英伟达，段永平和但斌的对手盘！

这两个名气很大的投资人在英伟达上面开始杠上了。

3月3日，但斌在朋友圈表示：“英伟达的周期，不是源自它‘2B’或者‘非平台’的属性，而是在于它始终是个‘资本品’/‘耐用消费品’。

这个表述很有意思，如果英伟达的芯片是一个消费品，比如面包或者煤炭，那么需求是非常稳定的，每年的销量也随着市场扩大而扩大。

但是如果英伟达的芯片是汽车、房子等耐用品，那么英伟达只能吃到芯片市场的增量，而不是整个市场。因为‘可复用资本品’的属性，英伟达产品收入是AI需求的‘二阶导’，而收入增速是‘三阶导’。

哪怕后面芯片市场确实有很大的增量，英伟达的净利润增速却可能没有想象的那么好。

事实上在英伟达上面赚的盆满钵满的但斌早就开始撤退了，截至2024年12月末，但斌旗下东方港湾的海外美元基金持有英伟达140.6万股，相较于2024年三季度末，但斌对英伟达的仓位进行了一定程度的减仓，持仓集中度从三成降至接近两成，这是一个相当大程度上的减仓。

此前但斌从未说过英伟达的利空内容，都是偷摸摸减仓，现在英伟达股价一路下滑，从1月7日的153.13元跌到了现在的112.69元，跌幅26%，但斌站出来反思英伟达的投资逻辑，这可能是又要有大工作了。

有意思的是，现在刚好是段永平介入英伟达的时间点。

2025年3月4日（北京时间），美股盘后，段永平在雪球晒出一张期权交易单：他以37万美元的总价，卖出1000份NVDA（英伟达）2025年3月14日到期、行权价110美元的短期PUT期权。

简单来说，段永平卖出看跌期权（PUT），相当于跟买家约定：如果到3月14日英伟达股价跌破110美元，买家可以要求他以110美元/股的价格接盘。1份期权对应100股，1000份就是10万股，总价值约1100万美元。

股价上涨：期权作废，他赚37万期权费。

股价下跌：他以110美元的“折扣价”买入股票，相当于“捡便宜”。

从目前的走势看，段永平很可能就要接盘英伟达了。

段永平为什么买入英伟达？我猜测，他是把苹果的投资逻辑乾坤大挪移到英伟达上面了：硬件壁垒、软件生态、市场领导地位与品牌影响力，当然，最重要的是人工智能的布局。

这里的软件生态指的是：

CUDA编程平台：CUDA为开发者提供了一个统一的编程环境，使得GPU可以被广泛应用于各种高性能计算任务。尽管面临来自英特尔和AMD的竞争，CUDA在开发者社区中仍然具有强大的粘性。

生态系统与开发者支持：英伟达拥有庞大的开发者社区和丰富的应用生态，许多软件和库都是针对其硬件进行优化的，这为竞争对手设置了较高的进入门槛。

这么看，苹果和英伟达是不是挺像的。但是段永平也承认，他现在看不懂英伟达，目前的买进更多是试水的意思。

段永平：NVDA很难看懂的并不是短期的增长，而是长期的护城河到底是什么。10年后的NVDA肯定还在，但还是目前的市场地位吗？

评论区：能不能解释得再细一点，段总？是以会有更强的竞争对手比如amd，国产gpu？还是说以后核显越来越强，私人家用足以，分抢走一部分独显市场？还是说ds出现，显卡算力市场并不需要那么大？

