“京东系”又一家IPO，MRO市场的“隐形冠军”，刘强东的资本新局

在全球产业链深度重构与数字经济政策红利叠加下，中国工业供应链赛道正成为资本市场的焦点。数据显示，2023年国内工业供应链市场规模达到了人民币10.9万亿元，预计未来五年将以年均4.1%的增速增长，但数字化渗透率并不高，这片万亿级蓝海正在孕育新的上市标杆。

继京东健康、京东物流成功分拆上市后，京东工业于近日启动港股IPO进程引发市场高度关注。这家背靠京东集团的产业互联网平台，能否在竞争激烈的MRO（非生产原料性质的工业用品）赛道中开辟新增长极？

京东工业：从亏损到盈利的艰难转身

京东工业的IPO历程颇为曲折。2023年3月，京东工业首次递交招股书，此后上市进程一度陷入停滞。

目前，京东集团旗下已有多家上市企业，如京东集团、京东健康、京东物流、达达、德邦物流。一旦京东工业成功上市，京东集团旗下上市企业队伍将再添一员。

天眼查数据显示，京东工业定位于工业供应链技术与服务提供商。通过推动全链路的工业供应链数字化变革，京东工业助力客户实现物资保供、成本降低以及效率提升。

自2017年7月成为京东独立业务单位起，京东工业始终坚守工业供应链技术与服务提供商的定位。公司不仅销售产品，更致力于搭建数字化基础设施。

招股书披露，2021年至2023年，京东工业持续经营业务的总收入分别为103亿元、141亿元、173亿元，复合年增长率达29.4%，增速高于行业平均水平。2024年，京东工业营收攀升至204亿元。

在利润方面，2021-2024年，京东工业的毛利分别为18.5亿元、25.4亿元、28亿元、33亿元，毛利率分别为18%、16.1%、16.2%。

京东工业主要收入来源于商品销售与服务提供。2022年、2023年、2024年，商品销售收入分别为129亿元、161亿元、192亿元，服务收入相对稳定，维持在12亿元左右。

在盈利表现上，2022年、2023年、2024年，京东工业持续经营业务利润分别为-13.84亿元、480万元、7.62亿元，经营利润率分别为-9.8%、0%、3.7%；年度利润分别为-12.69亿元、480万元、7.62亿元，经营利润率分别为-9%、0%、3.7%。

同期，经调整净利润分别为7.59亿元、8.94亿元、10.67亿元，经调整净利率分别稳定在5.4%、5.2%、5.2%。

截至2024年12月31日，京东工业持有现金及现金等价物83.72亿元。

MRO市场的“隐形冠军”还能坚挺多久？

从行业视角来看，京东工业深耕工业供应链赛道，将自身定位为工业供应链技术与服务提供商，其核心竞争力主要体现在以下几个方面：

突出的市场领导地位：依据灼识咨询数据，2023年京东工业凭借261亿元的交易额，在国内MRO采购服务市场独占鳌头，业务规模达到第二名的两倍之多。

同时，在我国工业供应链技术与服务市场中，京东工业也是规模最大的服务提供商，占据4.1%的市场份额。

数字化赋能供应链：京东工业的商品供应覆盖全国，构建起广泛的工业品供应网络，包含约9000家制造商、分销商和代理商。截至2024年6月30日，公司经营65个产品类别，提供约4166万个SKU。同一时段内，京东工业服务的重点企业客户超过9900个。

2024年上半年，其服务的重点企业客户中，中国《财富》500强企业占比约50%，在华全球《财富》500强企业占比超40%。

分散的客户与供应商结构：在客户方面，京东工业客户结构高度分散，前五大客户收入占比仅11.5%。通过依靠长尾客户，降低了对大客户的依赖，分散了经营风险。不过，为维持平台的网络效应，公司需持续投入。

在平台发展前期，京东工业着重构建网络效应，即吸引更多商户入驻平台，进而带动更多用户加入。

当平台商户积累到一定规模后，再实现商业变现。为满足客户分散化的需求，京东工业持续拓展产品类别，逐步形成规模优势。

在供应商方面，2021年至2024年上半年，京东工业来自前五大供应商的采购量，占公司产品和服务总采购量的比例依次为16.2%、12.5%、10.7%和10.5%。

报告期内，来自最大供应商京东集团的采购量，占总采购量比例不足10.0%。灼识咨询数据表明，2023年京东工业在国内工业供应链技术与服务市场中，客户覆盖范围最为广泛。截至2024年6月30日前的12个月内，服务的重点企业客户超过9900个。

灵活的供应链管理策略：为应对庞大的客户群体，京东工业一方面持续扩充产品类别，满足客户多元需求，另一方面通过适当降低毛利率，提升用户黏性。同时，不断提升存货周转率，维持盈利水平。

京东工业不会在自营仓库大量囤积货物，而是借助分销商、代理商的现有库存，以及制造商的生产能力，智能化调配供应。此外，公司在交易平台引入并管理第三方商家，丰富工业品供给，尤其是长尾SKU商品，进一步满足客户多样化需求。

最强后台“京东系”又将带来什么？

京东工业发轫于京东体系，此后持续开展对外融资活动。

2020年5月，京东发布2020年第一季度财报，同时披露京东工业品成功获得2.3亿美元A轮融资。此轮融资由GGV纪源资本领投，红杉中国、CPE源峰等多家投资机构跟投，融资后京东工业品的估值超过20亿美元。

到了2021年7月，京东工业品进一步升级，成为京东集团旗下一个独立业务单元，并正式更名为“京东工业”。

2023年，京东工业获得中东财团青睐。该轮B轮融资由阿布扎比主权基金Mubadala与阿布扎比投资基金42XFund共同领投，资管集团M&G、私募巨头EQT旗下亚洲平台BPEAEQT（原霸菱亚洲投资），以及红杉中国参与跟投。

阿布扎比主权基金Mubadala，资金源自阿联酋七大酋长国之一阿布扎比的石油盈余。截至2022年末，Mubadala的资产管理规模达到2840亿美元。

阿布扎比投资基金42XFund隶属于G42，这是一家总部位于阿布扎比的人工智能公司，由阿联酋王室成员谢赫・塔农・本・扎耶德・阿勒纳哈扬（SheikhTahnoonbinZayedAlNahyan）创立。2022年，G42设立规模100亿美元的私募股权基金42XFund，重点投资新兴市场的科技公司。

在完成B轮融资后，京东工业估值约67亿美元，一路向上。

整体来看，京东工业的IPO进程不仅折射出中国工业供应链数字化浪潮的兴起，也揭示了传统产业互联网化的深层挑战。作为MRO赛道的“隐形冠军”，京东工业展现了规模效应与数字化赋能的潜力。

然而，在巩固供应链效率的同时，京东工业仍需突破盈利天花板，方能在阿里、传统分销商等围剿中，真正定义工业供应链的新标准。