广东
数据显示，全球资本正在持续进行结构性调整。今年3月，相关机构调查称，机构投资者正以有史以来最快的速度从美国股市撤资，全球资金正在从美股向欧洲和中国股市转移，出现全球资本再平衡现象。
目前，这场资产结构调整短期表现为风险重估，但也可能因宏观经济与资本市场相互作用，再加上地缘政治的变化，深刻影响全球未来的走势。美国处于这次全球资产重估的“震中”，且叠加了多重破坏性力量，从而导致秩序混乱与风险重构。
从表象看，主要体现为美股科技巨头股价剧烈调整。在过去几年，美国股市由AI叙事催生了科技股泡沫，美国股市市值高度集中并被“七巨头”推动不断上涨。在21世纪初期纳斯达克泡沫高峰时，科技股票仅占市场总市值的6%，现在七巨头则占据了34%。由于中国DeepSeek的横空出世，使得算力优势带给美国科技股的过高溢价被戳破，微软等公司削减数据中心支出也加剧了市场对美国AI资本开支持续性的担忧。
但更加不可忽视的是，资本逃离美国市场的根本原因之一是美国信用的丧失。从全球化快速发展时期至俄乌冲突爆发后，全球资本信任美元资产的安全性与成长性。尽管美国联邦债务已经达到危险的地步，但美元作为世界货币的地位也在一定程度上确保了其安全性。然而，特朗普政府执着于加征关税以及抛弃盟友做法带来的不确定性，动摇了国际资本对美国的信任，失去了对美国资产安全性与成长性的信任。
根据一项针对美国CFO的调查显示，约60%的CFO预计美国将在今年下半年陷入经济衰退。市场的担忧不仅是对美国不确定性引发衰退的不安，实际上，市场的潜意识中充满了对美国未来的迷茫以及由此产生世界“大变局”的恐慌。
中国资产价格不断上涨体现了国际资本的回归。美银证券近日发布的亚洲基金经理调查报告显示，从资产配置偏好来看，中国市场跃升至亚洲第二，50%的机构投资者开始建仓中国资产。国际资本增持中国资产，除了因为中国资产估值偏低，在结构性对冲美国风险外，主要是中国市场出现重大变化。
从宏观的角度看，首先，DeepSeek的出现改变了市场对中国科技和中概股前景的看法。国际资本突然发现，中国在科技产业领域出现了飞跃发展，DeepSeek不仅代表了原创新能力，还会给具有商业应用优势的中国以巨大的AI赋能。因此，DeepSeek意外成为一个杠杆，戳破美国资产泡沫的同时增加了中国科技与潜力的重量。
其次，中国宏观经济环境发生重大变化。在实施具有扩张性的宏观经济政策以外，房地产业调整的尾部风险已经释放，中央和地方政府密集颁布促进消费的措施。中国还将通过立法以及其他多种政策鼓励民营企业发展，DeepSeek效应也引发了政府与企业共同投资于创新并可能形成周期性动力。
从市场的角度看，摩根士丹利近日再度上调中国市场目标价，预计到年底恒生指数、国企指数、MSCI中国和沪深300指数有8%-9%的上行空间。上调的理由主要是市场内生因素好转。其一，财报表现超出预期：MSCI中国公司出现3年半以来首次净业绩超预期。其二，盈利预测提高：因财报超预期和宏观改善而上调2025和2026年MSCI中国盈利增长预测至7%和9%。其三，估值差距收窄：MSCI中国估值将与MSCI新兴市场看齐，消除长期折价，修复过低估值。
可以看出，中国资产重估有着坚实的基础。除了摩根士丹利上调中国市场目标价，高盛在最新报告中表示，投资者对美国关税威胁反应镇定，同时中国AI叙事被视为游戏规则改变者，预计将在未来十年内每年提升中国每股收益2.5%并吸引超2000亿美元资金。此轮全球资产配置再平衡，既是对处于不同经济周期的中美再平衡，更是全球资本从长期的维度对中美未来发展信心的再确认。
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