复星医药高级副总裁包勤贵辞职，近三年年薪由969万锐减至269万

这位80后少壮派高管，近三年间薪酬从969.63万骤减至520.13万、再陡降至269.63万，堪称医药圈的财富过山车。

2025年3月31日，上海复星医药（集团）股份有限公司（600196.SH，2196.HK，以下简称：复星医药）对外宣布，包勤贵先生因个人原因向董事会请辞，从即日起不再担任公司高级副总裁一职。

注：以上人物系 包勤贵

此时距离复星医药2024年年报公布，还未过去一周。年报显示，复星医药2024年营收410.67亿元，继2023年之后再度下滑，较前年度减少0.80%；而归母净利润27.70亿元，连续两年缩减后喜迎显著回升，同比上涨16.08%，但仍未恢复至2021年47.29亿元的峰值。

可叹公司取得如此可观的业绩，却与包勤贵的职业生涯背道而驰。这位80后少壮派高管，近三年间薪酬从969.63万骤减至520.13万、再陡降至269.63万，堪称医药圈的财富过山车。

离职迷雾：个人选择还是战略转向？

从复星医药官网仍可以看到，包勤贵1984年出生，于2010年7月加入复星集团，至2013年8月间任复宏汉霖公司研发部经理；于2013年9月至2019年5月历任复星医药战略规划部高级经理兼董事长商务助理、医疗服务管理委员会战略规划总监、医疗服务管理委员会投资总监、国内投资部华南区域执行总经理、总裁助理兼国内投资部总经理；于2019年5月至2021年2月历任复星医疗公司副总裁、执行总裁兼国内投资部总经理；于2020年1月至2022年1月任复星医药副总裁；于2020年4月起任医学诊断事业部董事长，于2022年1月其任复星医药高级副总裁。

包勤贵在复星医药的发展堪称惊艳，十余年间升至顶层团队，年薪一度逼近千万，但与后者的命运纠葛也就这么戛然而止了。高管离职常被视为企业发展的晴雨表，包勤贵已是复星医药自2024年以来的第6位离职高管。近1年多，已有包括副总裁袁宁、张跃建、执行总裁李胜利等在内多名高管离职。公告中他们的离职大多表述为“个人原因”，但在资本市场看来，这更像是复星医药持续的战略调整。

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当然包勤贵的辞任也并非毫无征兆，甚至可以说在意料之中，除了年薪大幅下滑之外，工商信息也显示他在不久前已完成关键职务交接——卸任复星诊断（复星医药全资子公司）的董事长及法定代表人，接任者为刘毅。

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复星医药官网显示，刘毅现任公司高级副总裁、医疗器械事业部董事长兼CEO，履历显示其曾就职于食药监医疗器械司和北京市医疗器械检验所。刘毅的接任，可能反映了复星医药对包勤贵所侧重的诊断业务发展的不满，也体现出公司改为侧重医疗器械整合的战略倾向。

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财报数据显示，复星医药的营收分类中，医疗器械及医学诊断业务2023年的营收为43.90亿，同比下滑36.83%，2024年的为43.23亿，比前一年减少1.52%，其近两年的下降幅度，在公司各大板块中最为显著，尤其落后于持续增长的医疗服务业务。医疗服务占公司整体营收的比例，已从2022年的13.83%一路升至目前的18.62%，而医疗器械及医学诊断同期却从15.81%滑落至10.53%。

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业绩过山车：高增长背后的结构性矛盾

2024年，复星医药的财报呈现出诡异的双面性，从近5年的数据对比来看，营收呈现上涨趋势，而归母净利润呈现下滑态势。

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复星医药的研发费用投入从2020年的27.95亿元增至2023年的43.46亿元，但2024年又下降至36.44亿元。类似的情况也发生在营业成本、销售费用和管理费用上，不论是金额数213.66亿元、86.80亿元和42.83亿元，还是销售百分比52.03%、21.14%和10.43%，都比2023年有所降低，或许一方面可以认为是公司严控成本费用取得成效，但另一方面也难免令人引发怀疑是公司在营收有限的情况下，为了凸显利润增长，而刻意压低成本费用，这种操作短期作用或立竿见影，但恐难以此支撑利润的稳定增长。

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如何通过商业化确保技术转化为稳定的利润，也是公司的一大课题。例如子公司复星凯瑞的国内首款CAR-T产品奕凯达（阿基仑赛注射液），虽然已累计惠及超过800例淋巴瘤患者，被纳入超过110款城市惠民保和超过80项商业保险，备案的治疗中心覆盖全国超28个省市，但高昂的治疗费用仍限制了更广泛的市场覆盖，使其市场渗透率远低于PD-1单抗等成熟疗法。这种“高举高打”的创新模式，在医保控费趋严的背景下显得愈发吃力。因此从利润角度出发，也就不难理解公司在管理层讨论中提到的，在国内要积极提升集采后仿制药业务的商业化人效，在海外以美国为突破口，也需积极推进仿制药销售。

A股表现：低位行情亟需启动契机

二级市场方面，对于高级副总裁包勤贵这位15年元老离任的态度，似乎更像是“如释重负”，其人事变动公告后的首个交易日，复星医药股价开盘拉升，最终收盘于25.75元/股，涨幅定格在在3.71%，并带动5日、10日、20日均线纷纷抬头。不过离2024年以来的高点30.44元/股仍有超过18%的距离，更不论90.44元/股的历史高点，收复失地远非一日之功。

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资本市场对化药龙头的估值逻辑也有待发生变化，截至2025年4月1日，复星医药的PE市盈率（TTM）为24.83倍，高于化学制剂行业（申万行业三级分类）的中位值19.43倍，但远低于行业龙头恒瑞医药的52.15倍，这种差距不应是这两家公司盈利效率差距的真实写照，但反映出市场对两家公司当下状态的不同理解。

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在创新药的深水区，没有谁能凭借旧地图找到新大陆。对于复星医药这艘巨轮，包勤贵或许只是调整航向时泛起的一朵浪花，真正考验企业的，不是单次人事变动的得失，而是如何在战略眼光、持久续航与抗打击力之间找到动态平衡点。

作者 | 魏思

编辑 | 吴雪