流及其他”业务下跌都超过了两成，成为下跌的主要影响因素，特别是“商品销售”业务的影响最大。
2019年时，唐山港的营收高达112亿元，其中“商品销售”是其第一大业务，占比46%，金额为51.4亿元，2024年时，该业务的收入只有2亿元了。实际上就是“商品销售”业务的下跌，导致了近年来的营收下跌；核心的“装卸堆存”业务，再加上港务管理等，实际上还不及2024年的“散杂货板块”的规模。也就是说，唐山港的港口类核心业务还是略有增长的，砍掉的是一些非核心业务，为何要砍掉这些业务呢？要留到后面说毛利率的时候再说了。
2024年的净利润同比增长了2.8%，还是接近20亿元的水平，最近几年的净利润相对稳定，只有2022年出现过下跌，和这几年的营收表现形成较大的反差。
营收下跌的这几年，毛利率总体上是波动向上的，累计增长不止一倍。营收接近的最近四年，毛利率虽然也在增长，但没有前两年的增长幅度那么大了，大概率是业务结构导致的毛利率变化。
销售净利率在2021年及以前，和毛利率的距离相对稳定，最近三年都有所扩大，也就是说，最近三年的毛利率提升，并没有带来净利润的增长，实际上也就是2024年的净利润不及2021年。净资产收益率稳中有跌，但总体上在一成左右，相当稳定。一成左右的收益率，前些年可能并不算啥，最近几年经济下行，这个收益水平，就已经算是相当不错的行业了。
何况唐山港的表现还这么稳定呢？为何稳定就更好，因为风险也是可以定价，低风险和相对高收益的业务，当然是好生意，也就是说，从唐山港的情况看，港口这类生意是收益不错的。
“散杂货板块”的毛利率接近五成，2024年还在增长；“商品销售”业务的毛利率2024年虽然也在增长，但比其他两大业务要差很多，不过还是比我们前几天看过的天津港要高。在2019年时，“商品销售”业务的毛利率仅为0.24%，我们当然有理由相信是唐山港砍掉了毛利率极低，甚至赔钱的那些“商品销售”业务，留下了现在少量的优质业务；就算精挑细选，留下的业务的毛利率也远不及另外两大核心业务。
主营业务盈利空间持续提升，2024年达到了37个百分点，大大高于2020年及以前的年份。虽然有财务费用变为净收益所起到的影响，就算排除掉该影响因素，唐山港的主营业务盈利能力也是大幅提升的。
其他收益方面每年也有不错的净收益，主要构成是投资收益。其中“权益法核算的长期股权投资收益”是投资收益主要构成，参股的那些公司也是经营的基础设施类业务，不仅收益可观，还相当稳定。
分季度的营收相对稳定，只有三季度有过明显下跌；净利润的表现也是如此，能看出明显的规模效应，只有三季度的增减表现比营收差。
四季度的毛利率下滑和主营业务盈利空间下降，应该是季节性因素的影响，除此之外，看不出来行业要发生变化的趋势。也就是说，哪怕现在的国际贸易等情况复杂，影响可能真的会有，但至少到2024年底对唐山港的影响还不明显。
“经营活动的现金流量净额”持续稳定，就相当于一台效率不错的取款机，就算每年也需要一定的固定资产等投入，但并不需要再融资，自身的造血功能就可以满足这些资金需求了。
虽然资产结构很重，但唐山港的负债很少，长短期偿债能力都是极强的，这方面根本无需担心。如果进行全市场化操作，可以适当降低那些低收益的现金类资产，净资产收益率还有很大的提升空间。
从分配关系看，税收和薪酬类支出基本持平，合计数比净利润还是要低一些。这么一个港口，对各方面的贡献都是不错的。
从唐山港近些年的业绩看，港口这一行，还是相当好的生意，收益相对较高且稳定性较强，特别是在各行业都面临下行压力，甚至疫情的影响下，唐山港几乎没有受到明显的影响。
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