之前靠大米 现在靠玉米 十月稻田未来靠什么？

记者丨王杰仁

实习生丨汗青

出品丨鳌头财经

把农产品包装成快消品能有多赚钱？十月稻田（09676.HK）给出了答案。

近日，港股上市企业十月稻田发布了业绩预告，预计2024年经调整净利润不低于3.4亿元，较上年同期的经调整净利润1.62亿元增长不少于110%。

单纯的净利翻倍尚且不具有很强的冲击力，但如果叠加上半年主营业务营收毛利率双双下降、炒股浮亏等因素，还能实现这一目标实属不易。

在外界看来，十月稻田全年净利翻倍得益于玉米产品的贡献，仅去年上半年，十月稻田以玉米为核心的杂粮、豆类及其他产品营收同比增长1.5倍，贡献了近三成的收入。

然而，帮助十月稻田业绩回暖的玉米产品却存在诸多质量问题，除此之外，十月稻田在资本市场的一系列运作也屡屡遭受质疑。

扭亏靠玉米，但被消费者投诉发霉变质

2023年是十月稻田上市的第一年，那一年的年报封面是金黄的水稻穗，这也与其主营业务相契合，2023年，十月稻田大米产品实现了营收38.3亿元，占总收入的78.7%。2024年，其中报的封面则变为了创始人手捧着玉米。

财报C位的变化与业绩增长极的变化相一致，2024年上半年，其大米产品收入同比下降1.9%，仅为17.07亿元，占总营收的比重也下降至65.2%；而以玉米为核心产品的杂粮、豆类及其他产品的营收来到了7.26亿元，同比增长了151.9%，总营收占比也由12.9%增长至27.7%。

十月稻田玉米畅销的秘诀很简单，既借助“健康轻食”的概念，将玉米这一农产品打造成了网红快消品。“十月稻田打破了传统主食品类限制，把玉米转向轻食化、零食化的方向，切换到了全新的快消品赛道。”十月稻田创始人王兵在接受媒体采访时表示。

赛道切入的好，产品自然畅销。根据弗若斯特沙利文数据显示，截至去年5月，十月稻田玉米品类全国销量领先。另有数据显示，截至今年1月，十月稻田黄糯玉米单品的累计销量已经超过1200万单。

然而，畅销的玉米产品却因质量问题遭到用户投诉，在消费调解平台黑猫投诉上，有关“十月稻田”的投诉为374条，其中大多与产品霉变等质量问题有关。2月17日，有消费者在平台上表示，今年1月13日在电商平台购买的十月稻田黄糯玉米8根装有严重霉变现象，与店铺客服沟通后对方仅同意赔偿一根玉米的金额；另有消费者表示，2月23日在电商平台购买10支200克水果玉米，在未开封的情况下发生发霉变质的情况，与客服沟通后，对方拖延处理。

“十月稻田若想继续实现增长，还需在拓宽品类上下功夫。”行业分析人士向鳌头财经表示，“过去十月稻田业绩增长依靠‘网红大米’，在大米营收下滑后，陷入短暂亏损。现阶段，在大米产品和干货产品收入下降的同时，愈发依赖玉米产品带来业绩增量，一旦因产品质量等问题失去消费者信任，业绩将面临下滑的风险。”

这并非危言耸听，十月稻田财报显示，为保证玉米原材料供应，其在辽宁新民、黑龙江五常等生产基地种植优质品种玉米，购买生产机器及设备。截至2024年6月30日，公司种植的部分玉米已经完成授粉，公允价值约为3154.80万元，占报告期内生物资产价值约76.0%。

换言之，一旦玉米产品后续增长乏力，步入大米产品后尘，业绩很可能再度出现大幅波动。

借钱分红 大股东减持，市值跌去超六成

与玉米产品节节攀升相对应的，是十月稻田股价的跌跌不休。在上市当日，十月稻田股价暴涨22.66%，报收18.84港元/股，一年多的时间过去，其股价较发行价已经“腰斩”。

在1月15日发布正面盈利预告后，十月稻田股价小幅反弹，但之后又进入到下跌趋势之中。“一方面，港股的农业题材本就活跃度不高，另一方面，十月稻田此前一系列的资本操作也让投资者‘看不清’。”前述行业分析人士表示。

首先看不清的是“借钱分红”。鳌头财经梳理招股书和往期财报发现，2020年、2022年和2023年十月稻田分别向股东宣派及派付股息5000万元、2亿元和3311.27万元，而同期的净利润则分别为1397万元、﹣5.64亿元和﹣6483亿元。在2022年，十月稻田曾向银行及其他贷款融资获得资金3.95亿元，其中部分金额被用于支付股东股息。

值得注意的是，分红的大部分进入了创始人家族的腰包，招股书显示，十月稻田上市前其创始人王兵和赵文君夫妇及家族人士合计持有公司71.4%的股权，以此计算，三轮派息后十月稻田创始人家族累计可分得至少2亿元分红。

派息年份累计亏损超6亿元，却拿出了超过2.8亿元进行高额分红，分红的部分资金来源还是借款，之后又上市募资，这样的操作不禁令人生疑。

更看不清的是股价的波动，去年10月8日，十月稻田股价出现异常波动，盘中一度拉升至100港元/股，当日最终报收17港元/股，涨幅6.25%。后续的几个交易日，十月稻田股价小幅回暖，但最终仍进入下行区间，在10月14日解禁日当天报收8.05港元/股。

彼时有观点认为，十月稻田股价的异动是为了便于让早期投资者“跑路”。值得注意的是，自去年10月14日解禁以来，十月稻田股东云锋基金已经累计减持了1795.87万股，持股比例从9.01%来到了4.96%，另一早期投资方启承资本也减持了480.5万股。

资本市场的种种操作让市场对十月稻田兴趣阑珊，即便发出了盈利的业绩预告，股价也没有大幅度上涨。截至发稿时为5.90港元/股，总市值63.02亿港元，蒸发了约六成。

表面上看，净利翻倍的十月稻田似乎在2024年交出了不错的答卷，但细看之下仍存在不少风险，若想要业绩持续增长，十月稻田最应该做的是回到田间地头，拓宽产品种类，提升产品质量，而不是在资本市场“折腾”。