朱啸虎批量退出人形机器人公司，具身智能公司“反击”

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

3月29日，金沙江创投管理合伙人朱啸虎公开表示，公司正批量退出人形机器人领域的投资项目，并对人形机器人商业化前景提出质疑，这些言论被视为向人形机器人“开炮”，引发行业震动。

经纬创投创始合伙人张颖发表了不同看法。张颖表示：“机器人领域蓬勃发展，大赛道，百花齐放，过程中有点泡沫非常正常。时间拉长，人形机器人赛道一定能出大公司。朱老板这么一番话，我就好奇以后机器人赛道的优质公司谁还会跟他聊，更不用说拿他钱。”

曾接受金沙江创投投资的具身智能企业星海图、松延动力也作出回应。星海图公开了与金沙江创投的合作始末，并称“对朱先生的投资成就和行业贡献深表尊重”。

松延动力则于29日晚发布一条人形机器人行走的短视频，配文“无惧杂音，继续前进”。另一家企业众擎机器人虽未接受过金沙江创投投资，但该公司创始人、CEO赵同阳也在朋友圈“义愤填膺”，言辞激烈反驳朱啸虎。他转发一则视频号并配文表示：朱啸虎适合今年投入后年见效的快餐式项目，AI与人形机器人都不是能让他快速赚钱的项目。朱啸虎是商人，而创业团队在做的是一件改变世界的大事。

而这一消息引发了A股市场机器人概念股集体下挫。31日，雷赛智能、鼎智科技跌超7%，三丰智能跌6%，绿的谐波、机科股份跌超5%，巨能股份、派斯林、凯尔达、景业智能、拓斯达、埃斯顿跌超4%。

朱啸虎相关观点之所以引发行业争议，在笔者看来，主要是基于立场不同，作为投资者看重商业化落地从而获利，本无可厚非。引发的激烈情绪可能在于公司获利退出后，对整个具身行业，尤其人形机器人领域发表否定态度，引发相关企业反击。而此时又正值人形机器人行业投资火热之际，此番言论也在变相质疑其他机构的投资能力，可以用“砸场”来形容。

01

退出逻辑与反共识策略

在机器人赛道的投资上，可供查询的信息显示，金沙江创投投资了非夕机器人、瑆爝机器人、松延动力以及星海图等。

其中，金沙江创投旗下基金杭州金沙江初向量创业投资合伙企业（有限合伙），于 2024 年 9 月退出了对星海图的投资，退出时持股比例为0.2902%。

工商信息显示，杭州金沙江初向量创业投资合伙企业（有限合伙）成立于2022年5月，出资人包括中金资本旗下基金、红杉中国旗下基金以及金沙江创投的知名被投项目小红书。

星海图为一家成立于2023年9月的机器人厂商，金沙江创投于2023年11月参与了公司的天使轮融资，2024年5月提出股权投资退出。也就是说，金沙江创投投资星海图之后，半年左右就要求退出了，并在不到一年后完成了退出。

值得注意的是，2024年年底和今年年初，星海图接连官宣了Pre-A轮融资和A轮融资，高瓴创投、蚂蚁集团、IDG资本等一众知名机构加码，侧面也反映了市场对其前景的分歧。

此外，杭州金沙江初向量创业投资合伙企业（有限合伙）还于今年1月退出了对松延动力的投资。松延动力成立于2023年9月，主要从事通用人工智能本体，机器人仿生，以及具身操作系统等多个方向的研发。金沙江创投于2024年3月成为松延动力股东，获得1.6%的股权。

朱啸虎的退出理由很简单：人形机器人现在“只会翻跟头，但没人买单”。即使是眼下最当红的宇树机器人，朱啸虎也认为客户只是买回去做研究或展示，“没有为客户创造持续的价值。”他称，金沙江天使基金过去几年投过一些早期具身智能项目，最近几个月都在退出。

