高乐股份35亿算力大单疑云：甲方3人交社保、乙方成立2个月

“90后”新掌门的第一把火，烧出了35亿算力大单。

作者 |于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

曾经靠玩具赚钱的高乐股份(002348.SZ)，突然拿下了一份价值35.57亿元的算力服务合同。

6月16日晚间，高乐股份公告称，全资子公司哈尔滨智浩科技有限公司（以下简称“智浩科技”）近日与客户签署《服务采购协议》，由智浩科技向客户提供算力服务，合同总金额35.57亿元（含税），合同期限5年。

对于2025年营业收入仅3.22亿元的高乐股份而言，这无疑是一张足以改变公司命运的超级订单。

但值得注意的是，高乐股份今年2月12日刚刚宣布完成易主，新任实控人是一位“90后”北京人。而智浩科技成立于今年4月，注册资本只有500万元。

这家成立只有2个月的公司，真的能完成35.57亿元算力项目吗？

截至6月18日，高乐股份报收11.35元/股，总市值108亿元。

图源：罐头图库

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35.57亿算力大单背后

甲方3人交社保、乙方成立2个月

高乐股份公告显示，合同中约定的35.57亿元总金额，分五年执行。根据合同及公司执行合同的计划，在各项工作按计划执行的前提下，该合同可能在2026年度为公司增加2亿元左右的收入，但对高乐股份2026年利润的影响十分有限，预计2026年公司仍处于亏损状态。

这次交易的乙方即智浩科技，甲方只说是“客户”。

天眼查显示，智浩科技成立于2026年4月10日，位于黑龙江省哈尔滨市，是一家以从事科技推广和应用服务业为主的企业。向上穿透后，高乐股份通过上海高乐申辉科技技术发展有限公司间接持有智浩科技100%股权。

从公开信息来看，公司尚未披露大型数据中心、GPU服务器集群、算力运营经验等核心资源情况。而算力服务无论是采购GPU服务器，还是建设机房、获取电力资源，都需要巨额资金投入。

一家成立只有两个多月、注册资本500万元的子公司，如何撬动35.57亿元算力大单？

高乐股份在公告中提到，这个项目前期资金设备投入较大，项目资金来源一是不高于2亿元的股权激励缴款资金及银行存款等自有资金，二是不高于25亿元的金融机构授信/融资租赁贷款，但相关融资尚未全部签署最终法律文件。

至于人手匹配方面，高乐股份表示，算力服务业务高度依赖具备算力服务运营经验的业务人员及技术人员，目前已有人员13人，未来还将招募8-15人。

图源：罐头图库

横空出世的“乙方”拿下如此大的单子已足够令人惊叹，但其毕竟背靠高乐股份这棵大树。而甲方不但表面规模小，还十分的神秘。

在公告中，高乐股份对甲方的称呼就只有“客户”，并表示，“本次交易对方名称及部分条款信息属于商业秘密，根据交易双方签署的保密约定及《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》的规定，对交易对方具体名称及相关敏感条款予以豁免披露。”

令人咋舌的是，从有限的公告信息来看，这位“客户”成立于2025年、社保缴纳人数为3人、无实缴资本。高乐股份表示，交易对手方的履约能力存在不确定性的风险。

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来自北京的“90后”操盘手

这场算力大单的操盘手是一位“90后”男生王帆。据此前公告披露，王帆是1991年11月出生的北京人，他毕业于英国谢菲尔德大学，硕士学历。王帆主要从事互联网及人工智能行业，2022年开始创业，先后在北京、成都、重庆多地芯大通、黎曼系科技公司、投资机构及合伙企业任职，身兼执行董事、董事、经理、财务负责人、执行事务合伙人等多项职务。

今年2月份，他刚把高乐股份收入囊中，整个收购的过程也能看出这位年轻人在资本市场的老辣。

时间推回到2025年11月30日，王帆旗下北京黎曼云图科创有限公司（下称“黎曼云图”）与高乐股份第一大股东华统集团签署《股份转让协议》，约定黎曼云图通过协议转让的方式受让华统集团持有的公司9472万股股份，占公司总股本的10%。

同一天，黎曼云图与华统集团、高乐股份当时的实控人杨广城、以及公司重要股东兴昌塑胶分别签署《表决权委托协议》。

上述协议转让及表决权委托后，黎曼云图直接持有高乐股份10%股份，同时拥有表决权的股份数量为2.06亿股，占公司总股本的21.74%。

交易价格方面，华统集团向黎曼云图转让股份的价格为4.329元/股，10%股份对应的总价款约4.1亿元。

黎曼云图成立于2025年3月，穿透后王帆持有黎曼云图51%股权，是公司实际控制人，另一位股东是自然人高玲玲，持股比例49%。

图源：天眼查

而在这套操作之前，华统集团与杨广城、兴昌塑胶之间的一致行动关系和表决权委托被同步解除。一收一放之间，权力实现了无缝转移。

值得注意的是，在本次转让的第二天，高乐股份又官宣了一项定增。2025年12月1日，高乐股份与黎曼云图的关联方黎曼星图签订了《附条件生效的股份认购协议》。高乐股份拟向黎曼星图定向发行不超过1.33亿股股票，发行价格为3.7元/股，募资总额不超过4.91亿元，全部用于补充流动资金。

