春季躁动能持续多久？

春节以来，在Deepseek引领的科技股行情带动下，很多投资者的目光又重新回到大A。从数据层面来看，A股市场两融余额和融资余额总体逐渐开始“水涨船高”，截至2025年2月25日，A股市场两融余额达19,045.88亿元，A股市场融资余额达18,931.61亿元，双双创出2025年以来的新高。

与此相反的是债券市场。继2024全年债牛，收益率下行空间相对有限，票息来到相对低位，叠加自春节后央行持续净回笼资金，流动性开始逐渐趋紧，债券市场迎来“波动期”。

这样明显的“股债蹊跷板”效应，只是短期行情，还是有望趋势延续？股债资产该往哪边倾斜？

向上趋势中别“飘了”

虽然春节以来两融余额整体呈现向上趋势，但期间也存在波动，并且拉长时间回看A股，即便身处在向上趋势的过程中，A股市场也不能避免波动，且随着“市场的水位”越高，其波动可能越发明显。

所以，当我们身处向上趋势时也不能“飘了”，合理的股债配置仍有必要。

这一点可从股债配置组合穿越市场周期的能力得到验证。统计过去5年万得全A与中债-新综合指数，构建股债配比为1:9、5:5、9：1的三个组合，我们可以清楚的看到，在近五年的市场环境下，其三者的收益相差可能并不大，但加入“债”之后，其组合的回撤控制能力明显增强。

数据来源于wind，时间区间为2020/2/19-2025/2/19。股债配比1:9为万得全A*10%+中债-新综合指数*90%；股债配5:5为万得全A*50%+中债-新综合指数*50%；股债配比9:1为万得全A*90%+中债-新综合指数*10%。万得全A指数代码为881001.WI，中债-新综合指数代码为CBA00101.CS。

选择股债合理搭配，最重要的目的是通过分散化投资降低组合波动，获得更好的投资体验。并且，债券本身就是非常重要的一类资产，虽然近期债市出现些许波动，但因其特有的防御属性-具备固定的票息，在长期投资的过程中，也能积攒出不小的“安全垫”。

没在低位上车，3300点怎么投？

投资机会稍纵即逝。继去年9.24行情后，春节以来A股市场受益于多重利好，上证指数节节攀升”，一路从3200点突破到了3300点以上。很多伙伴大呼：我还没上车！

但高收益往往伴随着高风险，尤其是当估值抬升后，更要考察投资标的的长期质地。统计沪深300指数和万得平衡混合型基金指数过去10年的历史表现，我们可以发现，万得平衡混合型基金指数不管是年化收益上还是年化波动率上都要优于沪深300，一定程度上证明了股债均衡配置相对更高的投资性价比和更好的体验感。

当然，择时也是投资中绕不开的话题。我们也统计了过去10年间任意时点买入沪深300与万得平衡混合型基金指数后，分别持有1年、3年、5年的正收益比例和收益情况，如下图所示：

不难发现，采用股债配置的方式，在任意时间点买入并持有不同期限，其投资的正回报比及平均收益都要远高于单独任一点买入沪深300的组合。这意味着，股债配置，或许能够一定程度上能够降低因不会择时带来的影响。

铁打的大A，“流水”的行业

除了资产类别配置，投资也要讲究行业的配置。春节以来，人工智能行业受益于Deepseek，在大A市场中一枝独秀,短短十几个交易日，申万计算机行业累计涨幅高达21.73%。（数据来源wind，2025/2/5-2025/2/19）

热火的AI让很多投资者都跃跃欲试。但拉长时间来看，单一行业想长期在大A市场中“独领风骚”几乎是不可能的。统计过往申万一级行业涨幅top5可以发现，市场不同时间段下涨幅top5行业各不相同。这意味着某一行业的“一只独秀”只是阶段性的，长期看热门行业必然会轮动。

因此，投资过程中，我们不仅要做到股债配置，还需要做到行业均衡配置，不过这并非是“所有行业都买一点”，而是根据行业的估值水平、发展空间、主要标的的基本面情况来动态调整权重，使组合更具“抵御性”。

总结：

不管何时，股债配置、均衡配置或许能够帮助大多数投资者在长期投资过程的构建属于自己的投资“安全线”，有效地提升长期投资体验。

于大部分普通投资者来说，最直接的方式就是选择股债配比合理、行业配置均衡的基金产品作为投资的“底仓”来上车，挑选标准可以有以下三个：

一是股债配置均衡，规模最好在50亿以内；二是能跑出中长期较好的绝对收益和相对排名；三是基金经理靠谱，方法论稳定，经历较长时间不同市场风格的考验。

比如说，我们长期关注的老牌平衡型基金——国富中国收益混合基金就比较契合以上三个要素。国富中国收益成立于2005年6月1日，是一只近20年的老基金，基金合同约定股票仓位在20%-65%之间，从定期报告公布的数据看，近几年稳定保持五-六成的股票仓位，属于风格非常稳定的平衡混合型基金，截至2024年末的规模是8亿。

这只基金长期保持着“六成仓位实现双十收益”的战绩，也是全市场所有主动基金中唯一一只凭借不超过65%的股票仓位，近10年年化收益超过10%的基金，长中短期的业绩都处在同类前列：

国富中国收益的基金经理徐荔蓉是国海富兰克林基金总经理兼投资总监，从业年限超27年，个人的投研能力和市场经验都非常丰富。从定期报告披露的持仓操作来看，徐荔蓉的方法论长期稳定并且知行合一，表现为典型的自下而上选股风格，偏好逆向投资，采取GARP（合理估值下的成长）策略，在各个行业中寻找优质的具备长期成长性的公司进行左侧布局，行业配置均衡，持股周期较长，而较少做仓位调整。

好风借好力。高质量的股债平衡型基金，或许可以更好地帮助投资者在波动的市场中，收获一些可持续的小确幸。

（本文完）