狮头股份不要太夸张

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

图片来自微信AI生成

3月10日以来，狮头股份复牌后连续收获4个涨停板，股价较去年8月底累计上涨超300%。

究其原因，是3月7日晚公司披露的重组预案：拟通过发行股份及支付现金方式收购杭州利珀科技100%股权，同时向实控人旗下公司定向增发募集配套资金。

这次交易也意味着，狮头股份在25岁的实控人吴靓怡领导下，正从亏损的电商业务转向机器视觉领域，以谋求新的增长曲线。

据机器视觉产业联盟（CMVU）预测，机器视觉行业规模预计从2023年的311.5亿元增至2026年的579.4亿元。利珀科技作为浙大博士团队创建的技术型企业，2024年营收达4.16亿元，净利润4109万元，表现也较为亮眼。

然而，对于已连续两年亏损的狮头股份来说，这场跨界并购能否转化为实质性增长，尖端技术能否有效融合，仍存在诸多变数。

在当前A股市场对科技概念普遍乐观的氛围下，这一交易究竟能带来多少实质价值，值得市场理性思考。

事实上，这已经是狮头股份第三次尝试转型了。

狮头股份于2001年在A股上市，原本是山西省一家知名水泥生产商。2013年起，面对水泥行业产能过剩和环保政策趋于严格，公司业绩持续下滑。当年净利润亏损达1.30亿元，这一局面迫使公司寻求转型。

来源：企业财报

第一次转型始于2016年，狮头股份剥离水泥业务，收购浙江龙净水业进入净水市场。但这次尝试效果不佳，2017年公司净水业务营收仅0.87亿元，加上龙净水业约7000万元的商誉减值，导致公司净亏损5072万元，甚至被实施退市风险警示。

2020年，在重庆地产商吴旭控股后，狮头股份发起第二次转型，收购昆汀科技进军电商服务领域。

结果还是不尽人意，2023年财报显示，狮头股份营收4.58亿元，同比下降22.16%；净亏损7759万元。电商经销业务和代运营业务分别下滑19.88%和51.13%。

与此同时，成本却持续上升，2023年销售费用达1.02亿元，管理费用达0.55亿元，远高于2020年水平。而最新的2024年业绩预告显示，公司亏损仍将持续，范围在2600-3100万元之间。

目前，狮头股份官网对“业务布局”作出介绍：“全渠道营销推广与品牌运营能力、基于消费者洞察的创新营销策划能力、战略聚焦宠物食品及宠物相关品类。”官网标出的合作品牌与自有品牌皆为宠物食品。

此次收购利珀科技，标志着狮头股份在吴靓怡领导下的第三次转型尝试。吴靓怡出生于2000年，毕业于哥伦比亚大学，持有企业风险管理硕士学位。

值得注意的是，在此次交易中，实控人以6.69元/股的价格参与定增，高于6.08元/股的收购价格，并承诺36个月锁定期，表明了对交易前景的信心。

被收购方杭州利珀科技成立于2012年，由浙江大学博士王旭龙琦领衔创立，专注于机器视觉工业检测解决方案。

简单来说，机器视觉主要帮助工厂解决生产过程中“质量检测”和“效率提升”的难题，相当于给生产线装上了智能化的“眼睛”和“大脑”。

利珀科技核心竞争力在于自研的光学成像系统、机器视觉算法和开发平台，已在光伏、半导体、新能源电池等领域建立了技术优势。

2024年，利珀科技不仅实现了4.16亿元的营收（同比增长27.79%），还创造了4109万元的利润（同比增长超40%）。

为确保并购后的稳定过渡，利珀科技核心团队做出了多项承诺。创始人王旭龙琦承诺终身不从事竞争业务，其他核心成员承诺60个月内不参与同业竞争。这些条款远超行业惯例，为技术团队的稳定提供了一定保障。

事实上，机器视觉行业的高速发展是推动此次交易的关键因素。

行业人士向我们透露，随着制造业智能化程度的升级，机器视觉市场规模也在不断扩大。特别是光伏、半导体、电池等领域对精密检测的需求激增，为技术领先企业提供了广阔空间。

利珀科技已在这些领域建立了一定优势，产品覆盖隆基绿能、中芯国际等头部企业，市场口碑良好。

然而，狮头股份此次收购面临的挑战也不容忽视。

首先，是业务整合问题。电商服务与机器视觉技术缺乏天然联系，双方在管理风格、人才结构和发展理念上存在明显差异。狮头股份需要思考，如何在保持利珀科技创新能力的同时，实现资源互补。

其次是资金压力，截至2024年第三季度，狮头股份货币资金仅4245万元，而市场预估利珀科技估值可能在10-13亿元之间。

尽管通过股份发行可缓解部分压力，但高额并购对已连续亏损的狮头股份来说仍是不小负担。

市场竞争同样构成挑战，机器视觉行业中，基恩士、康耐视等国际巨头仍占据主导地位，国内奥普特、天准科技等也在积极扩张。

利珀科技虽有技术优势，但在规模和资金实力上与竞争对手仍有差距，需要持续投入才能保持竞争力。

值得关注的是，在狮头股份2月21日公告收购意向前，公司股价已有明显上涨。当天还有三名自然人投资者新进前十大股东，复牌后两日浮盈超过20%。这种现象引发了市场对其更深层的讨论。

从政策环境看，此次交易符合2024年证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》中“支持战略性新兴产业并购”。对狮头股份而言，收购利珀科技是进入高成长、先进科技行业的机会；对利珀科技来说，被上市公司收购则是一条资本退出通道。

我们认为，狮头股份通过跨界并购进入新兴行业，这种策略能否成功，关键在于企业对新业务的理解和整合能力，而非仅靠概念炒作带来的短期股价上涨。

目前，市场短期内反应十分热烈，对投资者而言，需要谨慎区分企业的概念炒作与实质转型，才能做出更合理的投资决策。

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