500亿规模并购基金，能为上海重点产业带来什么？

记者 方卓然
编辑 彭朋

3月25日，在2025上海全球投资促进大会上，上海推出两大基金矩阵，为城市产业能级提升注入新动能。

上海市产业转型升级二期基金总规模达500亿元，首期基金100亿元。该基金坚持市场化运作，重点支持新一代电子信息、高端装备、汽车、新材料、软件和信息服务、工业服务等符合市区协同主导产业的项目。

上海市国资并购基金矩阵总规模达500亿元以上，新组建的国资并购基金矩阵主要由市属国有龙头企业、金融机构、平台公司发起，涉及国资国企改革、集成电路、生物医药、高端装备、民用航空、商业航天、文旅消费等领域。将聚焦国有经济布局优化、结构调整和上海市重点产业领域强链补链，发挥国有资本引领带动作用。

特别值得注意的是，上海此次的“大手笔”不仅针对产业作出基金布局，还加大对并购基金的投入。

自去年起，国家发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，上海频频发力并购。

2024年12月，上海市人民政府办公厅印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025-2027年)》，其中特别提到力争到2027年落地一批重点行业代表性并购案例，形成3000亿元并购交易规模。

上海市国资委党委书记、主任贺青表示，组建国资并购基金矩阵是实施上海国企改革深化提升行动的重要举措，将聚焦增强核心功能，围绕加快新兴产业前瞻布局和推动传统产业转型升级开展一批高质量并购，推进相关产业整合与升级，打造重点领域龙头企业。“在政策机制上，将优化国有资产评估管理，提高重点项目国资并购审批效率，持续健全完善国资股权投资基金绩效评价机制和容错机制。”

前期，上海市国资委已先后出台《市国资委监管企业私募股权投资基金业务管理办法》和《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》，强化基金分类监管和实控基金管理人管理，提出对基金包括并购基金进行整体投资组合和长周期考核评价，引导国资基金在科技创新、产业升级中发挥更大作用。

界面新闻从上海市国资委获悉，截至2024年底，国资存量基金优化整合完成进度已经超过60%，盘活约400亿元资金投入新设基金。

“基金矩阵将为并购重组市场带来前所未有的机遇，能够推动产业整合与经济转型升级。”当天下午，上海国投公司党委委员、副总裁，母基金公司董事长陆雯说，不少企业正面临技术封锁与产业链去中国化的挤压，通过并购可以帮助企业构建竞争力、实现技术跃迁

她认为，“国资并购基金可以与细分行业头部企业合作设立母基金，投资成熟上市资产成为核心股东，受让优质资产取得控制权，以此推动产业转型升级。”

尽管国有并购基金存在持有期限长、标的审批复杂，未盈利资产估值难，影响投决效率，专业并购人才稀缺，并购金融产品创新不足等问题。但陆雯表示，“并购整合依旧是培育世界级企业的关键，上海国资应围绕重点产业推进工作，助力构建现代化产业体系，提升国际竞争力。”

“投资思路要有重大的转变，并购基金恰逢其时。”中信资本高级董事总经理、信宸资本管理合伙人信跃升解释说，我们经济发展已经从增量为主到增量和盘活存量并存的阶段，股权投资也要从追逐资本泡沫走向面对商业显示，在一级市场，也要从市盈率思维转向现金流思维。

信跃升认为，中国的经济成熟，资产估值低、利率下降等客观条件形成适合并购基金发展的宏观环境。“全球并购市场存在10年超级周期，国际投资人目前非常看好中国并购市场，并购将成为投资风口。”

他表示，A股上市公司多为中小企业，内生增长放缓，大量现金闲置，而科创投资面临着严重挑战，并购可推动资本循环。比如韦尔股份通过复杂整合过程，从创业板小公司成长为半导体龙头企业。同时，不少外资企业在中国面临发展困境，有从全资走向合资的需求。以金拱门为例，与中信资本合作后，门店数量大幅增长，数字化发展领先全球，带动供应链发展和税收增长。

信跃升也特别提到，并购的过程中要避免资本运作型并购，这容易引发业绩不兑付、商誉减值等风险，伤害资本市场。因此并购要打造核心能力，包括构建产业生态圈，降低财务交易风险，具备复杂交易和杠杆运用能力。此外，投资不只是给予资金支持，要成为战略投资人，参与企业管理，必要时更换管理层，组建专业团队，解决企业在人才招聘、组织体系和数字化方面的难题。

“并购基金可通过与各方合作，培育高质量并购基金，形成生态圈，推动新产业形成，促进上海产业高质量发展。”信跃升认为。

在生物医药领域，上海生物医药基金总裁刘大伟同样也认为，设立并购已“具备东风”。

他解释说，过去四年，许多生物医药企业资金流断裂，部分企业激进扩张带来资产成本机会，各地政府也大力支持上市公司并购，并成立相关基金。此时并购是具备市场主体、政策和资本等多重有利因素。

与国外并购对比，海外生物医药并购交易活跃，大型公司市值高、现金充裕、盈利水平高，股权结构分散利于换股合并，交易流程相对顺畅。比如武田制药并购夏尔，合并完成后的武田制药年总收入将超过300亿美元。

他解释说，目前，中国生物医药企业难以达成巨型交易，其原因包括买家市值体量小、可动现金量不大、换股交易困难、资本市场并购和换股手段单一且审批复杂。“中国的资本市场正在逐渐完善的过程中，因此国资推动重大并购交易具有速度和效率优势。”

目前，上海生物医药并购基金定位为战略性基金市场化运作，围绕上海生物医药龙头企业服务，促进产业链整合，基金架构由管理团队跟投、先导母基金、龙头企业出资、金融央企及地区引导基金等组成，投资策略包括协助龙头企业并购、对困境企业进行主动投资、产品短线型投资。刘大伟说，“有政府坚定的支持、产业共同发力、资本的助力，只要保持足够的耐心，中国也能培育出属于自己的伟大公司。”