“网游第一股”两日跌34%，“戴帽”后ST中青宝融资承压

随着游戏行业监管政策不断收紧，以及公司在新游戏研发和推广方面投入不足，ST中青宝的市场竞争力持续降低

投资时间网、标点财经研究员 董琳

继3月18日“一”字跌停后，19日，深圳中青宝互动网络股份有限公司（下称ST中青宝，300052.SZ）盘中再度跌停，触及11.63元/股（不复权，下同）低点。截至当日收盘，公司股价收于11.97元/股，当日下跌17.68%，两日跌幅达34%。

消息面上，3月16日，ST中青宝公告称，公司收到深圳证监局下发的《行政处罚事先告知书》，因虚构业务虚增利润、隐瞒实控人涉案信息等违规事实，公司及实际控制人李瑞杰、张云霞夫妇等责任人被合计罚款1470万元。同时，公司股票在3月17日停牌一天，自3月18日起公司股票被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST中青宝”。

公告显示，经证监局查明，2019年至2021年期间，ST中青宝全资子公司宝腾互联与供应商深圳市高德信通信股份有限公司（下称高德信）签订服务器采购合同后，通过高德信介绍的6家空壳公司签订相同标的的销售合同，形成无商业实质的“闭环交易”。资金从高德信流入这6家公司，再经宝腾互联回流至高德信，虚增收入及利润。

2019年至2021年各年，ST中青宝通过这一手法分别虚增营收3361.32万元、2809.43万元和1787.83万元；虚增利润则分别为833.40万元、698.11万元，而2021年因成本虚增导致利润反向虚减721.39万元。这一操作直接导致ST中青宝连续三年年报存在虚假记载。

此外，ST中青宝实际控制人张云霞早在2023年12月29日便因涉嫌拒不执行判决、裁定罪被刑事拘留并取保候审，但张云霞、李瑞杰为避免影响ST中青宝及其关联公司融资等，共同要求公司暂不披露。直至2024年7月26日ST中青宝才在监管追问下披露该信息。

2025年以来ST中青宝股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

公开资料显示，ST中青宝成立于2003年，是国内最早从事网络游戏开发、运营及发行为一体的游戏公司之一。2010年2月，ST中青宝登陆深交所，成为国内首家在A股上市的网络游戏公司。

此后，随着游戏行业监管政策不断收紧，以及公司在新游戏研发和推广方面投入不足，ST中青宝的市场竞争力持续降低。

为了寻求业绩增长点，ST中青宝在过去几年接续涉足区块链、数字货币、元宇宙等众多领域，且每一次跨界均与市场热点有关。反映在二级市场端，就是2021年，该公司凭借“元宇宙酿酒游戏”等概念，股价年内从8元/股左右飙升至42元/股，涨幅超400%。

不过从当前的业务结构来看，ST中青宝的核心收入仍来自网络游戏业务和云服务业务两部分。

投资时间网、标点财经研究员注意到，自2020年以来，ST中青宝的游戏业务收入持续下滑，从当年的1.46亿元逐年下滑至2023年的0.92亿元，占公司总营收的比重也由55.75%降至35.47%。

Wind数据显示，2024年上半年，ST中青宝的游戏收入同比下滑36.86%至3150.56万元，占营收的比例进一步收窄为26.35%。同期，该公司云服务业务实现营收8220.8万元，占总营收的68.75%，取代游戏业务成为核心收入来源。

但ST中青宝的利润来源仍主要依靠趋于萎缩的网络游戏业务。2024年上半年，该公司云服务的毛利率同比减少23.84个百分点，仅为3.93%，而网络游戏业务的毛利率则高达65.23%。

所以，在游戏业务大幅收缩的情况下，即便在2020年和2021年已虚增利润，ST中青宝仍出现了亏损，并且该公司的亏损状态一直持续至今。

据2024年度业绩预告显示，ST中青宝预计2024年归母净利润亏损金额为3500万元至5000万元，上年同期亏损5504.57万元；预计扣非净利润亏损金额为4200万元至5700万元，上年同期亏损6820万元。经粗略计算，2020年至2024年五年时间，ST中青宝归母净利润累计亏损金额最高达3.46亿元。

ST中青宝归母净利润及同比增速情况

数据来源：Wind

据公司公告，截至2025年3月3日，ST中青宝控股股东宝德控股、宝德科技及其一致行动人李瑞杰质押股份数量占其所持公司股份数量比例达99.68%，占公司总股本17.08%，对应融资余额为4.7亿元。

业内有分析指出，财务造假事件可能导致ST中青宝在资本市场的融资难度增加，公司过去一年通过股权质押、融资租赁、银行授信等渠道累计融资规模超10亿元，但被ST后这一融资渠道可能会受到限制。若公司未能扭转营收下滑和云服务业务成本高企局面，未来可能会面临资金面上的较大压力。

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