医疗健康｜政策和业绩拐点趋势显现，板块迎来价值重估：2025年一季度业绩前瞻

文｜陈竹 宋硕 韩世通 曾令鹏 沈睦钧

王凯旋 唐寅灏 蒋罗昕 顾资然 李文涛

张斌斌 任杰 徐嘉琪 朱家成 王郑洋

医疗健康产业较多子行业在2025Q1有望呈现出需求或业绩修复的趋势，相关上市公司从整体来看2025Q1业绩表现预期较为稳健。得益于集采等政策优化向好、商保推动和AI赋能，板块有望迎来估值重估且催化预计将延续全年，我们判断医疗健康产业相关上市公司全年整体的收入、利润、现金流将稳健修复向好。其中收入端有望得到商保等增量支付拉动，利润端有望受益于集采政策等优化，现金流有望受益于医院回款向好、化债回款支持和生物医药融资环境触底回暖等因素。建议积极布局医疗健康产业投资机会，板块估值迎来价值重估，底部布局正当时。

25Q1有望呈现出需求或业绩修复的趋势，整体来看业绩表现预期较为稳健。

25Q1板块催化明显，其中创新药板块2025年以来有多项国际授权交易达成；CXO海外需求正在温和复苏，特别是CDMO；生命科学和上游需求边际修复；公立医院医疗设备招采情况明显复苏；高值耗材受益于院内诊疗稳健增长等。尤其是25Q1以来，集采等医保政策从多个维度展现出较为明显的向好转向，也为全年的高确定性增长打下坚实基础。我们对重点覆盖的52家医药公司2025Q1业绩进行预测，其中预计仅有4家公司净利润可能出现同比负增长或发生亏损（部分药品板块公司采用收入增速指标）。

▍医疗健康产业全年展望：

得益于政策优化、商保推动和AI赋能，需求或业绩修复趋势或将延续全年，我们预计有望看到医疗健康产业整体的收入、利润、现金流修复向好。其中收入端有望得到商保增量支付拉动，利润端有望受益于集采政策等优化，现金流有望受益于医院回款向好、化债回款支持和生物医药融资环境触底回暖等因素。建议全面关注医疗健康产业投资机会，业绩和估值从全年角度来看，或有望迎来双击，现在布局正当时。

政策端：从全国两会发布的2025年《政府工作报告》中，我们关注到几点优化，包括实施健康发展战略，集采有望优化，鼓励创新发展，提高医保管理和监管能力。

商保端：“穗新保”落地彰显广州市商保发展促进政策成效，后续全国其他省市政策落地值得进一步期待。我们预计未来商保端将以惠民保为抓手，逐步提升中高端医疗险渗透率，打通医疗险对医药行业支付的正向循环。

AI赋能：我们认为AI医疗有望带来医疗数据价值重估、医疗医药工业提效和赋能诊疗新业态的增长机会。

▍风险因素：

地缘政治摩擦加剧风险；宏观经济复苏不及预期风险；带量采购风险；一级市场生物制药企业融资热度下降风险；高值耗材降价力度和集采进度超预期风险；创新药临床研发失败风险；医疗服务医保政策风险；医疗事故风险；产业政策变化不及预期风险；医疗AI发展不及预期风险；商保进展不及预期风险等。

▍投资策略：

本文源自中信证券研究