“1元起拍”！保险中介牌照价值衰变背后

南方财经全媒体记者 林汉垚 实习生 吕广龙 北京报道

曾经被资本追捧的保险经纪牌照，如今却频频遭遇流拍，甚至出现“1元起拍”的极端案例。

近日，上海卡行天下公司（以下简称“卡行天下”）持有的卡行天下保险经纪有限公司（以下简称“卡行天下保险经纪”）100%股权在经历9次流拍后，以1元起拍价再次登上拍卖台，最终以71001元成交。

中化资本有限公司（以下简称“中化资本”）四度降价转让江泰保险经纪股份有限公司（以下简称“江泰保险经纪”）股权未果、保险中介机构数量六年减少103家，叠加监管“清虚提质”三年行动，保险中介行业洗牌加速。业内专家指出，利率下行、佣金模式反噬及合规成本激增，正倒逼保险中介从“牌照红利”转向专业价值重构，无专业壁垒的保险中介机构终将走上“货架”。

十拍九流终破局

据了解，卡行天下保险经纪成立于2017年3月14日，注册资本5000万元，法定代表人、董事长为刘佩佩，经营范围包括为投保人拟定投保方案、选择保险公司、办理投保手续；协助被保险人或受益人进行索赔；再保险经纪业务；为委托人提供防灾、防损或风险评估、风险管理咨询服务。

卡行天下保险经纪最早被摆上拍卖台是在2023年11月21日，彼时起拍价为5000万元，后因无人竞拍而流拍。紧接着，2023年12与1日，卡行天下保险经纪起拍价减半，再次以2500万元的价格起拍，但仍然无人竞拍。

随后，卡行天下保险经纪起拍价逐次减半，又分别以1250万元、625万元、312.5万元、156.25万元、78.12万元、39.06万元、19.53万元价格多次起拍，均因无人参与竞拍而流拍。

2025年3月23日，卡行天下保险经纪第十次上拍卖台，起拍价为1元， 9人参与竞拍，在经过63次竞价后，最终以71001元成交。

对于卡行天下保险经纪1元起拍一事，清华大学法学院金融与法律研究中心研究员杨祥向21世纪经济报道记者表示，卡行天下保险经纪的1元起拍价透露出保险经纪行业正面临的境地。保险经纪公司最核心的价值是作为买方顾问的角色，站客户的角度给客户筛选出全市场最好的保险公司和适合客户的最好保险产品。

但杨祥指出，在实操过程中，保险经纪公司并没有站在买方角度，也不是从资产配置角度服务客户，而是根据佣金返还高低选择主推产品，仍然是卖方销售的角色。但如果仅仅是单纯的销售保险角色的话，保险经纪公司并不具备传统保险公司的优势，比如雄厚的股东背景、强大的注册资本金和便捷的运营科技系统，也没有专业优势，更没有构建保险配置的竞争门槛和专业壁垒。

而作为卖方销售，保险经纪公司就面临同质化竞争严重、盈利模式单一等问题。杨祥表示，保险经纪行业准入门槛降低后大量中小机构涌入，服务结构没有差异化。同时，绝大多数保险经纪公司过于依赖传统的"渠道佣金"模式，缺乏对客户需求的深挖，忽视定制化、高附加值服务的开发，难以满足消费者对多样化、专业化保险服务的期待，客户利益没有得到维护，客户体验相比保险公司也没有明显提升。因此，同质化竞争压低保险经纪行业平均利润率，导致诸多中小保险经纪机构盈利能力低下，破产或并购风险加剧。

保险经纪牌照贬值逻辑

卡行天下保险经纪极端降价现象，也折射出保险经纪牌照市场价值的缩水。不仅是卡行天下保险经纪，其他保险经纪公司的股权转让也呈现类似趋势。

2023年6月，中化资本首次在北京产权交易所挂牌转让其所持有的江泰保险经纪5.7619%股权。当时并未公开相关股权转让价格，参考价格为“面议”，最终并未转让成功。

2024年4月17日，中化资本在北京产权交易所再次挂牌转让所持有的江泰保险经纪全部股权，转让底价为5583.33万元，折合每股价格4.5元。依然未果。

时隔一个月后的5月，中化资本第三次公开挂牌转让同份股权，转让底价降至5151.74万元，相比上次底价下降了431.59万元，折合每股价格约4.16元。

2024年7月9日，中化资本第四次在北京产权交易所挂牌转让其全部股权，转让底价为5040.30万元，每股价格约4.07元，与上一次相比底价下降了111.44万元，与首次挂牌价相比下降了543.03万元。