行业人士认为，因为锁价定增的价格参考了不低于20个交易日均价的80%，因此整体定增的成本比直接从原始控人初收购更划算。

黎曼星图也是王帆实际控制的企业，成立于2025年11月17日。定增完成后，黎曼云图、黎曼星图将合计直接持有高乐股份2.27亿股，占公司总股本比例不超过21.05%。‍‍‍

2025年12月1日晚间，高乐股份公告黎曼云图将成为公司控股股东，王帆成为新的实际控制人。公司股票次日复牌后便一字涨停。

2026年2月12日晚间，高乐股份公告称，协议转让事项过户登记手续已办理完毕，实际控制人变更为王帆。

也就是说，这位“90后”在自己35岁这年便通过“协议转让+表决权委托+定增”，斥资9亿拿下了一家A股上市公司。而仅仅过了4个月，又拿下了价值35.57亿元的算力大单。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，相比老一辈资本玩家，年轻的资本掌舵者往往对新经济、新产业的敏感度更高，更愿意押注当下市场关注度高、增长速度快的新兴赛道。这种现象一方面确实给A股市场注入了新的活力，很多原本陷入增长停滞的传统上市公司，在新实控人的带领下切入新赛道，给市场带来了新的增长预期；但另一方面也要看到，部分年轻资本团队可能缺乏足够的实体产业运营经验，对上市公司合规运作的规则熟悉度不足，有些收购动作带着较强的短期套利倾向，容易出现“炒概念、轻运营”的问题。

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三年两次易主

高乐股份这把稳了吗？

然而烈火烹油下，高乐股份的有息负债将显著增加。为了完成这笔大单，公司需要提前筹措资金，公告显示，高乐股份资产负债率预计从一季度末的41.74%达到70%左右。

高乐股份是国内最早上市的玩具企业之一，公司1989年10月在广东成立，2010年2月登陆深交所，发行价21.98元/股。高乐股份以塑胶玩具起家，拥有自主品牌“GOLDLOK”，产品涵盖电动火车、线控仿真飞机、机器人玩具等，曾是行业内国内自主品牌玩具第三名。

上市之初，杨氏家族是公司的实际控制人，成员包括杨镇欣、杨镇凯、杨广城、杨旭恩、杨楚丽、杨康华、杨镇裕等七人。杨广城是创始人杨氏三兄弟其中一人之子，也是杨氏家族股东和一众高管当中唯一的“80后”。

但杨氏家族的统治没能持续太久。2022年11月，华统集团以“股份转让+表决权委托”的组合方式高调入主。华统集团以2.187元/股的价格受让公司14%股权，作价2.9亿元，同时获得剩余7.74%的表决权委托。华统集团实控人朱俭勇、朱俭军兄弟成为上市公司新主人。

华统集团是农业产业化龙头企业，拥有饲料加工、畜禽养殖、屠宰加工、肉制品深加工的完整产业链。

然而，朱氏兄弟也没能带领高乐股份走出泥潭。如今高乐股份实际控制人变更为王帆。

三年两次易主。高乐股份的控股权，像一场接力赛。

一边是实控人的震动，另一边，2018年起公司业绩就走上了下坡路，营业收入直到2022年以后才止跌回稳。但高乐股份归母净利润在过去七年却一直处于亏损状态，2019-2025年分别亏损3.29亿元、1.91亿元、1.09亿元、0.84亿元、0.62亿元、0.57亿元、0.43亿元，7年合计亏损8.75亿元。

不过也可以看到，公司的亏损是逐年减少的状态。

图源：Wind

王帆到底看上高乐股份的什么了？

袁帅认为，A股的上市资质本身就是稀缺的合规资源，相比从零开始走IPO流程，借由收购取得上市公司控制权，相当于直接拿到了对接资本市场的通行证，不管是后续的融资便利、品牌背书还是产业资源整合的筹码，都比非上市企业有天然优势。

袁帅表示，传统企业转型本身就有足够的故事性，在当前市场对新兴产业赛道关注度较高的环境下，上市平台结合新业务的想象空间，本身就是收购方最看重的核心价值，既可以通过业务调整提升公司估值，也能借助上市平台的融资能力支撑新业务的扩张，这笔收购的底层逻辑，我认为是传统上市公司的壳价值与新业务增长需求的双向匹配。

实际上，近年来，A股市场掀起了一股传统企业跨界算力的浪潮，比如华策影视(300133.SZ)、莲花控股(600186.SH)、三安光电(600703.SH)等等，跨界者的主业五花八门，涵盖玩具、调味品、影视等多个传统领域。

“投资者要警惕背后暗藏的多重风险。最核心的首先是业务真实性风险，其次是履约能力风险，最后还要警惕估值泡沫风险。”袁帅表示，“很多传统企业跨界算力赛道，本质上是为了蹭热点抬升股价，公司本身并没有长期布局算力业务的规划，公告的大额订单往往没有足够的约束条款，后续随时可能终止，当热点退潮、概念落空，原本被炒高的估值会快速回落。对投资者来说，面对传统企业跨界的诱惑，不能只看公告里的订单金额和业务概念，要沉下心去核查业务的合理性、团队的专业性、资源的匹配度，才能避开那些蹭热点的陷阱。”

如今新主上位，又带来了35.57亿元的算力服务大单，你认为王帆带领下的高乐股份，是一次真正的产业升级，还是一场围绕算力概念展开的资本运作？高乐股份未来有机会成为新的算力黑马吗？欢迎在评论区聊聊你的看法。