玖亓周评|A股五大保险巨头齐亮成绩单，3500亿净利“狂欢”背后

A股五大上市险企年报全部披露完毕，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保和新华保险在2024年合赚3468.82亿元，同比增长77.76%。从净利来看，在如此市场寒冬之下，确实可以值得狂欢一把。

自2021年下半年以来，“保险不好卖了”的焦虑就始终盘桓在行业的上空，几百万代理人一路砥砺前行，道一声苦尽甘来不为过。

早就有迹可循，一切也都在意料之中。数字不会说谎，但“危”中寻机和居安思“危”，是一组辩证关系。在一片欢呼声之中，要看到短板和不确定性，也要未雨绸缪。

在困难中加油打气，在喜悦中“泼泼凉水”，就像面多了加水和水多了加面一样，都是为了整个保险业行稳致远，早日踏上高质量发展的快车道和宽车道。

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一则以喜

喜悦自去年四季度就开始溢出，在2月业绩预报就已经确认，直到2024年年报出炉，可谓延迟满足，喜大普奔。

五大上市险企中，中国平安和中国人寿净利均超1000亿元，是五大中的头部。中国太保和中国人保的净利在400亿元以上，而新华保险的净利则停留在200亿元量级上，不过增速达到200%以上，称得上气势如虹。

负债端和投资端双双发力，收获了过去四年的最好成绩单。投资收益不遑多让，成为头号功臣；寿险业务持续回暖，则是解决了后顾之忧。

资本市场的回暖成为业绩增长的最大推手。年报显示，五大上市险企的总投资收益接近8000亿元，收益率全都重返5.5%，跑赢GDP增速。就在一年之前，5%的这条投资收益基准线还可望而不可即，低至“破”2。这其中，权益类投资的明显改善，为投资收益提供了重要支撑。

另一方面，寿险新业务价值也普遍上涨，新华保险的增速再次拔得头筹，其他四家也都实现两位数的增长。究其原因，保险产品两年以来的“降息”以及“报行合一”带来的“降费”，使得保险产品负债端成本持续下降，利差空间重新打开。

虽然保险产品预定利率不复3.5%时代的竞争优势，但跟基金、理财等产品相比，目前收益率也不落下风，同时还有着媲美存款产品的“确利”优势，因此保费收入的规模也在持续增长。

有了利润，分红的底气也就更足了。同样是五大上市险企，分红总额超过了600亿元，同比增长了20%以上。

至少在3月底，保险业有理由扬眉吐气，为自己在2024年顺势而为、乘势而上的表现而振奋。

一则以忧

成绩讲够，问题也要说透。“喜报”之外，其实暗藏着两个风险或者不确定性，对于险企2025年的保费收入和投资收益，影响也不可小觑。

我们知道，险企利润主要来自投资端，而非负债端。去年股市连续有几波行情，险企果断抓住机会，“炒股”成功。但如此“高收益”的背后，风险不言而喻，如果股市回调，那么投资收益就将大幅回撤，届时财报又会变得难看。

资本市场本来就充满不确定性，A股更是如此，并非一朝一夕就可以改变。当险企继续提高权益配置的比例，也要赌一把“看天吃饭”的运气。另一方面，身处低利率时代，并且利率还将进一步下调的预期比较坚挺，使得险企投资的另一大领域债市，也处于回报率不高的境地。而债市利率的下行，也“倒逼”险企更加依赖股市的投资收益，使得股市与险企的关系，一荣俱荣，一损俱损。

当然，中国经济长期向好的基本面没有发生变化，而伴随着中长期资金入市等一系列提振股市政策的出台，中国股市长期向牛的预期也在慢慢发芽生根，险企加码股市投资的方向是正确的，但短期内的风险是真实存在的。

相比投资端的不确定性，负债端的产品更新和保费拓展，则面临着增长压力。目前市场最大的变化在于分红险被选定为险企下一阶段的主力产品。从理论上，分红险降低了利差损风险，以浮动利率的形式适应低利率时代的变化，攻守兼备。但理论毕竟不是现实，理论也要经过投资者教育，才能转化为用户的心智。至少目前，市场对于分红险的积极性并不算太高，今年的“开门红”不红，很大程度上也跟分红险表现不佳有关。

负债端的表现，依然是大大小小险企的压舱石。如果保费规模不能增长，投资端的表现也不会“倒反天罡”。2025年，又是一个跟2024年完全不同的年份，险企依然在转型之中，努力完成稳增长和调结构的长短打。