多涨1120%！

今天介绍是另一聪明贝塔指数——中证500质量成长，简称500质量成长。

一 什么是500质量成长？

官网是这样介绍的：中证500 质量成长指数从中证500 指数样本中选取100 只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本。

简单来说，500质量成长就是从中证500里选出质量成长好的100只股票作为成分股。

二 指数的历史表现如何？

500质量成长和中证500的基日都是20041231，从基日至今（20250311），二十年间中证500上涨501%，而500质量的涨幅是1621%，超额收益达1120%！

指数发布之前是历史回溯，发布后是实盘数据，如果说一个指数历史回溯数据非常好，而实盘表现差，说明指数的策略过度拟合了历史数据。

那么发布后的指数表现如何呢？

500质量成长发布于20181121，从发布至今，中证500上涨32.5%，500质量成长涨幅为49.4%，超额收益17%。

似乎不是很多，我们需要结合考虑一下这个时期的市场风格情况，看打的是顺风局还是逆风局？

中盘成长风格代表性指数为中证500成长，同期的涨幅只有11.9%，这种情况下500质量成长能涨49.4%也算是很不错了。

看一个投资策略是否有效，历史业绩是一方面，更重要的是投资逻辑是否科学合理。

盈利能力强、财务健康、成长性好的公司，能够获取超越市场平均的收益，这是各国主要股市中普遍长期存在的现象，也是500质量成长指数策略的出发点，那么指数是怎么选股的？

三 指数的编制：层层筛选的质量"淘金"

500质量成长指数的选样过程非常严格，主要包括以下几个步骤：

1.基础筛选。首先剔除过去三年净利润变化为负的公司，同时剔除过去一年净利润为负的公司，确保入选公司必须是持续盈利且近期经营状况良好的。

2.稳定性筛选。对剩余股票按照盈余波动率（过去12个季度ROE的标准差）进行升序排列，剔除波动率排名后20%的公司，保证入选公司的盈利稳定性。

3.质量评分。计算四大关键指标，区分金融行业与非金融行业，分别计算综合得分。

盈利能力：ROE对Ln(PB)回归残差值。这里不仅是选盈利高的，还兼顾了估值，选择的是盈利高而且估值合理的股票。

成长能力：以SUE(盈利超预期)和ROE变化为核心的成长指标，评价公司的成长性。

盈利质量：经营活动现金净流量与营业利润的差额占总资产比例，要真金白银，避免“纸面富贵”。

财务杠杆：经营活动现金流量与总负债的比率，减少财务风险。

4.最终精选。选取综合得分最高的100只股票作为指数样本。

一套流程下来，从500只股票中筛出100只。

当然，不是说这100只都好，只是概率上这些股票的质量更好一些，为了让概率变成现实，还要足够的分散。

因此，指数还要求单只股票权重不超过10%，行业权重不超过25%，避免“押注式”风险。

四 指数特征：高盈利、稳增长和合理估值

指数的编制确实覆盖了股票质量的多个方面，指数的实际持仓是否如此呢？

下表给出了当前500质量成长和中证500指数质量和估值上的对比。

盈利指标，毛利率、净利率和净资产收益率均大幅高于中证500。

成长指标，主营收入和净利润增长率也大幅好于中证500。

估值指标，市盈率远低，股息率、市净率稍高。

这些指标也体现了巴菲特“用合理价格买入优质公司”的投资理念。

总结一下指数的优势：

1. 盈利能力的“护城河”

指数筛选出的公司ROE（净资产收益率）较高，且盈利波动率低。这类公司往往在细分领域有竞争优势（如品牌、成本控制），能持续创造超额利润。

2. 成长性的“加速度”

指数不仅看历史盈利，还通过预期净利润增长和ROE变化捕捉成长潜力。比如，某消费公司因新产品线爆发，净利润预期大幅上调，可能被纳入指数。

3. 现金流的“安全垫”

“盈利质量”指标要求现金流高于营业利润，防止企业通过财务手段“美化报表”。例如，某公司账面利润高但现金流为负（应收账款堆积），会被直接淘汰。

最后，需要提醒的是，任何策略都有周期性，质量策略可能在市场追逐“高弹性”阶段跑输，比如去年9月的至今的行情里，500质量成长指数就跑输了中证500近10%。

因此，多策略分散，行稳方能致远！

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