股价暴跌，美光发出警告

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美光股价暴跌，不温不火的利润率预测掩盖了AI前景

近日，美光由于人工智能任务所用半导体的需求推动了该公司强劲的季度营收前景，该公司股价周五下跌 8%。

美光科技是数据密集型生成式 AI 应用领域仅有的三家高带宽内存 (HBM) 芯片供应商之一。该公司周四预测，调整后的毛利率将低于预期，因为消费级内存芯片定价下跌影响了盈利能力。

在 2024 年下跌 1.4% 之后，美光股价今年已上涨逾 13%，因为投资者押注消费内存芯片定价将改善，并预计该公司将受益于其在人工智能供应链中的重要地位。

罗森布拉特分析师在周五的一份报告中表示：“NAND 闪存供应过剩仍然对利润率造成拖累。”NAND 闪存是一种用于智能手机和个人电脑等消费电子产品的内存芯片。

疫情期间，终端市场需求疲软，以及电子产品供应商的积极采购，导致消费类内存芯片供应过剩，从而导致价格下跌。

根据伦敦证券交易所汇编的数据，美光预计第三季度调整后毛利率约为 36.5%，略低于分析师平均预期的 36.9%。这一预测比上一季度下降了 3 个百分点。

美光首席商务官苏米特·萨达纳 (Sumit Sadana) 周四在财报电话会议上表示：“NAND 的行业环境一直充满挑战。”

美光一直在削减 NAND 产量，导致利用率不足，从而将固定成本分摊到较小的产出上，损害了利润率。

人工智能需求持续存在

提高 HBM 产量以满足 Nvidia等 GPU 市场领导者对其 AI 内存芯片的强劲需求，打开新标签页，也给利润率带来压力。

由于人工智能相关的实力强劲，美光预测第三季度营收将高于预期。

晨星分析师表示：“我们认为高带宽内存是关键的增长动力”，并补充称，他们预计“人工智能和数据中心的需求将持续增长”。

美光警告数据中心以外的库存拖累

由于数据中心服务器使用更多的高带宽内存，美光的 DRAM 和 NAND 收入同比增长，但由于买家库存耗尽，数据中心市场以外的销售出现下滑。

截至 2024 年 12 月 31 日的季度收入为 80.5 亿美元，同比增长 38%，但在连续七个季度增长后，环比下降 8%。GAAP 利润为 15.8 亿美元，几乎是去年同期 7.93 亿美元利润的两倍。

首席执行官 Sanjay Mehrotra 表示：“美光第二财季每股收益超出预期，数据中心收入较去年同期增长三倍”，DRAM 销售额创下历史新高。他在财报电话会议上补充道：“美光处于历史上最具竞争力的地位，我们在行业高利润产品类别中实现了份额增长。”

请注意 2025 财年第二季度的季度环比下滑，但美光预计下个季度将出现反弹

• 毛利率：36.8%，去年同期为 18.5%

• 营运现金流：39.4 亿美元，去年同期为 12 亿美元

• 自由现金流：8.57 亿美元，去年同期为-2900 万美元

• 现金、可销售投资和限制性现金：96 亿美元，去年同期为97 亿美元

• 摊薄每股收益：1.41 美元，去年同期为 0.71 美元

美光有两个主要技术部门：DRAM 和 NAND。DRAM 收入为 61 亿美元，同比增长 47%，但环比下降 4%，其中高带宽内存 (HBM) 推动了增长。

Mehrotra 表示：“我们预计整个 2025 年HBM都会出现强劲增长。如前所述，HBM3E 消耗的硅量是 D5 的三倍，但可以产生相同的位数。展望未来，我们预计 HBM4 的交易比率会提高，HBM4E 的交易比率会再次提高，我们预计这一比率将超过 4:1。”HBM DRAM 的价格高于传统 DRAM。

NAND 收入为 19 亿美元，同比增长 18%，环比下降 17%。Mehrotra 表示：“根据行业分析师报告，在 2024 年第四季度，美光在数据中心 SSD 领域再创历史新高，性能、主流和容量 SSD 等每个类别的收入均有所增长。”

“在 NAND 方面，我们的晶圆厂利用率仍然不足，晶圆产量较之前水平下降了百分之十几，”他说。不过，随着美光表示，由于短期客户库存影响，第二财季需求有所放缓，市场正在出现反弹。该公司预计未来几个月出货量将恢复增长，并预计在 2025 年数据中心 NAND 收入将达到数十亿美元，并扩大其数据中心 NAND 市场份额。

看起来周期性的收入低谷即将到来——但美光不同意这种看法

旗下有四大业务板块：

• 计算和网络收入为 46 亿美元，同比增长 47%，环比下降 4%

• 存储收入为 14 亿美元，同比增长 54.7%，环比下降 20%，因为数据中心销售额较低

• 由于客户用完了库存，移动收入同比下降 32%，环比下降 30%，至 11 亿美元

• 由于汽车制造商库存耗尽，嵌入式市场收入同比下降 10%，环比下降 3%

环比来看，只有计算和网络部门的收入有所增长；HBM 效应正在发挥作用。AI 训练需要 GPU 服务器，而 GPU 服务器又需要 HBM 和 SSD 存储，但 AI 推理市场仍处于起步阶段。这影响了数据中心和工作站的 NAND 增长，而这占了美光存储市场的大部分份额。移动和嵌入式市场似乎停滞不前。

HBM 对美光来说越来越重要，HBM DRAM 为市场领导者 SK 海力士和三星带来了巨大的增长机会。Mehrotra 表示：“我们预计 2025 财年的 HBM 收入将达到数十亿美元……如前所述，HBM3E 消耗的硅量是 D5 的三倍，但可以产生相同数量的比特。展望未来，我们预计 HBM4 的交易比率会提高，HBM4E 的交易比率会再次提高，我们预计这一比率将超过 4 比 1。”

美光对即将推出的 HBM4 充满热情，该产品将于 2026 年实现量产。该公司的目标是“向市场提供在能效、质量和性能方面最出色的 HBM4 产品”。与SK 海力士和三星相比，该公司预计将获得更大的 HBM 市场份额。

电脑对 DRAM 的需求将受到支持 AI 系统的电脑更新和今年 10 月 Windows 10 的终止使用所推动。AI 电脑至少需要 16 GB 的 DRAM，而去年电脑的平均容量为 12 GB。

智能手机单位出货量增长似乎处于低个位数百分比区域，随着库存耗尽，美光预计本季度移动 DRAM 和 NAND 位出货量将增长。支持 AI 的手机将需要更多的 DRAM 和 NAND，但目前对此类设备的需求较低。嵌入式市场仍然受到汽车 OEM、工业和消费嵌入式客户调整库存水平的影响。

关于关税，美光公司表示，“它是美国的记录进口商（IOR），其进口的极少量产品将受到加拿大、墨西哥和中国新宣布的关税影响……如果关税确实产生影响，我们打算将这些成本转嫁给我们的客户。”

关于下一季度的前景，梅赫罗特拉表示：“我们预计美光第三财季营收将再创纪录，这得益于 DRAM 和 NAND 出货量的增长。”实际营收预期为创纪录的 89 亿美元±1 亿美元，按中值计算同比增长 30.7%。这是对本季度连续下滑的反弹。

https://blocksandfiles.com/2025/03/21/micron-q2-fy25-2/

https://www.reuters.com/technology/chipmaker-microns-shares-slump-tepid-margin-forecast-eclipses-ai-prospects-2025-03-21/

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