全球财经连线｜特朗普“关税大棒”令美股承压，熊市或将来袭？

南方财经全媒体记者杨雨莱 广州报道

美股今年持续疲软

近期美股的疲软态势引发了广泛关注。截至当地时间3月11日收盘，标普500指数较2月19日历史高位已累计下跌超9%，并曾一度跌破200日均线，这是自2023年10月以来的首次。在当地时间3月10日，美股遭遇了大规模抛售，三大股指皆创年内最大单日跌幅，上演了“黑色星期一”。至此，美股三大股指已经抹去了自2024年11月5日特朗普当选以来的所有涨幅，经历了显著反转。

如何看待美股今年以来呈现的走势？美股不断下行的背后有哪些扰动因素？来听听方德证券高级分析师廖偲琴的解读。

三个因素致使美股悲观情绪较浓

廖偲琴：美股市场近期萦绕着浓重的悲观情绪。主要原因有以下三点：

第一，美国经济衰退担忧日益升温。美国2月标普全球服务业PMI初值跌破荣枯线；特朗普政府在接受采访时声称美国经济面临过渡期，不论是政府效率部削减开支还是降低赤字率的目标，都使得市场开始担忧美国未来的经济增速将大幅放缓。

第二，人工智能叙事变化引起中美科技股重估。DeepSeek的成功打破了“美国例外论”，重燃了市场对中国AI产业链的信心。而纳斯达克指数的高估值以及“七巨头”接近50%的海外营收敞口，都让美股市场在贸易冲突中显得十分的脆弱。

第三，特朗普政策反复无常，已经对企业和消费者信心造成一定压力。这最终将导致美国经济增速放缓，使得部分的长线资金可能选择流出美股市场。

今年美股或将有小衰退

廖偲琴：针对美股未来走势，短期内大概率存在反弹机会。当前美股市场情绪指标已进入极度恐惧区间。过去两年的经验表明，当恐慌与贪婪指数进入极度恐惧区间后，标普500指数通常会在技术上迎来反弹，目前市场仅需一个催化剂。

从中长期来看，资金从美国流出、流入欧洲和中国市场的趋势尚未逆转。自政府效率部削减开支和关税政策反复以来，原本流入美股的资金出现了分流，而欧洲、亚洲等市场表现相对美国更为稳健。此外，根据高盛数据，“七巨头”的盈利增速已出现见顶迹象，这对即将失去宏观放水驱动的市场而言并非利好。

我们始终维持2025年美股将经历一次小衰退的判断。届时，也将成为投资者介入美股市场的最佳时机。

纳斯达克指数会否进入熊市

曾经引领美股牛市的科技股“七巨头”在今年似乎集体“哑火”。科技股主导的纳斯达克指数在上周（3月3日—3月7日）已经跌入技术性回调区域，即从近期高点下跌超过10%。在10日的美股市场震荡中，科技股成为了市场抛售的核心目标，“七巨头”总市值单日缩水近7600亿美元，其中特斯拉的单日跌幅超15%，年内累计跌幅超过40%。有分析称，纳斯达克指数跌幅有可能继续扩大，进入熊市。

为何“常青树”般的美股科技股在今年动荡不断？纳斯达克指数的下跌趋势会否延续？华安证券研究所策略首席分析师刘超为我们带来他的观点。

美股科技股动荡有三个因素

刘超：今年美股科技股动荡整体较大，可以从三个方面来解释。

第一，从行业角度来看，美股科技股大多与人工智能相关，且许多公司与硬件生产紧密相连。然而，今年年初，美股科技公司受到了较大冲击，主要源于中国DeepSeek的问世，使得美国市场对未来算力需求产生担忧，导致如英伟达等代表性美股科技公司自年初以来出现了较大幅度的下跌。

第二，从宏观形势上看，今年以来美股波动较大，尤其是从2月20日延续至今，美股进入了一轮新的调整期。

第三，从代表性公司的表现来看，以英伟达为例，其股价目前处于一个相对较高的位置，由此会给美股科技板块带来较大的波动。

AI发展趋势远未结束

刘超：目前，全球人工智能的发展趋势远未结束，仍处于相对早期的阶段。因为人工智能的应用尚未实现大规模落地，仍有很长的路要走。

美国科技巨头在全球的领导地位是否会丧失？美国在人工智能领域，特别是在算力制造和研发技术方面，仍处于全球领先地位。这些公司是行业内的佼佼者，较难丧失其全球性科技领导地位。因此，从公司和行业趋势来看，科技板块不太可能出现持续性的下跌趋势。

然而，美国股市是否会因系统性下跌而导致这些板块受到无法抵抗的β性影响？到目前为止，还没有迹象或证据表明美国经济已经陷入衰退。因此，当前的调整更多是基于衰退情绪的担忧所导致的阶段性波动。我们预计，随着这一阶段性调整的结束，美股可能会迎来新一轮反弹，而近期调整较多的科技成长板块反而将迎来更好的介入机会。

特朗普贸易战持续升级

美国总统特朗普对钢铁和铝的大规模关税在北京时间3月12日正式生效，并将首次影响价值近1500亿美元的金属产品。特朗普此前为了抨击了加拿大对其关税的报复行为，提出将加拿大钢铝的进口税率提高一倍至50%，但随后又出现转折，计划可能暂缓。

特朗普的“反复无常”给美国经济增长预期和美股市场都蒙上了一定阴影，多家国际投资机构近日都下调了美国2025年的经济增长预期。

随着特朗普贸易战不断升级，美股市场还将受到怎样的影响？面临经贸环境的诸多不确定性，美股今年还能坚挺吗？我们来连线中国银行研究院高级研究员王有鑫。

关税政策对美股有三方面影响

王有鑫：特朗普的关税政策已经对美股带来了较大的影响，后续随着相关政策逐渐落地，预计对美股的影响将进一步释放。

特朗普的关税政策对美股的影响主要集中在以下三个方面。第一是导致避险情绪升温。由于关税政策陆续出台，市场对于政策风险溢价的定价实际上在攀升，避险情绪升温，投资者逐渐抛售美股等风险资产。

第二是对于美国经济增长，带来了较大的下行压力。随着关税政策出台以及其他经济体对于美国可能实施报复和反制措施，可能会导致美国经济面临进一步下行压力。近期美国经济数据显示，消费和PMI指数等关键指标弱于预期，加剧了经济下行的压力。此外，关税政策可能也会导致美国通胀压力进一步上升，诱发市场对于美国经济陷入滞胀风险的担忧。所以不论是美国经济未来滞胀的风险，还是美国经济衰退的压力，都将给美股带来负面冲击。

第三，具体行业而言，在钢铁、铝、汽车等受关税影响较大的行业内，相关企业的表现可能会受到比较大的冲击，企业盈利可能下降，从而会影响相关企业的股价表现。同时，科技股受关税政策的影响也较大，如果经济形势进一步恶化，科技股有可能会从高点进一步回落，加大美股的下行压力。

今年下半年美股或进入稳定波动区间

王有鑫：短期来看，美股可能会继续回落，受制于关税政策的冲击和市场对于美国经济下行的担忧，将继续呈现回调态势。

但是与此同时，美股回落可能带来美股估值的吸引力相对提升，资本可能会加大对于美股的配置。另外，随着美国经济下行压力加大，美联储的降息节奏可能加快，降息预期可能会在二季度甚至年中左右再度升温，流动性的改善可能会对美股形成一定的支撑。

总体而言，短期内预计美股仍然存在一定下行压力。但是在今年下半年，或者是四季度，美股的风险可能会逐渐释放，更有可能会进入到稳定波动的区间。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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