万盛股份2024年报：阻燃剂龙头各业务齐头并进 做强基地蓄力增长动能

3月24日，万盛股份（603010.SH）披露2024年年报，报告期内，公司实现营业收入29.63亿元，同比增加3.97%。分季度来看，万盛股份2024年内营业收入呈现逐季上升态势，四个季度分别实现营收6.68亿元、7.18亿元、7.37亿元、8.40亿元。

同时，2024年度，万盛股份实现归母净利润1.03亿元，较去年同比下滑。从万盛股份年报分析来看，主要系产业释放周期与全球宏观经济环境、地缘政治因素叠加影响，供需格局变化导致产品毛利率下降以及资产减值损失增加所致。但笔者发现万盛股份本年度合计计提资产减值准备人民币8,925.64万元，如果把这块减值计提准备金和折旧计提金额折算回去，净利润将远超2亿元，所以公司整体盈利状况尚可。从长期来看，随着环保政策推动、新能源汽车发展，以及5G基站建设、锂电池回收萃取、海外基地建设、新型工程塑料阻燃剂等多重利好因素，万盛股份长期增长逻辑未变。

阻燃剂延续龙头地位，其他业务板块齐头并进

自成立以来，万盛股份专注于功能性精细化学品的生产、研发和销售，为全球最主要的磷系阻燃剂生产商和供应商，经过30年的发展，不断拓展业务板块，已经形成了聚合物功能性助剂、有机胺、涂料助剂、原料及中间体等多业务板块齐头并进的良好发展态势。2024年，聚合物功能性助剂实现营收19.26亿元，销量11.79万吨，同比增长9.37%；涂料助剂实现营收2.81亿元，销量2.61万吨，同比增长19.86%；有机胺实现营收5.43亿元，销量2.5万吨，销量同比增长14.27%；原料及中间体实现营收1.92亿元，销量4.06万吨，销量同比增长22.94%。

基于万盛股份既有产业基础、复星生态资源、化工行业发展趋势三方面，结合当前业务体量以及发展规划，万盛股份对未来发展板块分为三类：“核心业务”即聚合物功能性助剂板块，夯实市场地位，集中资源做强、做大；“发展业务”即有机胺、涂料助剂及日化原料板块，逐步优化产品布局，扩大市场份额，培育第二增长曲线；“战略业务”包括电子材料与合成生物板块，基于现有自身禀赋与生态资源，持续跟进技术创新，加强研发投入和前瞻布局，寻找发展机遇。公司将集中资源，优先夯实“核心业务”；系统建设“发展业务”；机遇布局 “战略业务”。

对于核心业务聚合物功能性助剂板块，万盛股份将持续强化磷系阻燃剂全球龙头地位，巩固既有阻燃剂的品牌及产业链优势、深化新型阻燃体系产品开发，不断完善及扩大抗滴落剂、增韧剂、润滑油添加剂、磷系萃取剂等其他聚合物功能性助剂的品类和市场规模。同时，基于工程塑料全球客户基础，开发基于客户同心圆的多种功能添加剂，形成针对聚合物应用的添加剂产品矩阵。实现规模领先、技术领先、品质领先，长期打造行业龙头，成为全球高性能聚合物功能性助剂引领者。

2024年，万盛股份收购广州熵能59.33%股份，后者已于当年11月纳入公司合并报表。广州熵能的引入，横向拓展公司产品品类，补强万盛除磷系阻燃剂之外的其他聚合物功能性助剂的品类，助推公司“成为全球一流功能性新材料企业”战略目标得以实现。

据介绍，广州熵能同属国内细分行业龙头企业，从事高分子材料助剂研发、生产和销售，主营产品抗滴落剂、增韧剂和聚合物加工助剂等，处于高性能树脂及改性塑料制造行业的上游，产品主要应用于工程塑料和通用塑料等行业。广州熵能拥有行业领先的技术水平，其抗滴落剂产品在国内率先打破国外技术垄断，实现进口替代，含硅增韧剂能国内独家生产，聚合物加工助剂产品利润可观，各产品2024年综合毛利率达40%。值得一提的是，随着全球新能源汽车轻量化、高端电子设备精密化以及绿色建材普及化，下游行业对材料性能的要求逐步提升，广州熵能未来产品需求增长能见度较高。

发力基地建设，打造发展新引擎

经过不断发展及持续扩大规模，万盛股份现有浙江临海、江苏泰兴、山东济宁、山东潍坊、广东珠海和泰国（筹建中）6个生产基地。

其中，浙江临海生产基地为万盛股份首个生产基地，其投产对万盛股份具有显著的积极意义。据了解，该生产基地通过持续引进国际先进生产设备，优化工艺流程，建立了完善的质量管控体系，承载着万盛品牌建设的重任。展望未来，浙江临海生产基地将不断提升产品线的生产技术管理，不断提高产品的质量，夯实万盛品牌优势。

同时，江苏泰兴生产基地是万盛股份在长三角核心区的重要战略支点。该基地聚焦有机胺及催化剂领域，通过三期技术改造项目申报建设，持续提升产品附加值与市场竞争力。

此外，山东潍坊生产基地是万盛股份目前最大，也是智能化、数字化程度最高的生产基地，募投项目稳步推进中，高温尼龙阻燃剂、新型覆铜板阻燃剂等新产品都将在潍坊基地逐步投产，随着产能提升，产品不断增加，潍坊工厂将逐步实现盈利。

2024年新增的广东珠海生产基地是万盛股份于年内收购的广州熵能的生产基地，该基地已启动年产2.5万吨抗冲击改性剂项目建设，预计2026年上半年建成投产后，将助力子公司广州熵能实现年营收及净利润大幅增长。

值得一提的是，2024年内，万盛股份首次“走出去”，在泰国投资新建生产基地，拓展海外市场。泰国生产基地为万盛股份首个海外基地，该基地设立有利于公司提升全球范围内的生产及销售能力，深化全球战略布局。目前万盛股份正在加快报批进度，全力推进工程建设。

作为已发展30余年的阻燃剂龙头，万盛股份基本盘稳定，业绩增长点明确，品牌享誉海内外，随着新产品新产能逐渐投放市场，公司业绩拐点值得期待。