单季亏损3.67亿，长城人寿又“举牌”了

出品｜达摩财经

长城人寿又举牌了。

3月10日，保险业协会官网显示，长城人寿于3月5日买入大唐新能源（1798.HK）股票300万股。交易完成后，长城人寿共计持有大唐新能源3.64亿股，占该公司总股本的5.0043%，达到举牌。

长城人寿自去年以来举牌动作频频，2024年，长城人寿累计共举牌5只股票，包括无锡银行、江南水务、城发环境、赣粤高速、绿色动力环保，是去年举牌次数最多的险资。

进入2025年，长城人寿举牌动作仍未止步。2月24日，长城人寿发布公告称，公司于二级市场买入中国水务股票200万股，触及举牌线。这是继去年8月举牌绿色动力环保后，长城人寿时隔半年再次披露的举牌动作。长城人寿也由此跃升为中国水务第三大股东。

3月4日，长城人寿先行一步增持大唐新能源1500万股。同日，长城人寿还增持了秦港股份（3369.HK）60万股，增持后，长城人寿持股约占秦港股份总股本的4.02%。

值得注意的是，秦港股份的AH股走势出现明显的背离。秦港股份H股目前股价为2.18港元/股，自年初至今上涨8.46%。但A股自年初至今已下跌7.16%，目前报价3.11元/股。

秦港股份A股多项指标已显露市场信心不足。目前，该股月K线已连续四个月收阴，且长期处于破净状态，最新0.9倍市净率也低于行业0.95倍均值。此举反映投资者对该公司资产质量及持续盈利能力存疑，市场对其长期投资价值认可度有限。

从长城人寿举牌的标的上看，基本为国有的金融及公用事业、高速公路、基建类上市公司，均属于高股息分红股。wind数据显示，秦港股份的ttm股息率仅为2.67%，与诸如中国平安频频举牌的工商银行、招商银行等相比，股息率要低不少。

财报显示，2024年前三季度，秦港股份实现营业收入50.7亿元，同比下降5.45%；归母净利润为13.39亿元，同比上涨3.58%。

去年四季度亏3.67亿

长城人寿成立于2005年9月20日，注册资本62.19亿元，注册地在北京，主要业务范围包括人寿保险、健康保险、意外伤害保险及上述保险业务的再保险业务。目前，长城人寿实际控制人为北京市西城区国资委。

长城人寿现任董事长白力来自于金融街控股集团，自2017年9月一直担任公司董事长；总经理王玉改2022年才加入长城人寿，曾先后在新华人寿、首创安泰人寿、阳光保险集团、复星保德信人寿等险企任职，有着丰厚的险企经历。

长城人寿近几年借助增额终身寿险、养老年金险几款明星产品，实现了规模的有序扩张。利率下行的大环境下，长期储蓄险类的理财保险热销，特别是打着“年复利3.6%”的增额终身寿险品种，更是成了中小险企热衷开发的产品。

但长城人寿的盈利能力并不稳定，公司在2018年之前曾连续盈利3年，但2018年亏损近16亿元。2023年公司再度出现亏损，且几乎一把亏掉几年的利润，再次让人担忧长城人寿的稳定盈利能力。

偿付能力报告显示，长城人寿去年实现保险业务收入260.79亿元，同比增长13.2%；净利润1.69亿元，与去年同期相比成功扭亏为盈。但2024年第四季度亏损高达3.67亿元。

2024年第四季度，长城人寿投资收益率仅1.24%，且净资产收益率和总资产收益率均为负值，分别为-4.81%和-0.28%。

去年年末，长城人寿曾进行增资，增加注册资本6.2亿元。在长城人寿连年增资的背后，是其偿付能力多年来均处于红线边缘。截至2024年末，长城人寿的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为93.75%和159.09%，虽然达到了监管的最低要求，但仍然低于行业平均水平。

中诚信国际在对其的跟踪评级报告中指出，由于业务规模扩张及偿付能力报告口径下部分长期股权投资减值计提增加，考虑到未来公司保险业务的持续拓展及资本市场的不确定性，公司偿付能力充足水平仍面临压力。

值得注意的是，公司目前存在的高票面利率存量债券问题尤为突出，这可能在未来一段时间内对公司财务成本造成显著压力。具体而言，公司现存20亿元债券规模，由2020年至2021年间发行的三只债券构成，票面利率分别高达5.15%、5.50%和5.00%，期限均为10年，并在第五年末设置了赎回条款。

按照合同约定，前五年利率固定，但若公司在五年后选择不赎回，后五年的票面利率将直接上调1%。目前，这些债券均处于前五年的锁定期，这意味着，每年需支付约1.04亿元的利息。如果选择不赎回，待利率上调后，年利息支出预计将增至1.24亿元，远高于当前2%资金成本下仅需支付的4000多万元利息，差额近8000万元。

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