杨祥分析，保险经纪牌照的贬值，既与保险行业生态环境发展重大变化有关，也与保险经纪牌照本身的定位不清有关。一方面，在保险利率不断下行的背景下，保险产品对于客户的吸引力大幅下降，特别是在保险利率降到2.5%以下时，保险对于投资者的吸引力越来越差。同时，保险经纪牌照此前过度炒作，随着利率下行下，优质的保险产品纷纷下架，以及国内保险产品的销售日益困难，保险经纪牌照的价值回归理性。

“在保险经纪牌照价值回归理性的同时，保险经纪公司的合规成本却在大幅上升。”杨祥还指出，“报行合一”政策后，保险经纪公司承担了较大的信息披露等合规成本。除了面临佣金收入大幅减少，保险经纪公司还要满足监管各种合规检查，其维护成本较高。

虽然卡行天下保险经纪100%股权仅拍出7.1万元，但依然有一些保险经纪公司的股权价格在转让时以千万计数。

根据全国产权行业信息化综合服务平台显示，目前仍有三个保险经纪公司股权转让项目仍在披露，分别是中化资本以5040.3万元底价转让所持有的江泰保险经纪5.7619%股权、三峡资产管理有限公司以4335.76万元底价转让所持有的江泰保险经纪5.1217%股权、北京金融控股集团有限公司以1975.7967万元底价转让所持有的北金保险经纪（北京）有限责任公司47.69%股权。

对外经济贸易大学国家对外开放研究院研究员、博士生导师王国军向记者表示，影响保险经纪公司牌照价值的主要因素就是市场供需，公司业绩好，牌照值钱；亏损多，牌照不值钱，当然公司是否有合规风险，法律风险如商业纠纷、债务等也影响牌照价值。

此外，普华永道中国金融业管理咨询合伙人周瑾向记者分析，保险经纪公司的准入门槛不高，且也不需要较高的资本投入，属于轻资产模式，决定其估值的主要还是客户经营的效率和能力，尤其是通过其过往经营累积的客户群体的忠诚度水平及其保险消费能力与意愿的高低，是决定保险经纪公司估值水平的关键。

他指出，拥有优质代理人群体的保险经纪公司，由于更具专业水平和人均产能，能更好服务客户并挖掘客户价值，在提升客户满意度和粘性的同时，也为保险经纪公司带来更多收入和利润，其估值也会较高；相较于纯粹依靠线下网点获客和经营的保险经纪公司，具有较强的线上客户经营能力并可以结合线下代理人开展融合展业模式的保险经纪公司，因其可以更加高效的获取和经营客户，也就更具牌照价值。

保险中介面临三年深度洗牌

除了保险经纪公司股东通过下调股权转让与拍卖价格促进成交外，包括保险经纪机构、保险代理机构和保险公估机构在内的整个保险中介行业都在退场。

3月17日，国家金融监管总局发布最新保险专业中介机构法人名单。我国保险专业中介机构数量已连续6年下滑。2019-2024年，我国保险专业中介机构法人数量分别为2642家、2640家、2610家、2582家、2566家、2539家。近6年，已有103家保险专业中介机构退出市场。

保险中介机构数量六连降的背后是监管清虚提质的决心。

2024年6月，国家金融监管总局局长李云泽在陆家嘴论坛上表示，要下大力气改革保险销售体系，开展保险中介清虚提质行动。

随后，2024年7月，国家金融监管总局财产保险监管司相关负责人也公开表示，监管部门力争用三年左右时间对保险中介市场开展清虚规范提质行动，依法清理退出一批保险中介机构，调控市场主体总量，优化市场主体布局；查处一批违法违规机构，惩处一批违法违规人员，整治净化市场环境；支持经营依法合规、管理精细高效的保险中介机构做强做优，推动保险中介高质量发展。

周瑾表示，随着中国保险行业的发展成熟，市场对专业性的要求也越来越高，对于保险中介而言，只有具备对保险价值链能有实质贡献，为主体公司和客户可以带来专业价值的机构，才有可能生存和发展。过往市场上的中介机构数量众多，体量普遍不大，大量微小型机构还是原来的资源和关系驱动的模式，专业能力不足，在当前的竞争形势下，以及监管规范销售市场行为的“报行合一”环境下，部分机构出清也是市场的合理现象。