用户减少、直播承压，欢聚集团交出剥离“YY”后首份成绩单 高管：公司估值被严重低估

北京时间3月20日，欢聚集团（NASDAQ:JOYY）交出了剥离YY直播业务后的首份年度财报。财报数据显示，该公司2024年全年营收22.38亿美元，同比微降1.3%；在非美国通用会计准则下净利润约2.985亿美元，同比增长2%。非直播业务双位数增长，核心直播业务承压。

此外，欢聚集团宣布，自2025年3月31日起，集团在纳斯达克的股票代码将从“YY”更改为“JOYY”，继续推动全球业务的多元发展。在财报电话会上，欢聚集团管理层多次强调，当前公司的市场估值被严重低估，宣布新增3亿美元股票回购计划，并派发6亿美元现金股息。

然而，市场对其多元化转型仍存疑虑，财报发布后，欢聚集团股价开盘下跌8.7%。“除了ADS（美国存托凭证）净收益超过预期，其他都不及预期，这说明欢聚并没有完全摆脱剥离YY后的影响。”知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林对《每日经济新闻》记者说。

当下，欢聚已经基本完成了全球化布局，海外业务占比近九成，但在全球社交和短视频行业竞争加剧的背景下，受本地化合规问题影响，欢聚的多元化转型能否成功成为市场关注的焦点。

图片来源：公司官网

核心业务承压，海外业务占比近九成

2月25日晚间，百度公告宣布与欢聚集团达成收购协议，百度以21亿美元总价（约合人民币152.3亿元）收购欢聚集团在国内的视频娱乐直播业务，即YY直播。欢聚集团表示，此前公司已于2021年2月收到约18.6亿美元，2025年2月25日，又收到约2.4亿美元的额外现金对价。

剥离聚焦国内直播的YY后，欢聚核心产品将聚焦海外市场，包含Bigo Live、Likee、Hago，涉及直播、短视频、社交等，海外直播仍为该公司的主营业务。

财报显示，2024年，欢聚集团全年营收22.38亿美元，同比微降1.3%，净亏损1.46亿美元，主因是剥离中国业务YY直播后计提4.55亿美元商誉减值。在非美国通用会计准则下净利润约2.985亿美元，同比增长2%，显示核心业务仍具造血能力。去年第四季度净营收5.494亿美元，同比减少3.6%，市场预期5.504亿美元；非美国通用会计准则下，每股ADS收益为1.77美元，上年同期为0.97美元，高于预期的1.02美元。

用户数据也显示出承压迹象。2024年第四季度，欢聚集团全球平均移动月活跃用户（MAU）为2.631亿，而2023年同期为2.749亿。Bigo Live、Likee等主力产品用户数也全线收缩，付费用户数量和每付费用户平均收入（ARPPU）同步减少。财报解释，MAU的减少主要由于公司优化了整体销售和营销策略，更加注重投资回报和对各个产品线的广告支出进行严格控制。

艾媒咨询分析师张毅对此表示，一方面，全球社交和短视频行业竞争激烈，如TikTok Live的崛起吸引了大量用户时长；另一方面，全球经济低迷，消费信心减弱，使用户在娱乐消费方面更加谨慎。

直播收入下降成为欢聚需要面对的最大挑战。2024年第四季度，公司直播收入同比下降13%，直播业务贡献了近80%的营收，但Bigo Live的月活跃用户环比减少400万，每付费用户平均收入也从2023年同期的244.8美元下降至237.1美元。值得注意的是，Bigo Live在2024年12月曾因违规内容问题被Google Play和App Store短暂下架，进一步影响了直播收入和用户增长。

对于直播收入的下滑，欢聚集团董事会主席兼首席执行官李婷在电话会上表示，除了意外下架对直播收入带来的短期波动外，集团在去年第三季度末对BIGO非核心音频直播产品的互动功能进行了某些调整，以提高合规性。第四季度是第一个反映这些调整的完整季度。而对于Bigo Live月活跃用户同比下滑，李婷称，主要是因为一贯采取的策略是优化广告支出和运营资源，将资源集中在发达国家和优质用户身上，而环比下降主要是因为在暂停期间，新用户获取出现了短期中断。“我们预计，随着Bigo Live用户群优化的逐步见效，其月活跃用户可能会在下半年恢复环比增长。”

财报显示，经过多年的全球化战略布局，发达市场已经成长为欢聚集团增长主力。2024年，欢聚集团除中国内地以外的全球市场收入占总收入的89.6%。其中，发达国家收入同比增长24.6%，占集团收入的53.9%。欢聚将资源重点投入到ROI（投资回报率）更高的成熟市场，但这也意味着其竞争对手同样强大，TikTok、YouTube Shorts等短视频平台均在加码直播和社交内容，进一步蚕食用户市场。

非直播业务强势增长，管理层称“估值被低估”

剥离YY直播、股票代码变更为“JOYY”，标志着欢聚彻底转向“全球化科技公司”。然而，新战略面临多重挑战。

相较于一系列下滑的数据，非直播业务成为这份财报的亮点。欢聚集团非直播收入包括BIGO的广告收入及其他部门的SaaS收入，去年四季度营收为1.27亿美元，同比增长51.9%，占比达23%，主要由于BIGO广告收入的增加所致。据李婷介绍，BIGO的广告业务已经占据BIGO总收入的16.6%。平台Bigo Audience Network的收入继续呈现强劲势头，主要受到北美和欧洲市场的推动。

2025年，预计集团非直播收入仍将保持两位数增长，占集团收入比重也将同步提升。“我们预计这将为集团层面收入增长的恢复提供动力。同时，鉴于2025年货币化增强及支出有节制，我们预计非直播业务的经济效益将显著改善。”李婷说。

然而，尽管非直播业务收入增长强劲，但市场仍然以“直播股”定价欢聚，其估值并未因广告业务的扩张而获得显著提升。张毅向记者指出：“广告业务要成为主营业务现实性不强。尽管非直播业务增长迅速，但整体占比仍然较小，未来如果要‘两翼齐飞’，需要更深入耕耘高价值用户，提高付费率，同时降低获客成本。”

尽管业务调整尚未完全见效，但欢聚集团在股东回报方面持续发力。2024年全年，公司累计投入3.092亿美元用于回购，累计回购ADS股数达921万，占2023年底总股本的15.1%。董事会同时批准新一轮季度股息派发计划，2025至2027年，每季度派发5000万美元现金股息，总额达6亿美元。此外，公司新增3亿美元股票回购计划，有效期至2027年12月。

不过，市场对于这份财报的反馈依旧谨慎。财报发布后，欢聚集团股价开盘下跌8.7%，截至北京时间3月20日，公司市值为22.45亿美元。

盘和林指出：“除了ADS净收益超过预期，其他都不及预期，说明欢聚并没有完全摆脱剥离YY后的影响。”他认为，欢聚目前仍处于“资源不集中、四处探索”的状态，缺乏新的爆款产品，导致增长动力不足。

去年8月，欢聚集团进行了管理层调整，彼时，原董事会主席兼首席执行官李学凌表示，欢聚已高度全球化，未来将进一步实现收入来源多元化。然而，盘和林表示：“如今，社交媒体网络的玩法基本上能挖掘的都挖掘了，要想重新缔造强社交属性的App，难度很大。”

他进一步指出：“互联网行业，流量是基石，如果欢聚时代依然依赖直播，那么广告收入则并非重点。欢聚时代要做两件事：如果未来直播市场萎缩，就需要新的应用入口；如果直播市场保持强势增长，就要用直播去扩大用户数量。”