内在价值的神话

文章作者：Trey Sellers

文章编译：Block unicorn

比特币的价格从其历史最高点 109,000 美元下跌了大约 25%，因此批评者们又开始全力出击了。就像钟表一样准时。

针对比特币的一个常见批评是它缺乏内在价值。这一论点常常被比特币怀疑论者自信地、带着一丝傲慢地宣称，好像只要宣布这是一个事实，就能彻底解决关于比特币重要性的争论。他们断言，没有内在价值，比特币自然就一文不值——讨论到此为止！

这里有一个最近的例子：

那些批评比特币的 “Dividend Bros” 比其他人更让我恼火，因为他们为了收入宁愿少一点钱。

无论如何，我觉得直接回应这个批评会很有趣，因为这在我们社区中也很常见。

什么是内在价值？

根据《牛津词典》，单词“intrinsic”意为“天生属于的，必不可少的”。所以“内在价值”这个词一定是指资产的价值在某种程度上是其本质属性的一部分。

Investopedia 将内在价值定义为：

“……通过客观计算或复杂的金融模型得出的资产价值衡量，而不是使用该资产当前的市场交易价格。”

这个定义暗示，某个特定资产具有某种固有的价值，可以在现实世界中被客观地发现，就像确定水是由两份氢和一份氧组成一样。同样，资产的价值被视为该资产的一个属性——某种定义性的东西。

进一步阅读 Investopedia 的页面就会立即发现一个矛盾。

对于如何计算公司或股票的内在价值，并没有一个统一的标准。金融分析师试图通过基本面分析和技术分析来衡量资产的实际财务表现，从而确定其内在价值。

等等？你不是说内在价值是“客观的”吗，但现在又说“没有一个统一的标准”？这是怎么回事？

金融分析师和投资者常用的一种确定资产内在价值的方法是折现现金流 (DCF) 分析。基本上，他们试图根据资产产生的现金流计算出资产目前的价值，以及他们在市场上可以买到的价格。虽然这种方法在某个时间点是“有效的”，但你很难说你计算出的任何数字都是你所评估的资产所固有的。

仅仅是市场以不同价格交易该资产这一事实，就初步证明了 DCF 的估值并非资产本身固有的。

有些资产并不产生现金流，然而市场仍然对它们估值。为什么呢？

黄金爱好者通常大声疾呼比特币缺乏内在价值。当然，黄金被用于珠宝和电子产品等商品，而比特币在现实世界中完全没有用途。然而，黄金的市场价值远远超过其工业用途的价值。

房地产投资者认为他们青睐的资产具有内在价值，因为它可以作为住宅或开展业务的地方。人们需要一个遮风挡雨的屋顶，对吧？然而，完全相同的房子或建筑在纽约市或海滩边的售价，会比在俄克拉荷马州某个死胡同里的社区高出许多。

当人们说“内在价值”时，他们真正的意思是“效用”。股票与产生现金流的业务挂钩，提供了收入流的效用。黄金提供了佩戴珍贵珠宝和实现计算的效用。房地产为人们提供了住房，或者度假的地方。

虽然这些都是真的，但每个人对资产价值及其效用的看法是不同的。

所有价值都是主观的

一切都在我们的脑海中。

任何物体、服务或资产的价值并非存在于事物本身，而是由个人的感知、偏好和需求决定的。正如奥地利经济学家卡尔·门格尔（Carl Menger）所说：

“价值是节俭的人对他们所拥有的物品对于维持他们的生活和福祉的重要性做出的判断。因此，价值并不存在于人的意识之外。”

价值并不存在于物品的物理或有形属性中——比如一枚金币中的黄金或一台电脑中的硅——而是存在于人的内心。例如，对于一个在沙漠中渴死的人来说，一杯水可能是无价之宝，但对于一个能轻松获取干净水的人来说几乎一文不值。水本身的内在属性没有改变，但其价值因情境和个人需求而发生巨大变化。同样，一幅著名艺术家的画作可能在拍卖会上卖出数百万美元，不是因为画布或颜料的成本，而是因为人们认为它美丽、具有历史意义或是一种地位象征。

这并不意味着价值是随意的或毫无意义的。它与人类的心理、文化和经济行为密切相关。个体根据效用、稀缺性、文化意义或情感依附来赋予重要性。这种重要性转化为我们对特定事物的价值判断。当然，这同样适用于黄金、房地产和股票，就像口渴时对水的渴望或画廊中的艺术品一样。

当我们思考金融资产的价值时，一切都是投机的。无论是股票、房地产、黄金还是比特币，每种资产的价值主要来源于个体对其未来价值的信念。这种对未来价值的信念或感知塑造了今日的需求，根据集体预期推动价格上涨或下跌。由于这些预期会因经济新闻、政治事件、技术创新和人类心理而改变，金融资产的价值本质上是投机性的且流动的。

比特币的估值

希望此时已经清楚：

1. 任何东西都没有“内在价值”，至少不是大多数人使用这个术语的方式。

2. 个人根据自己的看法和优先级对资产进行不同且主观的评估。

3. 购买、出售或持有任何资产都是对未来的投机。

比特币的估值方式与股票、黄金和房地产相同。它们都没有任何内在性。人们审视这些资产，根据他们预期从拥有这些资产中获得的效用和回报，来决定它们对自己值多少钱。

随着时间推移，比特币提供的效用对越来越多人变得清晰，他们选择购买并持有它。

• 绝对固定的供应量，无法被政府、银行或其他强大利益集团改变，意味着你的份额不会被贬值。

• 其数字特性和自我清算能力意味着它可以随时以相对较低的成本转移到世界任何地方。

• 持有比特币的私钥意味着你对财富拥有单方面的、主权控制，并且不存在交易对手风险。

将讨论转向效用而非内在价值，立即揭示了那些依赖这一论点反对比特币的批评者的自相矛盾。如果价值取决于资产为个人提供的效用，而这种效用显而易见，那么从逻辑上讲，比特币对许多人来说都具有相当大的价值。这正是我们在市场上看到的情况。

比特币如今在市场上的估值达到数万亿美元，随着更多人亲自发现其效用，这一价值还将增加数万亿。

随着人们对比特币是什么、它如何运作以及它带来的效用的理解不断发生变化，比特币的价格将继续波动。但对于比特币或任何其他资产而言，这一过程并没有什么“内在”之处。

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