段永平: 我没啥可解释的。我说的是我看不懂。未来算力的需求肯定是会继续增长的，算力的供应包括DS（deepseek）这种效率提高，也大概率是会继续增长的。

NVDA目前的毛利率巨高，因为各大厂都不敢不买算力。同时，各有钱的大厂肯定是不心甘一直这么高的价钱去买算力的。

这么多有钱的企业，搞个三五年难道还不能搞出点名堂来？总感觉NVDA的MOAT（护城河）不是那么牢不可破，但这确实不是我能力圈内的东西。

段永平: 我知道目前NVDA的护城河是CUDA，也知道CUDA的生态有点像苹果。

我也早就看到黄（仁勋）说的，目前别的芯片白给都比NVDA提供的方案贵，也看到黄说的10年后算力会是百万倍的增长。但10年后就不能有别的替代方案吗？

特别说明一下，我在这里不是表示质疑NVDA，而是表示对NVDA有兴趣，想努力看看能不能看懂，NVDA到底是不是可以成为我的投资标的。

评论区：deepseek不是冲击力算力问题，而是支持非cuda生态的其它厂商芯片。

段永平：这个是关键！但我没看懂是不是真是那么回事。

但斌和英伟达两个人谁对，我们MARK一下，三年后看结果。

我统计了一下美股七朵金花2025年2月份的数据：

这里除了特斯拉算是高端制造，其余六家都是信心技术产业，英伟达算是硬科技，另外五家是软科技，这六家公司目前全部的增长看点都是人工智能。

从这个意义上说，中美，乃至全球科技博弈的点就是以人工智能为核心的硬件（芯片）和大模型（软件），互联网已经是老的商业模式了，只有注入AI因素后才能重唤青春。

看看马化腾对在ds后态度多坚决就明白了。

芯片和大模型，这两个很可能就是2025年的投资主线。

1、截至2024年12月，美股的“七朵金花”在纳斯达克100指数中的权重分别如下：

苹果（Apple, AAPL）：权重约为9.8%

微软（Microsoft, MSFT）：权重约为6%

亚马逊（Amazon, AMZN）：权重约为4.4%

谷歌（Alphabet, GOOGL）：权重约为4.4%

Meta（META）：权重约为3.3%

英伟达（Nvidia, NVDA）：权重约为8.4%

特斯拉（Tesla, TSLA）：权重约为3.9%

以上合计40.2%，因此美国的股市可以理解为：很牛的科技七巨头+很一般的其他行业，而美国股市在美国经济中占据核心地位，从这个角度也很好理解为什么美国要打压中国科技，为什么要对中国实施芯片禁运。

但是这也造成了美国制造业的严重空心化。

2、关税解决不了问题，只能加重美国的通胀率。

美国1月贸易帐录得-1314亿美元，为纪录以来最大贸易逆差，预期-1288亿美元，前值-984亿美元。加拿大1月份对美国的贸易顺差扩大至创纪录的144亿加元。其中，美国1月进口4012亿美元，前值3649亿美元。美国1月出口2698亿美元，前值2665 亿美元。

而3月6日，欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2.5%，为连续第五次会议降息。美联储不降息就等于美国加息，美国在外贸上会更为被动，而持续的贸易逆差，制造业不可能回流美国。

特朗普逻辑这么混乱，实在是天佑我华，遥祝特朗普再干一届，搞烂鹰酱。

3、今天三八妇女节，我加的一个微信群都发什么“大女主”之类的节日宣言，我看了感觉很不舒服，大男子主义本身就不是什么好词，现在又推崇大女主是什么意思？

赶紧用DS查了一下大女主补补课：“大女主”指的是以女性角色为核心展开叙事，这个女性角色通常具有强大的能力、独立的人格、鲜明的个性，并且在故事进程中发挥着主导作用。

大女主的含义我是完全赞成，但是这个词语总是感觉疙疙瘩瘩，是不是换个表达会更好一点？

就这些吧，我收拾一下也要出发了，今天到杭州定了一家别墅酒店，陪“大女主”过节去了。

祝我的女粉丝们：大女主快乐！

最后打一个铁粉圈子的广告，想要咨询问题和深度交流的粉丝越来越多，我因为个人时间安排做不到全部满足。

圈子里面不提供任何交易决策建议，只记录了我的交易实盘，我所有的付费文章和两个付费课程（财务报表分析和可转债投资方法），我也会不定期上传一些有价值的研报和调研记录，你们可能最感兴趣的还是提问题，我看到后都会认真回答。

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