高能环境：资源化业务带动营收高速增长 小金属涨价利好板块业绩

3月19日晚间，高能环境（603588.SH）发布2024年年度报告。公告显示，2024年高能环境共实现营业收入145.00亿元，归母净利润4.82亿元。期间公司营收规模较上年同比增长37.04%，其主要原因为金属资源化板块产能逐步释放，销售收入增长所致。同时，随着产能的爬坡，报告期内，公司经营活动现金流量由负转正，存货周转率有所提升，持续向好的财务表现也让投资者和机构予以了公司更多关注。

从经营端来看，近年来，高能环境一直坚持以资源再生循环利用为核心发展战略。报告期内，公司持续加快金属资源化项目建设，提升基础金属产能负荷，增加稀贵金属回收能力，并在非金属领域增加回收品种，加速拓展海外原料市场，从而有效促进了自身经营规模的显著增长。另外，就行业端来看，今年以来，锑、铋等小金属在供需影响下迎来了价格的持续攀升，为相关产业带来了重要利好。而作为全国最大的精铋生产企业和锑的重要供应商，高能环境的经营及利润亦得到了显著受益。市场人士分析指出，预计后续在产业政策与供需的共同影响下，铋、锑等小金属的长期价格中枢有望维持高位，其或将能够为高能环境的利润增长带来持续赋能。而与此同时，伴随产能释放的逐步完成，在全产业链优势下，公司固危废资源化亦将有望开启持续加速模式，成长至一个新的高度。

固危废资源化产能爬坡带动营收增长

规模效应与全产业链优势获得机构青睐

高能环境的业务主要包括固废危废资源化利用、环保运营服务、环保工程三大板块，其中作为公司近年来核心发力点，固危废资源化利用成为公司2024年经营增长的重要突破方向。

据年报数据显示，2024年期间，高能环境固废危废资源化利用板块共实现收入111.37亿元，同比增长72.17%，同期业务毛利率增加0.85个百分点。报告期内，公司江西鑫科、靖远高能、高能鹏富通过工艺改进、技术升级、加快周转，收入同比增长；金昌高能二期项目投产运营，盈利能力增加；非金属资源化板块新增中鑫宏伟子公司，同比业绩提升明显，这也让该板块的整体经营规模达到了新的高度。

有行业分析人士表示，目前在资源化板块高能环境已实现了前后端一体化全产业链布局，尤其在金属资源化领域，公司已针对含铜工业废料、含铅工业废料和含镍工业废料形成了三条金属资源化综合产业链，其前端项目产生的合金产品可直接由后端产线深度加工利用，充分发挥内部项目协同效应，进一步拓展多金属资源化利用的盈利空间。

根据年报披露，在铜产业链方面，高能环境旗下的高能鹏富稳健经营；旗下珠海新虹顺利投产，三者均可为江西鑫科提供含铜合金原料。同时，公司旗下江西鑫科在2024年完成了技术改造升级，全年连续运营，已实现含铜工业废料的资源化初加工到深加工利用的延伸，形成以回收铜金属为主，兼顾镍、锡、金、银、铂、钯等其他金属的资源综合回收产业链闭环。在含铅产业链方面，高能环境旗下的靖远高能在报告期间有效拓宽了原料种类，优化产品结构，目前其已实现含铅工业废料从资源化初加工到深加工利用的一体化生产。而在含镍产业链方面，公司旗下的金昌高能二期项目在报告期内正式投产，其大大提升了对贵金属尤其是铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯能力，极大增强了行业竞争力与盈利水平。三条产业链相互独立的同时，又可实行协同合作，有效保障了公司金属资源化综合回收的利益最大化，也为其在业务上打造了深厚的竞争优势。

年报数据显示，截至目前，高能环境的固废危废资源化利用项目核准危废处理牌照合计已达到96.035万吨/年，在国内稳居行业上游。而公司凭借规模与产业链协同优势亦成功获取得了国泰君安、华泰证券、国盛证券等多家机构关注。其中有机构表示，作为固废处置领域领先企业，高能环境金属富集产业链与技术优势明显，预计未来随着多项目落地，公司业绩将有望实现快速增长。

小金属价格增长持续助力业绩

海外市场布局拓宽企业未来想象

除了自身经营的持续向好，近期以来锑、铋等小金属的价格上涨亦引发了更多投资者对公司的关注。

据相关网站统计，截至3月21日，国产精铋的均价已在16万元/吨附近，价格年内涨幅约120%，创近十年新高。同时，锑锭平均报价亦来到18万元/吨以上，持续创下历史新高。而这也也为高能环境的业绩带来了重要助力。

根据年报披露显示，2024年全年，高能环境精铋和锑的产量分别达到4469.22吨和1081.26吨，公司锑产量在国内处于较高水平，精铋产量稳居全国头部，其规模优势让公司在这一轮上涨周期中得到了持续利好。

根据相关机构研究报告显示，从供需角度分析，2025年2月中国商务部对铋金属实施出口管制，促使铋价上涨；同时铋在医药化工、半导体、3D打印等领域的广泛应用推动了其需求的持续提升。而对于锑而言，供应端锑矿产量受限、环保及国家政策约束、出口管制加剧了产品的供应紧张；其需求端又受光伏产业蓬勃发展持续带动提升。综合来看，在以上因素影响下，铋、锑等小金属的长期价格中枢有望维持在高位，并为高能环境等企业带来持续的业绩增长动能。

此外，值得关注的是，报告期内，高能环境还积极实施了海外战略布局，为公司发展开辟了新路径。期间，公司在固危废资源化利用、垃圾焚烧发电、传统环保工程等多个领域加快海外市场拓展，目前其已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立了稳定的原料供应渠道，传统环保领域也已在上述地区进行了重点项目跟踪。预计未来，通过积极拓展海外市场，将有效拓宽高能环境未来的发展空间，这也将为公司的持续增长注入新的活力。

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