内地企业赴港IPO热潮再起，中资券商主导保荐、包揽多数大单

3月10日，赤峰黄金正式在港股上市，成为香港市场今年的首单“A+H”上市。这家公司完成赴港上市，离不开独家保荐人中信证券。

赤峰黄金并非个例。近期，内地企业赴港上市的数量较去年同期激增，募资额也大幅增长。排队IPO的队伍也越排越长，宁德时代、恒瑞医药等多家行业龙头，都已经递表“候场”。

这也成为券商发力港股保荐业务的关键时机。眼下，多家中资券商正在掀起一场港股IPO“逐鹿赛”，借价格、与内地企业的黏性优势，不断扩大港股上市保荐业务份额，并已逐渐取代外资投行，成为港股IPO保荐市场的主导力量。此外，部分中资券商的IPO承销规模，位次较往年已有显著提升。

内资投行“逐鹿”保荐业务

近段时间，赴港上市热潮持续。

Choice数据显示，截至3月12日，2025年共有布鲁可、古茗、蜜雪集团、赤峰黄金等11家企业完成港股IPO，首发募集资金净额高达128亿港元，远超去年同期19亿元的水平。其中蜜雪集团、赤峰黄金的净融资额均超过20亿元，分别为32.9亿元、26.76亿元。

事实上，从去年开始港股IPO就已经突破“冰点”快速复苏。港交所数据显示，2024年，港股市场迎来70多家新上市企业，首次招股募集资金累计达到876亿港元。其中更是涌现出美的集团、顺丰控股、地平线机器人等重量级企业。

IPO浪潮升温，在港券商也迎来了发力保荐业务的黄金时机。其中，中资投行凭借对内地企业的熟悉度及价格优势，在保荐人争夺战中拔得头筹。

第一财经据choice数据梳理，在今年11单IPO项目中，中信证券(香港)（下称“中信证券”）、中信里昂证券、华泰金融控股（下称“华泰金控”）、中信建投(国际)融资公司（下称“中信建投”）、中金香港证券（下称“中金公司”）等中资券商共参与9家IPO项目。

将时间拉长，2024年港股IPO前十大的保荐人，也几乎都是中资券商。其中，中金公司、中信国际、华泰金控三家中资券商成绩斐然，保荐IPO家数分别为19家、12家、8家。此外，建银国际、海通国际、招银国际、中信建投、农银国际5家中资投行去年保荐的IPO合计也达到24家。

与强势突进的中资投行相比，外资投行的节奏则较为平缓。在今年的IPO项目中，高盛亚洲、瑞银证券（香港）保荐的IPO家数分别为3家、2家。

去年，港股IPO保荐业务中，唯一挤进前十的外资投行，分别是瑞银证券（香港）和J.P摩根，各自保荐了3家IPO公司。

在这种情况下，中资券商逐渐取代了外资投行，成为港股IPO保荐市场的主导力量，外资投行业务重心则转移至增发、配股等再融资承销业务。Choice数据显示，2024年港股市场股权承销排名前十大的投行中，美林（亚太）、高盛（亚洲）、J.P摩根、摩根士丹利（亚洲）等外资投行占据显著优势，市场份额分别为17.77%、4.09%、2.7%、1.76%。

还有多笔“大单”正在路上

除上述登陆成功的企业，港股IPO市场也正迎来源源不断的“后备军”。Choice数据显示，目前共有124家企业已递表港交所，处于“已刊登申请版本”或“已刊登聆讯后资料集”状态。仅2025年以来就有56家企业选择递表港交所。

在递表企业中，中资投行成为保荐“主力”。

根据第一财经梳理，目前124家“排队”港股IPO的企业中，中金公司、中信证券保荐的企业数量高达46家、30家。华泰金控则有14家。此外，海通国际、中信建投、招银国际等中资券商保荐家数也比较多。

递表企业中不乏“大单”。一般而言，券商通过保荐角色获得的收益主要包括保荐费、审计费、律师费等多个方面，通常根据募资规模按一定比例确定，多集中在1.5%至4%之间。因此，宁德时代、海天调味、恒瑞医药等多个被市场认为募资额可能较高、上市潜力大的公司，也成为机构眼中的“大单”。

这些内地龙头企业“大单”保荐人，均出现了中资券商的身影。

最受市场期待的“大单”是宁德时代。截至发稿，宁德时代在A股的市值约为1.12万亿元。市场预计，宁德时代港股的募资规模可能超过50亿美元（约合人民币365亿元），有可能将成为近几年港股最大IPO。不过，上述说法目前未被证实。

宁德时代赴港上市的机构阵容也十分强大。根据上市申请材料，该公司由美银、中金公司、J.P摩根、高盛、瑞银等机构担任保荐人及协调人。

与之类似，恒瑞医药目前在A股总市值达到2870亿元。该公司于2025年1月6日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为摩根士丹利、花旗、华泰金控。有“酱油茅”之称的海天调味2025年1月13日递表港交所，由中金公司、高盛、摩根士丹利为联席保荐人。

一些规模稍小的港股IPO，则倾向于只选择中资投行为保荐人。例如，周六福近期向港交所提交上市申请，中金公司、中信建投为其联席保荐人。奥克斯电气、北京同仁堂的保荐人为中金公司。

承销金额位次生变

港股市场中，内资投行保荐的IPO数量激增存在多重因素。

一名在港券商人士对第一财经说，价格、熟悉程度是上市企业选择中资投行的首要原因。近期港股IPO热潮中，大多公司来自内地，天然与中资投行间存在一定业务交集或“关系网”。因此在赴港上市时，这些内地企业也会更倾向于选择中资投行。

Choice数据显示，2024年至今赴港上市的104家企业中，有44家企业的注册地为中国，占比超40%。考虑到还有许多内地企业注册地在开曼群岛（英属），因此内地企业赴港上市的比例可能更高。而上述44家注册地在中国的企业中，有43家企业都选择了中资券商作为独家或联席保荐人。

另一方面，此前多年由于港股IPO市场表现疲软，部分外资投行收缩了在港业务。一名香港投行人士说，前几年香港外资投行人员缩编、降薪的情况较为普遍。战线收缩后，目前外资投行更倾向于争夺大型项目的保荐，不再去拿一些中小企业的业务。

在这一情况下，内资投行顺势跑马圈地，抢占港股IPO市场业务份额。

近年来，中资投行的IPO承销规模市占率提升明显。记者根据choice数据梳理了近年港股IPO承销规模，对比来看，2022年，在港股IPO承销规模投行前十名中，对应中资券商仅有中金公司和华泰金控两家；2024年则增至四家，对应中资券商分别为中金公司、中信证券、华泰金控、中信建投。

其中，中金公司、中信证券近一年来承销规模显著提升。中金公司财报显示，2024年上半年，该公司作为保荐人主承销港股IPO项目9单，完成茶百道、速腾聚创、连连数字、美中嘉和等项目，主承销规模5.64亿美元。去年同期，中金公司作为保荐人主承销港股IPO项目8单，主承销规模5.08亿美元。

中信证券情况也类似。财报显示，2024年上半年公司完成香港市场IPO项目7单、再融资项目3单，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，香港市场股权融资业务承销规模8.82亿美元。去年同期，中信证券仅完成香港市场IPO项目6单，承销规模6841万美元。再融资项目4单，承销规模3.64亿美元。