低估值高股息，布局赢家时尚（03709）正当时？

3月25日，中国轻奢品牌管理集团——赢家时尚（03709）发布截至2024年12月31日止年度业绩。尽管面临消费市场波动与行业调整压力，公司通过战略聚焦与强大护城河展现出强劲经营韧性，为轻奢赛道价值重估注入新动能。

财报显示，期内赢家时尚实现收入65.89亿元（人民币，下同），同比微降4.68%；净利润4.74亿元，同比下降43.06%，营收规模稳健，利润波动主要源于长期战略投入加码：品牌资产建设及人才激励投入等开支增加，公司持续加码品牌高端化，2024年，旗下品牌La Koradior和NEXY.CO分别亮相巴黎、米兰时装周，Koradior首度与VOGUE合作深圳时装周等，品牌推广费用净增加6417万元,股份激励相关费用达8600万元。但拨开云雾，公司业绩的长期潜力与当下投资价值正逐步显现。

高股息+低估值构筑安全边际

高股息是一个关键信号。智通财经APP注意到，赢家时尚近5年平均派息率达57%，2024年在业绩承压下，仍宣派末期股息每股38港仙，派息率达到52%。以3月25日收盘价计算，股息率高达5%。

高派息传统的延续，彰显赢家时尚财务稳健性，也体现管理层对股东利益的重视，侧面反映出对公司未来发展的底气。即便在业绩低谷，稳定的派息政策有利于增强投资者信心，吸引长期资金关注。

低估值是另一个关键信号。公司自2024年4月份宣布采纳2024年股份激励计划后即开始进行密集回购，2024年度累计回购1570万股，合计14337万港元，而控股股东Koradior Investments Limited亦增持300万股，合计2638万港元，这传递了公司对长期投资价值的信心，也是公司价值被低估的信号。目前市盈率（TTM）仅10.96倍，市净率为1.14倍。与同行业相比，公司在轻奢女装领域拥有品牌地位、市场份额及多年运营经验，低估值意味着潜在投资机会，一旦业绩反弹，存在较大估值修复空间，估值洼地属性凸显。

持续优化毛利率，多品牌、好产品策略成效显著

赢家时尚多品牌战略叠加轻奢集团定位成效显著，重点强化产品与品牌发展双引擎，为其未来业绩增长与价值提升筑牢了基础。

旗下八大品牌定位清晰，从高端定制的La Koradior到年轻时尚的FUUNNY FEELLN，精准覆盖不同年龄、消费层次与时尚偏好的女性客群。这种多元化布局，既能扩大市场份额，又能分散市场风险。在不同经济环境与消费潮流变化下，各品牌凭借独特定位吸引目标客群，避免因单一品牌依赖导致业绩大幅波动。

2024年，赢家时尚整体毛利率逆势提升1.13个百分点至76.43%，这得益于产品力提升、供应链集约化改革扩大“规模效应”及轻奢品牌增速领先。轻奢品牌La Koradior、NEXY.CO和中端品牌FUUNNY FEELLN分别实现收入5.09亿元、10.12亿元和1.66亿元，分别同比增长10.23%、0.79%和22.23%。主力品牌Koradior、NAERSI收入合计36亿元，整体品牌增长呈现K形分布，这一分化印证了公司“多品牌”及“轻奢定位”战略的成功。

多维度强化核心竞争力，夯实成长基本盘

据智通财经APP观察，赢家时尚能够取得上述成绩，得益于其在多维度对核心竞争力的深度挖掘与提升。

在渠道建设上，赢家时尚打造了以直营为主，线上线下融合的全渠道运营模式。在线下，公司对线下门店进行升级改造，从店铺面积及形象、商场选址、产品陈列到服务流程，都进行了精细化管理，极大地提升了店铺运营效率，直营门店店效稳健，仅下滑2%，购物中心的店效持续增加，提升4%。

在线上，公司加速电商平台差异化布局，成效显著，电子商贸收入同比增长16.57%，达11.30亿元。并且大力开拓直播带货等业务，新增了微信视频号等新平台，进一步拓宽了品牌市场覆盖面，增强了对消费者的触达能力，实现了线上线下的协同发展，为消费者提供了更加便捷、高效的购物体验。

在研发创新维度，公司深入研究消费者需求变化，不断探索新的面料、工艺与设计理念。产品体系方面，赢家时尚深化卓越的产品能力，不断提升产品质量。公司聚焦核心产品品类，加强品类间联动，提升品类化研发的协同效率。公司将持续升级产品材质，加大高端材质的整体使用率，精炼工艺技术，提升工艺精细度和质量感。

供应链层面，赢家时尚积极优化整合供应商体系。通过筛选、评估，与优质供应商建立长期稳定合作关系，提升采购议价能力与采购效率。同时，大力扶持核心供应商，帮助其提升生产技术与管理水平，共同打造稳定高效的供应链。在原材料采购方面，拓宽头部供应链布局，整合多品类原材料采购，实现规模化采购优势，降低采购成本；在生产环节，加强对生产过程的监控与管理，确保产品质量稳定可靠，实现提质降本的目标，增强了产品的成本竞争力与质量保障能力，为公司盈利能力的提升奠定了坚实基础。

营商环境改善，服装行业迎发展新契机

在赢家时尚多维度强化核心竞争力之时，外部营商环境也在持续优化，为服装行业带来诸多积极变化。

智通财经APP了解到，2025年1月，商务部等7部门发布《零售业创新提升工程实施方案》，明确提出鼓励零售企业创新，推动实体零售与数字经济深度融合，形成新质生产力。其中，在商品供给上，鼓励推广国货“潮品”，发展主题文创、特色非遗等产品，这与赢家时尚打造具有文化内涵的轻奢品牌方向契合。公司有望借助政策东风，挖掘更多品牌文化价值，拓展市场空间。同时，政策鼓励企业开展线上线下融合的即时零售等新模式，为赢家时尚进一步优化渠道运营提供了政策指引与支持。

国家统计局数据显示，2025年1- 2月，社会消费品零售总额83731亿元，同比稳定增长4%。其中，服装、鞋帽、针纺织品类限额以上单位零售额为2624亿元，同比增长3.3%。这表明服装消费市场需求正逐步回暖，为赢家时尚的发展提供了良好的市场环境。随着经济持续复苏，消费者消费信心有望进一步提升，对轻奢服装的需求有望随之增加。

展望未来，赢家时尚已构建多维竞争优势：多品牌协同效应渐显、全渠道运营体系成熟、政策红利持续释放，其有望进一步扩大市场份额，随着战略投入逐步转化为经营成果，公司有望进入“估值修复+业绩增长”双击通道。对于投资者而言，赢家时尚当前的业绩洼地与低估值窗口，或许正是布局的良好时机。整体来看，赢家时尚在2025年及未来的发展前景值得关注与期待。