招商基金李家辉：以“货架式”理念管理短债产品

股债跷跷板效应显现，权益市场年初回暖后，吸引资金流入债券市场，进一步增加了债券市场调整压力。招商基金李家辉表示，债市震荡让投资者措手不及，其根源在于市场预期的过度透支、以及票息保护的缺失。

作为短债基金经理，李家辉认为，短债是追求绝对收益的工具，票息是投资收益的根基。他会采取“短久期票息策略+有限资本利得增厚”的组合拳：一方面，将组合久期控制合适久期内，规避利率波动风险；另一方面通过哑铃型配置，兼顾提高组合的久期弹性及流动性，争取尽可能增厚收益。

谈及投资框架，李家辉认为，信用研究与组合管理同等重要。

作为信评出身的基金经理，他深谙“不踩雷”的重要性。“信用策略的胜率高但容错率低，必须建立严格的筛选标准。当某一行业因市场情绪被整体抛售时，通过精细化研究识别优质企业，以合理的价格介入，能够获得高收益的资产。”李家辉说。

组合管理方面，李家辉在杠杆使用上相当克制。“低息差时代，加杠杆赚的是‘辛苦钱’”。他直言，投资组合中，通过严控信用债资质，采取分散持仓，争取最大限度地降低流动性冲击风险。

“基金经理的职责不仅是追求业绩亮眼，更重要的是守护客户的财富。”日常投资上，李家辉坚持三大原则：做好负债端管理，严控单一机构持仓比例、分散客户集中度，从而降低巨额赎回冲击；做好透明化沟通，在渠道端建立密切的沟通机制，主动提示市场风险，长期陪伴客户；坚持长期主义导向，对各类产品采取长周期考核维度方式，避免短期行为透支长期信任。

面对短债产品同质化竞争的局面，李家辉提出“货架式管理”理念，根据客户风险偏好与持有期限，打造差异化产品矩阵。具体看，他将旗下短债产品划分为两大阵营：一是低波目标系列，适合短期资金周转、风险偏好较低的投资者；二是收益目标系列，进攻性较强，匹配风险偏好相对较高客户追求收益弹性的需求。“与其追逐短期排名，不如让产品风格与客户需求更加匹配。”

同时，“在低利率时代，短债投资要锚定长期价值。”李家辉表示，拉长时间看，市场大概率维持在低利率环境，短债基金需要从“追求收益工具”转型向“配置工具”，有三大策略：

一是明确工具化定位。明确产品风险收益特征，通过清晰的夏普比率、滚动持有期胜率等风险收益指标，形成不同层次的产品“货架”，让客户更容易做出决策；

二是做好场景化适配。与互联网平台、销售渠道合作开发，形成工具化投资生态，降低投资门槛与择时难度；

三是加强团队化协作。联动公司权益、量化团队，探索“固收+”策略创新，如开发“短债+可转债”组合对冲利率风险。

此外，李家辉还谈到，在团队建设上，招商基金固收投资采取投研一体化模式，即是信评研究员深度参与组合构建，基金经理定期轮岗信用研究，形成“风险发现-策略验证-组合优化”的闭环。“团队沟通顺畅，在特定时点形成合力，取长补短，力争最终获得长期稳健的债券投资收益。”