饮用水失守，茶饮料上位，农夫山泉在增长“失速”中寻找新可能

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舆论风波过去一年后，农夫山泉交出了最新成绩单。

3月25日，农夫山泉披露2024年财报：总营收428.96亿元，同比微增0.5%；净利润121.23亿元，增速0.4%。

尽管还在增长，但这却是一份“失速”的财报。作为对比，2023年农夫山泉营收和净利润的同比增速，分别为28.4%和42.2%。

最新财报中，农夫山泉的产品结构也发生了历史性转变——饮茶类产品首次超越包装饮用水，成为其第一大营收来源。

财报披露后的首个交易日（3月26日），农夫山泉报收33.7港元，较上个交易日跌8.3%，市值为3790亿港元。3月27日，农夫山泉报收34.1港元，微涨1.19%，市值3835亿港元。

业绩增速放缓，市场占有率仍稳居第一

翻开农夫山泉的财报，2024年农夫山泉收入428.96亿元，同比增加0.5%；归母净利润121.23亿元，同比增加0.4%；每股基本盈利为1.078元，同比增长0.4%；建议派发期末股息每股普通股0.76元，共计派发股息约85.47亿元。

这一成绩单，对比农夫山泉此前的增速，还是有不小的落差——2021年至2023年，农夫山泉营收与净利润均保持着双位数增长，尤其是2023年，归母净利润同比大增42.19%。

增速放缓的背后，是农夫山泉核心产品包装水板块销售下滑。包装饮用水作为农夫山泉的核心产品，2024年收益为159.5亿元，较去年同期下降21.3%。有分析人士认为，由于从2024年2月底开始的网络舆论攻击，导致农夫山泉市场份额受到严重冲击。

农夫山泉创始人钟睒睒也表示，2024年，公司在网络上受到了有组织、长时间的连续抹黑和攻击，农夫山泉在品牌形象上遭受了历史性的考验。

即便如此，农夫山泉一年来遭受的冲击未能撼动其市场地位。

“我们的包装饮用水产品的市占率经历了三个月的持续下滑，全年包装饮用水产品收益下滑了21.3%，但仍然稳居中国包装饮用水市场占有率第一的位置。”钟睒睒表示。

公告披露，农夫山泉已经在全国布局了12个主要水源地，其中位于四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、安徽黄山、福建武夷山、广西大明山的是山泉水；位于浙江千岛湖、广东万绿湖、湖北丹江口的是深层湖库水；位于新疆天山玛纳斯的是深层地下水；位于吉林长白山、黑龙江大兴安岭的是自然涌出泉水及矿泉水。

从第二曲线到第一曲线，茶饮料跑出“加速度”

农夫山泉的产品分为包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料产品及其他。2024年分别实现营收159.53亿元、167.45亿元、49.32亿元、40.85亿元、11.83亿元。

其中，最值得关注的是，农夫山泉茶饮料产品营收占比首次超过包装饮用水，二者营收占比分别为39%、37.2%。而2023年，两者的营收占比分别为29.7%、47.5%。

这是公司营收结构首次出现如此大的变动。

农夫山泉靠卖水起家，凭借“大自然的搬运工”广告词广为人知，包装饮用水一直是公司第一大营收，而如今，茶饮料成长为农夫山泉排在第一位的增长引擎。

农夫山泉指出，在茶饮料业务上，报告期内，东方树叶春季限定龙井新茶回归，受到消费者的持续认可和喜爱。春节期间，东方树叶900ml规格再推乌龙茶和黑乌龙口味，拓展更多饮用场景。茶π亦在报告期内推出新口味茉莉花柠檬茶，通过新口味，加深大众对茶π产品的果味茶品类认知。

再来看看功能饮料、果汁饮料产品及其他产品的业绩表现。

果汁饮料业务同样表现出色，收入同比增长15.6%至40.85亿元，这部分得益于公司通过产品换代升级注入新活力。功能饮料业务则维持相对稳定，收入小幅增长0.6%至49.32亿元。

其他产品主要包括苏打水饮料、含气风味饮料、柠檬汁饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料等其他饮料产品，及鲜果等农产品，共录得收益11.82亿元，同比下降9.8%，占总收益的2.8%。

市场格局变天

将视野放宽，业绩放缓并非只是农夫山泉的问题，而是反映了整个包装饮用水行业的发展瓶颈。

据欧睿国际数据显示，2024年中国包装饮用水市场规模达2460亿元，但行业增速已从2019年的双位数降至4.2%。

近年来，包装水市场告别了以往的高速增长期，进入增速放缓甚至下滑的阶段。一方面，随着市场逐渐饱和，消费者对包装水的需求趋于平稳，新增需求有限。另一方面，行业内竞争愈发激烈，众多品牌纷纷发力，抢占有限的市场份额，价格战此起彼伏，进一步压缩了市场利润空间。

包装水市场的瓶颈，从其他上市公司的财报中也可以窥见一二——怡宝母公司华润饮料2024年包装饮用水产品收入下降2.6%；康师傅控股2024年饮用水产品收入50.13亿元，同比下降 6.7%。

在消费市场风云变幻的大背景下，包装水市场格局正经历深刻变革。展望未来，农夫山泉需要持续优化产品结构，跟上市场需求变化步伐，巩固茶饮料业务增长态势的同时，探索其他饮料品类发展机会。