信用降级，负面信息如潮，业绩日下的韵达股份凭什么豪横？（一）

它横任它横，明月照大江。

如果说‌诚信精神‌是浙商强调生意场上的诚信和道德规范的话，那么诚信守法应被视作是浙商精神的重要组成部分。但对于韵达控股集团股份有限公司的实控人聂腾云而言，似乎就不属于这个范围内的了。

据公开资料，韵达股份于1999年成立，总部位于上海，公司通过全国网络提供快递服务和其他增值物流服务。2017年，韵达股份在深圳证券交易所借壳上市。从股权结构看，韵达股份控股股东为上海罗颉思投资管理有限公司持股比例为52.05%。聂腾云、陈立英夫妇为一致行动人，分别持有上海罗颉思70%和30%股份，聂腾云与其他一致行动人对韵达股份持股比重为 57.16%。

2024年4月，央视《焦点访谈》曝光了韵达快递义乌北苑营业网点“快递变‘盲盒’”，涉嫌违法售卖退件的乱象。据报道，韵达部分网点私自将本应退回商家的快递以“一元一斤”的价格进行售卖。随后，义乌邮政管理局会同公安等部门连夜组织调查行动，国家邮政局市场监管司也就此约谈韵达快递总部上海韵达货运有限公司。

其实，数年前开始，韵达快递就频频被曝出快递滞压、退件丢失、快递员电话打不通、甚至网点跑路的负面消息。而快递丢件、配送不及时、不送货上门、私自放驿站、负责人态度恶劣、推卸责任等问题更是司空见惯。至今，韵达快递的乱象并没有好转。

在新浪黑猫投诉平台上搜索“韵达快递”，共有75387条投诉中包含韵达快递，月均的投诉量达千条之多。

深陷的舆情风波、有增无减的丛生乱象、频频失信违法的背后，是韵达控股集团股份有限公司(下称“韵达股份”，002120.SZ)日益下降的业绩和被质疑的财务造假。

01

信用降级与日益下滑的业绩

2024年5月10日，著名的债券评级机构穆迪公司将韵达股份发行人评级及其全资子公司所发行债券的高级无抵押债务评级从Baa2下调至Baa3，该债券由韵达股份提供无条件及不可撤销的担保。

穆迪表示，在快递市场激烈竞争和经济增长放缓之下，韵达股份的运营现金流、盈利能力和杠杆率弱于预期，且不太可能改善到此前预期的水平。

2月20日，韵达股份公告称，公司2025年1月完成快递业务量20.13亿票，同比增长2.86%，快递服务业务收入同比下降8.36%至40.69亿元。同时，快递服务单票收入为2.02元，同比下降11.01%。

财报显示，2023年韵达股份全年实现营收449.8亿，同比下滑了5.17%，是上市快递公司中唯一一家营收下滑的公司。2021-2023年，韵达快递的市场份额一直在下降，分别为16.99%、15.92%、14.28%。更多的数据显示，韵达快递不仅市场份额被赶超，行业地位也从原本的“第二”变成“第三”。目前，甚至连行业第三的地位也艰难守成。

进入2024年，韵达快递依旧水逆不断。

据财报，2024年1月-11月，韵达股份的快递业务量同比增速为27.0%，增速在A股四家快递企业中位居第二；单票收入同比降13.8%，降幅最大。其间，韵达的快递业务收入同比增长9.5%，但低于行业整体的增长13.8%。盈利能力方面，2024年前三季度，公司实现归母净利润为14.08亿元，同比增长20.93%，与去年同期的56.43%相比，放缓之势凸显，且在第三季度净利润环比下降超4成。

2024年10月快递业务主要经营数据显示，公司在10月快递服务业务收入为45.35亿元，同比增长16.58%；完成业务量22.5亿票，同比增长31.81%；快递服务单票收入为2.02元，同比下降11.4%。

同时，公司2024年前三季度的毛利率为9.87%，同比下滑了0.28个百分点。其中，第三季度的毛利率同比环比均出现下滑，为8.54%。毛利率下滑与单票收入的持续下降密切相关。前三季度韵达股份单票收入为2.05元，同比下降13.6%；第三季度单票收入降至1.99元，同比下降10.4%。

值得注意的是，在快递单票收入大幅下滑的背景下，韵达股份净利润增长的背后主要受益于期间费用的降低。公司前三季度的期间费用合计为15.37亿元，同比下滑14.99%。但若分季度来看，期间费用的下降并未完全缓解盈利压力。公司在第三季度的期间费用为4.93亿元，环比减少4.83%，但同期归母净利润环比下滑幅度达41.54%。这表明，仅依靠降费并不足以弥补单票收入和毛利率下降带来的盈利损失。

02

被质疑财务造假？

事实表明，韵达股份已经在依靠牺牲单价收入来换取业务量的增长，由此导致其单票收入的下滑幅度最大且垫底同行。在快递单票收入大幅下滑的背景下，又依靠减少期间费用来作为公司提升利润的支点。

由此引发外界对韵达股份涉嫌财务造假的质疑。

2024年前三季度，公司计提各项资产减值准备总额为1.69亿元，与2023年同期相比有所增加。其中计提资产减值损失为1185.54万元，同比增长2526.36%；计提包含应收账款、其他应收款等在内的信用减值损失为1.57亿元，同比增长6.23%。

对此，韵达股份“计提包含应收账款、其他应收款等在内的信用减值损失为1.57亿元，同比增长6.23%”受到质疑，质疑公司利用”应收账款”与“其他应收款”造假，增加计提信用减值损失金额。

根据年报，2021年、2022年、2023年韵达股份的应收账款分别为15.14亿元、13.67亿元、10.45亿元，其他应收款分别是4.02亿元、3.51亿元、4.69亿元，净利润分别为14.79亿元、15.01亿元、16.49亿元，经营活动产生的现金流量净额分分别是31.25亿元、52.9亿元、33.87亿元。

由此看出，公司的应收账款在下降，其他应收款则在波动中上升，净利润一直在上升，经营活动产生的现金流量净额则在波动中下降。进一步分析来看，公司的应收账款虽然在下降但数额仍巨大，而公司的净利润一直在上升且数额巨大，但是，公司的经营活动产生的现金流量净额则在波动中下降。这些不符合常理的数据逻辑表明，韵达股份是在利用赊账交易操纵利润？还是在伪造根本不存在的销售记录虚构应收账款？

同样的质疑还有：对于不断增长的其他应收款，韵达股份是虚构利润的结果还是大股东长期占用公司资金的结果？

在专业人士看来，多计坏账准备金则一般发生在经营情况恶劣的年份，韵达股份2023年营收下滑至行业倒数第一，市场份额也在下降，但是净利润却还在上升，上述数据的分析自然很符合逻辑。由于前两年少计提了信用减值损失，所以净利润一直在上升，而2023年多计提了，公司净利润本该下降了，而又依靠减少期间费用来作为提升利润的支点。这些逻辑很符合财务“大洗澡”的特征。

关于公司更加具体的财务数据涉嫌造假，将逐步推出。