“均瑶系”的压力是越来越大了

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

图片来自企业官网

2月25日，吉祥航空因"过期坚果"事件冲上热搜。有乘客爆料在乘坐吉祥航空班机时收到过期十天的坚果零食，且下飞机时被要求签署保密协议并获得1000元赔偿。

尽管吉祥航空回应称已向旅客致歉并补偿，同时表示并无强制乘客的行为，但此事仍引发广泛关注。同时，也让外界将目光投向了这家民营航空公司背后的"均瑶帝国"。

作为王均金三兄弟历经35年打造的产业集团，均瑶从1991年一次民航包机起步，逐步发展成为横跨航空、金融、消费等多领域的综合性企业集团。根据均瑶集团2023年一季度披露的信息，其总资产已达959.77亿元，逼近千亿规模。

然而，在业务版图不断扩张的同时，均瑶系旗下多家上市公司近年来业绩持续下滑，控股股东频繁质押股权用于债务担保，资产负债率攀升至70%以上。

如今，均瑶集团正面临不小的财务与经营压力，这个曾经的民营航空标杆企业正处于关键的战略调整期。

均瑶集团的起源始于1990年的一个玩笑。当时，王均瑶乘坐长途大巴返回温州老家，途中抱怨颠簸却被同乡调侃“有本事坐飞机啊”。

随后，王均瑶意识到，既然汽车可以承包，飞机或许也能尝试。经过与多方部门的洽谈和奔波，他成功拿下长沙到温州的航线承包权。

1991年，中国首家民营包机公司——温州天龙包机有限公司正式成立，王均瑶与兄弟王均金、王均豪正式迈入民航领域。此后，王氏兄弟不断拓展业务版图，相继涉足乳制品、出租车、地产和酒店等多个行业。

2002年，王均瑶以18%的股份入股武汉航空公司，成为首家参股国家航空企业的民营企业。三年后，王氏兄弟出资1.5亿元组建上海吉祥航空有限公司，并于次年9月完成首飞，正式跻身航空运营商行列。

2004年11月7日，王均瑶因病去世，其弟王均金接手“均瑶系”。权力平稳过渡后，均瑶集团继续保持快速发展的势头。

具体说，均瑶集团通过资本运作控股了四家上市公司。

2004年12月，均瑶集团通过子公司出资2.42亿元，受让大东方控股股东大厦集团90%的股份，获得大东方的控制权，大东方也成为均瑶系的第一家上市平台；2015年5月，吉祥航空成功登陆A股市场，成为中国第二家民营上市航空企业；

2017年，均瑶集团经历与广州基金的控制权争夺战后，巩固了对爱建集团的控股地位；2020年8月，均瑶健康在上交所挂牌上市。至此，均瑶系的上市矩阵初步成型。

截至2025年3月10日收盘，均瑶集团控股的四家上市公司市值合计453.49亿元，其中吉祥航空294.01亿元、爱建集团77.27亿元、大东方45.04亿元、均瑶健康37.17亿元。

然而，快速扩张的背后，集团也面临着财务与业绩的压力。随着市场环境的变化，曾经助力集团资产规模膨胀的产业，开始出现业绩下滑的迹象。

除吉祥航空外，均瑶系的其他三家上市公司近年来业绩均陷入困境。

金融、投资平台爱建集团自2020年后业绩持续下滑，营收从2021年的43.23亿元降至2023年的24.18亿元，归母净利润从11.52亿元断崖式下滑至0.99亿元，降幅达79.38%。

2024年前三季度，爱建集团净利润同比下降47.79%，降至2.48亿元。旗下重要子公司爱建信托2024年上半年净利润同比下降44.94%，爱建证券则在2022年和2023年分别亏损9476.11万元和1.37亿元。

主营乳酸菌饮品、 益生菌健康食品的均瑶健康自上市后，便深陷“增收不增利”的困境。2021年至2023年，其净利润从1.46亿元下滑至0.65亿元，2024年前三季度净利润同比下降40.11%，降至4942万元。

与蒙牛、伊利、娃哈哈等行业竞争对手相比，均瑶健康的业绩表现明显落后。Wind数据显示，2024年均瑶健康股价全年跌幅接近30%，总市值降至36.6亿元。

现代消费板块的大东方情况同样不容乐观。2024年，其扣非净利润预计亏损0.36亿元至0.54亿元，同比由盈转亏。公司将亏损原因归结为消费下行和传统商超渠道消费下滑的冲击。

相比之下，吉祥航空近两年业绩有所回暖，2023年实现归母净利润7.51亿元，同比增长118.11%；2024年前三季度净利润进一步增长至12.71亿元。

然而，这些利润很大程度上仍在弥补之前积累的亏损——2020年至2022年，吉祥航空累计亏损约51亿元，其中2022年净亏损高达41.48亿元。

同时，航空公司的负债率也在攀升，从2020年末的66.31%上升至2024年三季度末的80.06%。尽管盈利能力有所恢复，但其低成本运营模式也面临挑战。

2024年“过期坚果”事件暴露了其在成本控制中的管理问题。新京报报道称，吉祥航空人均航餐成本已由2019年的15.87元缩减为2023年的13.91元。在航空业整体承压的环境下，如何平衡成本控制与服务质量，成为吉祥航空亟待解决的课题。

放大视角来看，均瑶集团的整体财务状况也令人担忧。

据长江商报报道，早在2022年底，均瑶集团的资产负债率就高达71.36%，期末有息负债433.99亿元，财务费用达29.89亿元。

为应对财务压力，均瑶集团一方面大规模质押旗下上市公司股权，另一方面通过减持资产回笼资金。

目前，均瑶集团对旗下上市公司股权质押比例处于高位：爱建集团30.34%股份中78.84%质押；吉祥航空48.06%股份中79.55%质押；均瑶健康67.25%股份中70.88%质押。

（均瑶系各企业股份质押公告）

同时，均瑶集团通过减持中国东航股份回笼资金。1月15日，中国东航公告称均瑶集团计划减持不超过2867.83万股。交易若完成，将清空其所持中国东航的股份。

值得注意的是，均瑶集团2019年以4.34元/股定向增发获得中国东航股份，而2025年1月22日股价仅为3.92元/股，减持未获资本收益。

此外，在发布“吉祥大出行”战略构想不到两年时间后，均瑶集团就放弃云度汽车控制权。

2024年12月，云度新能源股权变更，均瑶系持股从85.31%降至15.55%。此前，王均金强调过，均瑶造车模式不同于传统造车新势力的“烧钱”模式，而是注重盈利能力和自身造血能力。

即便如此，均瑶集团为进军新能源汽车，也曾增资云度汽车8亿元，还认缴10亿元成立上海吉祥智驱新能源汽车公司。

显然，频繁质押股权、减持资产、收缩业务版图，均表明均瑶集团正面临资金压力。在这种情况下，经历35年发展的均瑶集团如今如何平稳步入下一个企业阶段，已经成为外界关注的焦点。

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