他透露，过去几年投的具身智能项目，客户主要是高校、竞争对手和“买机器人当前台的央企”，但这些都不是可持续的商业化场景。

这里不得不提到朱啸虎的投资策略。朱啸虎在多个场合强调，其投资逻辑核心是“反共识”——即在市场分歧时布局，在共识高度集中时退出。比如2017年ofo估值飞涨时，他果断退出，把股份甩给阿里；又比如饿了么被阿里收购前，他提前套现赚了数十倍。

他认为，具身智能行业目前共识高度集中，估值上涨得非常快，但商业化路径仍不清晰，变成了早期VC想回避或退出的类型。

他的投资逻辑一贯是“买在分歧，卖在一致”。朱啸虎近期表示，“我们最怕的就是市场共识极度集中，商业化又不清晰，大模型去年是最典型的案例。我们从来没有在这样的案例上赚过钱。赚钱的都是没有市场共识，但是商业化又很清晰的。过去20年来，我们的判断和逻辑一脉相承。”

他进一步解释，人形机器人企业普遍面临两大难题：一是技术成本高企，单台售价动辄数十万元，远超实际场景的付费意愿；二是落地场景模糊，许多企业提出的客户需求“更像是想象而非真实存在”。这与他在二级市场的策略一致，即警惕“一致预期下的高开低走”，并列举了2020年医药、2021年锂电等行业的教训。

朱啸虎的退出符合其“闪电战”风格——早期押注、快速验证、及时退出。而硬科技赛道需要“持久战”思维，更适合长线资本（如产业资本、政府基金）。这种差异反映了不同投资机构在风险偏好和资源禀赋上的分野。

02

其他机构反驳：赛道长远价值可期

具身机器人（Embodied Robots，即具备物理形态并与环境实时交互的智能机器人，例如人形机器人、服务机器人等）。目前，它已经是投资圈最为火热的赛道之一。

据高工机器人产业研究所（GGII）不完全统计，2024年1月份至10月份全球人形机器人公布的融资事件总金额折合人民币超过110亿元，融资大部分集中在人形机器人本体领域，其余分布在通用具身大模型、关节模组、传感器等领域。其中，发生在中国的融资金额超过50亿元，占据全球半壁江山。

而进入2025年，人形机器人的“智能”被给予了更高的期待。目前，我国已成为全球领先的人形机器人生产国。据投中数据，截至3月29日，今年以来机器人赛道的融资事件数已经达到了102起，远超去年同期的75起；其中涉及人形机器人/具身智能机器人的融资也有超过20起，而去年同期只有不到10起，显示出资本高涨的热情。

经纬创投创始合伙人张颖认为，人形机器人作为具身智能的核心载体，正处于技术突破与场景探索的关键期，短期泡沫属正常现象，长期必将孕育巨头企业。头部机构如高瓴、红杉也在加注，看好人形机器人在老龄化、劳动力短缺等社会问题中的替代潜力。

今年以来，各地国资纷纷布局具身智能等机器人公司。其中，国资参投了智元机器人、逐际动力、星海图等多家明星企业，在整体投融资事件中，国资背景的基金占比更是超四成。

此外，政策层面亦释放利好，2025年《政府工作报告》首次将“具身智能”纳入国家战略，多地政府加码布局机器人产业园。各地方政府亦亲自带队，瞄准这一前沿风口，以调研、座谈、政策部署等方式加码布局具身智能。

朱啸虎的“撤退”与其他机构的“坚守”，本质是资本对不同风险偏好的选择。具身机器人的产业化困境也客观存在，比如优必选上市后股价腰斩，2023年亏损12.6亿，主力产品教育机器人被吐槽“反应慢、耗电快”；儒竞科技的人形机器人研发三年仍无法商业化；宇树科技的H1机器人虽打破奔跑速度纪录，但订单主要来自车企测试车间。

二级市场也呈现分裂状态。年初，人形机器人概念股暴涨，长盛轴承、中大力德等涨幅超100%；但3月底股价又集体跳水，襄阳轴承单周暴跌30%，被质疑“毫无业绩支撑”。

这是所有投资机构和企业无法回避的问题。

具身机器人不是“伪需求”，但需要时间沉淀。正如智能手机从概念到普及用了20年，机器人赛道也需耐心等待“iPhone时刻”的到来。

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