中美同日传递信号，黄金必有回响

今日，中美两则消息，再次点燃市场对黄金的热情。

凌晨，美国总统特朗普突然宣布将对所有非美制造的汽车及关键零部件加征最高25%的永久性关税，该政策覆盖发动机、变速箱等关键汽车零部件。

关税比市场预计的要快、要猛，他特别强调关税是永久性的且不存在豁免。

讲话中，特朗普重提将于4月2日实施的“对等关税”计划，并威胁对木材、半导体和医药产品加征额外关税。

与此同时，美国对铜关税的预期还在升温，引发伦敦铜价突破1万美元/吨，纽约铜溢价率飙至15%，金属市场波动加剧。

受此影响，COMEX黄金及白银补库速度显著回升，市场避险情绪再度升温。亚盘时段，现货黄金一度涨0.65%，期货黄金攀升0.7%；欧盘时段，现货、期货黄金双双涨超1%，又向历史新高迈进。

中国黄金市场的历史性突破

同日，央行旗下《金融时报》披露，国内四大险企完成黄金投资首单交易，标志险资正式进入黄金市场。

人保财险：通过上海金交所完成保险业首笔黄金竞价交易；

中国人寿：落地保险机构首笔黄金询价交易；

太保寿险：实现黄金大宗交易及现货实盘合约业务；

平安人寿：完成国内险资首单上海金定价交易。

《金融时报》将其称之为中国黄金市场的历史性突破。业内人士指出，险资投资黄金能够助力险企对冲系统性风险，增强资产组合的稳定性。保险公司作为长期投资者，其进入黄金市场将进一步促进市场稳定。

轱辘慧理解为，在中国交易黄金下有险资托底，波动小。

黄金焦点议题十问十答

无独有偶，受黄金突破3000美元大关的刺激，华尔街大行也匆忙“撕报告”、改预测。

美国银行上调今明两年黄金均价预测，最高看到3500美元；商品棋手高盛将年底金价目标上调到了3300美元，理由是央行和ETF需求都超预期。

高盛报告中的黄金焦点议题的十问十答，信息丰富，轱辘慧翻译过来，供大家参考。

Q1：黄金近期黄金突破3000美元/盎司时发生了什么？

3月14日黄金价格突破3000美元/盎司，此前黄金价格在2900美元/盎司附近徘徊，尽管COMEX上的投机者在持续平仓，但结构性需求支撑了价格。

催化剂：美国可能针对欧盟的关税政策及“海湖庄园协议”框架的讨论，引发市场对政策尾部风险的担忧，刺激投机性买盘。

Q2：高盛对2025年底的黄金价格基线预测是多少？

高盛将2025年底的黄金价格基线预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测区间调整为每盎司3250-3520美元。极端风险情景下（如央行购金激增或美联储超预期降息），金价可能突破4200美元/盎司。

Q3：央行购金热潮能否持续？目标是什么？

高盛认为，央行购金趋势将至少持续3年，核心驱动包括：

储备多元化需求：新兴市场央行黄金储备占比（如中国约8%）远低于发达市场（平均70%），或提升至20%的中期目标。

地缘政治避险：俄罗斯央行资产被冻结事件后，央行更倾向于持有不可冻结的黄金资产。

Q4：白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran去年11月发布的报告《重组全球贸易体系的用户指南》的主要观点是什么，它会影响央行的黄金积累吗？

报告指出美元作为储备货币被高估，削弱美国贸易竞争力，主张通过关税（20%-50%）和货币协议（如“海湖庄园协议”）重塑贸易体系，引发市场对美元稳定性的担忧。

高盛认为这些政策实施的可能性较低。不过，市场对这些政策风险的关注突显了黄金作为对冲美国政策尾部风险的价值。央行通常会增加黄金储备以对冲地缘政治风险（如金融制裁风险）和金融风险（如对美国财政可持续性的担忧）。

Q5：俄乌和平协议对黄金价格有何影响？

若俄乌达成协议，可能引发短期投机性抛售（类比历史类似事件，金价或下跌约3%），但不会改变供需基本面。因央行对资产安全的长期担忧已不可逆，购金需求仍将支撑价格。

Q6：若俄罗斯资产解冻，央行购金需求会减少吗？

高盛认为，即使资产解冻，央行购金需求仍将维持高位。

原因包括：

资产安全担忧持续：俄资产冻结先例促使央行更重视黄金（不可被冻结的国内持有资产）；

中国战略利益不变：中国作为最大购金国，地缘多元化需求优先仍在；

地缘政治风险强化：G7提议用冻结资产资助乌克兰，加剧对西方储备资产安全性的担忧。

Q7：若解除对俄罗斯黄金的制裁，供应会激增吗？

高盛认为，即使制裁解除，俄罗斯黄金出口量可能不增反降。

原因包括：现有出口渠道完善，制裁期间俄罗斯通过独联体国家及阿联酋等地区实现出口，实际出口量已高于制裁前水平；库存消耗，俄罗斯近年已动用黄金库存，未来可能减少销售。

Q8：中国保险公司黄金投资新政对市场有何影响？

中国允许10家保险公司将1%资产配置于黄金（约280吨潜在需求）。

短期：为金价提供支撑，尤其在价格回调时可能触发买入。

长期：可能推高上海-伦敦黄金溢价（因中国进口配额受限）。

Q9：美国对黄金征收关税的可能性及影响？

高盛认为可能性极低，黄金作为金融资产，征税无助于实现工业政策目标。

Q10：2025年底3300美元/盎司的基线预测以及3250-3520美元的预测范围面临哪些风险？

上行风险：

央行购金量达85吨/月 → 2025年底金价或达3380美元。

ETF需求恢复至疫情水平 → 金价或升至3680美元。

极端情景（央行购金110吨/月 + ETF需求激增）→ 2025年底或突破4500美元。

下行风险：

俄乌和平协议引发短期抛售，金价可能下跌约3%，然后恢复；

股市暴跌导致保证金驱动的黄金清算，但走势将是短暂的。

总结来看，高盛认为黄金市场正处于央行购金主导的结构性牛市。

策略为——

长期持有：结构性需求（央行购金+ETF）支撑金价长期上行趋势；

关注回调机会：俄乌协议或股市抛售可能导致短期波动，提供入场时机；

对冲政策风险：黄金作为地缘政治及货币体系不确定性的对冲工具，配置比例可适度提升。

文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。