大智慧和指南针，谁能成为下一个东方财富？

出品｜达摩财经

一场互联网金融信息服务商之间的角逐悄然展开。

3月16日，湘财股份（600095.SH）发布公告称，公司与大智慧（601519.SH）正在筹划由湘财股份通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧，并发行A股股票募集配套资金。

同日，大智慧也发布了相同公告，俩家公司于3月17日停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

中国证券行业已进入深度整合阶段，去年以来，国联+民生、浙商+国都、西部+国融、国泰君安+海通等券商连续开启合并潮。在政策导向之下，非头部券商和互联网金融服务平台也跃跃欲试，意图通过合并在新浪潮下大展拳脚。

湘财股份成立于1994年，旗下湘财证券是公司的核心。目前，新湖控股持有湘财股份24.13%股份，为公司控股股东。“新湖系”掌门人黄伟为公司实际控制人。

大智慧和湘财股份的渊源颇深，早在2009年，大智慧上市之前，黄伟就通过旗下新湖中宝（现更名为衢州信安）入股大智慧。之后，大智慧与湘财证券开展合作，致力于打造新一代互联网证券平台。2015年，湘财证券还曾计划通过“借壳”大智慧上市，但因大智慧信息披露违规被证监会调查，借壳计划被迫终止。

时至今日，大智慧和湘财证券仍保持密切合作关系。截至2024年9月末，湘财股份仍持有大智慧14.22%股份，为公司第二大股东。

除了湘财股份+大智慧组合，另一家互金信息平台指南针前不久也开始谋划扩张。2月18日，指南针公告称，以1.09亿元的价格成功收购北京鹏康持有的先锋基金部分股权。收购完成后，指南针持有先锋基金的股权比例达到61.7%，成为先锋基金控股股东。

指南针曾在2022年实现了对麦高证券（原网信证券）的控股，拿下先锋基金后，也将对标东方财富达成“平台+证券+基金”的组合。

无论是湘财+大智慧还是指南针，这种平台与牌照互助的综合金融服务模式多少都是受到东方财富（300059.SZ）的影响。东方财富正是凭借这种模式，实现了从流量平台到金融巨头的跨越。

东方财富现阶段的体量并非二者能够比拟，截至3月17日，东方财富最新市值为3801.16亿元，而指南针为384.74亿元，湘财股份+大智慧合计市值为377.55亿元。双方激烈竞速之下，谁能接棒成为“小东财”也成为业内关注的焦点。

大智慧去年预亏2亿

大智慧成立于千禧之年，是老牌的炒股应用软件服务商。易观千帆数据显示，今年1月，大智慧的月活跃用户数为1153万，排在同花顺、东方财富之后。

2011年，大智慧正式登陆A股上市，彼时新湖中宝就持有大智慧9.26%的股份，是公司第二大股东。在限售股解禁后，新湖中宝开始逐步减持，至2013年末，新湖中宝已不再是大智慧持股5%以上的股东。

湘财证券“借壳”失败后，黄伟再度对大智慧展开布局。2017年，黄伟通过新湖集团斥资17.2亿元，受让了大智慧实控人张长虹所持有的4亿股股份，再次成为了大智慧的第二大股东。同时，黄伟也在资本市场寻找其他的上市机会。

2020年，“新湖系”另一上市公司哈高科通过发行股份购买资产方式收购湘财证券，公司完成重大资产重组，哈高科变身湘财股份，主营业务变更为证券服务业。同年，“新湖系”左手倒右手，湘财股份承接了新湖集团持有部分的大智慧股份。

黄伟的一番操作过后，大智慧也迎来一波上涨行情，不到一个月股价翻倍，2020年7月，大智慧股价一度升至14.25元/股。

2021年和2022年，大智慧遭遇业绩股价双杀，归母净利润两年分别为1605万元和-8831万元，同比分别下跌77.86%和650.21%。大智慧股价在这两年也分别下跌29%、21.98%。

大智慧业绩、股价的不佳表现，也体现到湘财股份的业绩当中。2024年上半年，湘财股份实现营业收入10.93亿元，同比下降15.19%；归母净利润为7332.95万元，同比下降46.30%。公司解释称，报告期内，公司按权益法确认的参股公司大智慧的投资收益为-1952万元。而上年同期，公司按权益法确认的投资收益为4144万元。

业绩预告显示，大智慧2024年度预计再度亏损，亏损金额预计1.9亿元-2.25亿元。

值得一提的是，2月15日，大智慧刚刚发布公告称，湘财股份计划未来3个月内以不低于9元/股减持大智慧1%股权。一个月后，双方再提出合并计划颇让业内感到意外。

指南针扩张

在湘财股份从提出减持计划到合并期间，指南针公告了收购先锋基金的消息。

指南针成立于2001年，是中国最早的证券分析和证券信息服务商之一，于2019年在创业板上市。自上市以来，指南针在保持原有金融信息服务业务稳定增长的同时，积极寻求新的增长点。

指南针虽扩张较晚，但进度却稳中求进。2022年，指南针斥资15亿元，获得网信证券100%控股权，并在次年更名为麦高证券。这一举措使指南针成为业内第二家拥有证券牌照的互联网金融信息服务商。

指南针在先锋基金的布局上也早有动作，并且在不到一年半的时间内分三步完成了对先锋基金的股权收购。

2023年末，指南针出资748.5万元，从富海（厦门）企业管理有限公司手中受让了先锋基金4.99%的股权，首次成为先锋基金的股东。去年年底，指南针又通过司法拍卖，以1.1亿元的价格竞得联合创业集团所持有的先锋基金34.2076%的股权。至此，指南针在先锋基金的股权比例增加至39.1976%，成为其第一大股东。

如今，指南针对先锋基金的股权比例进一步提升至61.7%，正式确立了控股股东的地位。这一系列动作不仅让指南针成功补齐了公募基金牌照，还促成了“平台+证券+基金”的生态闭环的形成，其战略定位与东方财富早期的扩张路径有着异曲同工之妙。

先锋基金已经超五年没有新发产品。截至2024年底，先锋基金的资产管理规模仅为27.49亿元，在管基金数量仅9只，且仅有4位基金经理，投资年限都在五年以下。

值得注意的是，指南针本次1.09亿元的收购价格，已经超出了其去年的全部利润。2024年，指南针实现营业收入15.29亿元，同比上涨37.37%；归母净利润为1.04亿元，同比上涨43.5%。不过，截至去年末，指南针账上现金及现金等价物余额为73.01亿元，资金仍相对充裕。

与此同时，指南针还有近30亿元的支出悬而未决。2022年，指南针披露定增方案，计划募资不超30亿元投入麦高证券，以充实麦高证券资本金。时至今日，公司这笔定增项目依然在审核当中。

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