北京
华鑫证券近日发布食品饮料行业周报：业绩密集披露期，关注结构性机会。
以下为研究报告摘要：
一周新闻速递
行业新闻：1）2024年白酒行业销售收入7963.84亿元。2）1-2月烈酒进口额下滑37.07%。3）奶酒、果酒、白酒相关酒类国标起草筹建。
公司新闻：1）贵州茅台：集团2024研发投入达8.2亿元。2）泸州老窖：产品扫码率达40%。3）燕京啤酒：100万吨生产项目开工。
投资观点
白酒板块：本周板块表现平稳，动销仍处于淡季。新华都发布2024年业绩，2024年总营收36.76亿元（同增30.18%），归母净利润2.60亿元（同增29.61%），业绩释放明显。舍得酒业发布2025年限制性股票激励计划，激励数量不超过203.66万股，占总股本0.61%；激励对象168人，占员工总数1.76%，充分彰显经营信心。前期市场担忧已在股价中反映，目前仍处于白酒行业底部位置，酒企降目标和给经销商打气，外加资本市场低预期，我们建议积极配置。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。
大众品板块：本周多家公司发布年报并举办业绩交流，整体表现符合预期。康师傅来看，高质量发展行之有效，整体经营稳健，分红率保持100%，为业绩稳健高股息优质标的。农夫山泉来看，2025年水市占恢复的优先级仍高，但高补贴力度预计渐弱，看好公司2025年业绩释放。蒙牛乳业来看，除常温奶外，不同品类内部均有产品结构优化空间，收入小幅增长与利润率稳步提升目标达成可期。现代牧业来看，成本费用端预计改善，下半年行业出清速度持续加快，利润有望弹性释放。三只松鼠来看，公布H股发行计划，伴随柬埔寨工厂6月投产打造全球供应链。劲仔食品来看，坚持三年倍增目标不变，预计北海生产基地2025年年中投产，随产能利用率提升而增强盈利能力。颐海国际来看，关联方竞争强度持续加大，第三方C端动销良好，后续推进B端火锅料标品业务。莱茵生物来看，甜叶菊专业提取工厂产能持续爬坡，罗汉果原料价格回暖推动售价提升，合成生物业务进一步突破。欢乐家来看，2024年业绩主要受行业整体承压与自身渠道结构变化、费投效果不及预期等影响，2025年调整产品、渠道与品牌策略，持续跟踪后续效果。奈雪的茶来看，2024年因闭店与计提减值造成较大亏损额，2025年预计尝试更多店型以强化健康绿色品牌定位，目标扭亏。另外，中国飞鹤宣布将于4月初开始在全国范围内启动飞鹤生育补贴计划，投入资金额为12亿，催化乳制品需求。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。
维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。（华鑫证券 孙山山,肖燕南,张倩 ）
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