广发证券：公用事业板块业绩期来临 企稳与催化下值得重点关注

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，公用事业板块企稳与催化信号同步显现，煤价超预期下跌及水电蓄能释放推动火电、水电业绩预期反转，叠加高股息策略和市值管理方案密集落地，板块配置价值凸显。以业绩期作为切入，可重点评估火电和水电、燃气和绿电的投资机会;三大方面政策演绎，或催化行情及资本运作。发电方面，水电(+4.5%)对火电(-6%)有挤压，但预计三月火电增速也有恢复。

广发证券主要观点如下：

公用事业行情有所演绎，企稳与催化信号齐至，值得重点关注

近期公用行情持续演绎，结合该行2月中提出的企稳与催化三信号，原因也可以归纳为三点：(1)基本面的预期有所反转：在煤价超预期下跌(本周秦港Q5500跌至671元/吨的4年最低价)和水电枯水期释放蓄能的带动下，火电、水电扭转了去年末电价签订时的业绩下修预期;(2)业绩发布及分红等市值管理方式催化：本周正式进入业绩期，该行观察到大部分电力及燃气公司在全年盈利提升的背景下，分红比例/金额提升，且近期增持、分红等市值管理方案频发，后续更值得期待;(3)市场风格也有所调整，板块重点公司普遍较去年高点回调已有20%-30%，港股公司股息率大部分在5%甚至6%以上，配置价值持续凸显。

以业绩期作为切入，可重点评估火电和水电、燃气和绿电的投资机会

梳理本周发布的年报，该行发现一些线索：(1)火电水电业绩亮眼：下周火电密集发布年报，该行认为在业绩都应较为突出的同时，市值管理也可提升行情持续性，业绩期是持续的自我证明;(2)燃气是红利中的顺周期：城燃公司受过去几年气价上涨及接驳下滑影响，业绩整体应有所承压，板块业绩底部或已出现，与此同时，港华智慧能源、佛燃能源等公司分红比例有所提升，该行强调燃气，伴随毛差修复与气量增长，可展望EPS的提升，同时作为稳定高股息的公用事业化资产，港股估值有望系统性提高;(3)绿电关注三方面政策演绎：以华润电力等企业业绩数据来看，考虑去年风况不好，装机增长并未挂钩盈利提升，绿电似乎仍未走出ROE下降的阶段，更多视角评估业绩期后的合约电价细则、绿电交易(本周发文促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展)、补贴进度的三大方面政策演绎，或催化行情及资本运作。

1-2月发用电量低增速主要系高温及闰年基数影响，三年用电量CAGR仍有4.9%

根据国家能源局数据，1-2月全社会用电量1.56万亿千瓦时(同比+1.3%)，一二三产及城乡居民同比增速分别为8.2%、0.9%、3.6%、0.1%。一方面去年为闰年，剔除影响后日均用电量同比+3.3%;且受暖冬影响，1月/2月全国平均气温同比+0.4℃/持平，居民及三产用电增速回落。从三年CAGR来看，1-2月全社会用电量同比+4.9%，一二三产及城乡居民分别为8.5%、4.6%、6.2%、4.5%。发电方面，水电(+4.5%)对火电(-6%)有挤压，但预计三月火电增速也有恢复。

蓄势待发，企稳催化信号齐至

关注：(1)水电后续行情演绎：长江电力、川投能源、国投电力;(2)火电关注华电国际H、建投能源、华能国际H、皖能电力、申能股份、浙能电力;(3)城燃关注华润燃气、昆仑能源;(4)绿电关注海风福能股份，港股低估值龙源电力H、新天绿色能源等;(5)核电关注中广核电力、中国核电。

风险提示：改革不及预期;煤价超额上涨;绿电装机进度低预期。