多股齐涨，白酒消费股王者属性未变｜云酒周评

文丨朱浪

2月最后一个交易日，A股多个板块分化明显。

当日，上证、深证、创业板指数分别下跌1.98%，2.89%，3.82%。市场超过300只个股跌停，市值损失1.36万亿元，创下了两年多以来新高。

与之相反，白酒却“挺身而出”。

当日，白酒成为资金“避风港”，当天酿酒行业主力资金流入8.07亿元，名列各行业第一，五粮液、酒鬼酒、舍得酒业纷纷资金净流入。贵州茅台逆势上涨1.03%，股价在1月2日时隔35个交易日后，重新站上1500元。

白酒再成“避风港”，应当如何看待这一现象？

█ 去库存控货，春节动销超预期

股市是市场的晴雨表，2025年春节前后，白酒市场传来好消息。

• 春节去库存成效明显

上市公司财报显示，截至2024年6月，21家白酒上市酒企库存高达1500亿元，包含成品、基酒及物资等，渠道形成淤积堵塞。不过，刚刚过去的2025年春节，白酒行业通过积极去库存，“堰塞湖”水位有所下降。

以茅台1935为例，2025年春节，伴随市场策略调整，定位次高端的茅台1935销量快速增长，开瓶率提升。券商调研数据显示，部分地区茅台1935动销同比增长超50%。有经销商向云酒头条反馈，在江苏，今世缘100-200元/瓶的淡雅等大众酒，销量同比增长10%；在河南，仰韶人和等百元价格产品旺销，很多白酒品牌都通过春节，成功消化相当社会库存。

• 节后控货挺价超预期

2月初春节结束，白酒迎来小淡季，五粮液、汾酒、洋河、泸州老窖等多家酒企主动“停货”，通过暂时减少上游供应，白酒整体市场价格有所回升。

数据显示，春节后第八代五粮液等名酒价格环比回升3%-5%，通过提升价格，部分中高端酒企净利润增厚。而主动停货，也彰显出白酒企业从“规模扩张”向“质量优先”的发展之变，厂商关系更为融洽。

华创证券发布研报表示，春节消费持续复苏，白酒动销下滑收窄至个位数，库存环比消化，价格表现坚挺，符合节前预期。

█ 消费股王者属性未变

如果说库存和价格之变，反映出在酒业调整期，白酒板块正在自我修复。从产业和资本市场层面，白酒产业的消费属性和良好赢利能力，使得其在消费股中依旧备受关注。

今年2月召开的国务院常务会议研究提振消费，提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，这是中央经济工作会议部署的2025年重点任务之一。

白酒股，在消费板块占据难以替代的地位。

数据显示，在A股，中证消费指数白酒股占权重41%，消费50指数白酒股占权重26%，消费龙头白酒股占权重33%。

2023年，贵州茅台、五粮液净利润在A股中分别排名第一位、第三十三位。截至2025年2月28日，贵州茅台、五粮液市值分别为1.885亿和5107.42亿元，市值排名第4和第5，可谓“牵一发动全身”。3月4日和5日，全国政协和全国人大会议相继召开，“提振消费”有望成为会议热点，政策催化白酒利好可期。

另一方面，A股经过近3年调整，白酒股市盈率（PE）回归合理。截止2025年2月21日，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份PE分别为16/19/14/13/23。与动辄几十倍的A股热门股票相比，白酒板块“价值洼地”属性凸显。

值得关注的是，白酒龙头近期的行动，也不断传递积极信号。

2月10日，英国&爱尔兰米其林指南发布庆典在格拉斯哥拉开帷幕，五粮液与米其林指南再度联袂开启全球和美之旅。五粮液不仅将参与米其林指南榜单发布、餐酒搭配，还将定制一系列创新而精准的活动，为中国白酒出海助力。

2月20日-27日，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队先后到浙江、上海、江苏、福建、广东、山东开展调研，并在杭州、上海、苏州、福州、深圳、青岛等地分别组织召开茅台酒市场座谈会，进一步坚定信心，推动茅台酒市场持续稳定高质量发展。

资本往往是“聪明钱”。2月28日A股持续波动，茅台股价重回1500元，行业主力资金流入第一，白酒成为“避风港”，表明资本市场已经体察到白酒产业细微变化。“春江水暖鸭先知”，2025年白酒值得更多期待。