专访穆迪首席经济学家赞迪：特朗普关税将导致美国经济放缓，美联储或“秋后算账”

特朗普关税和移民政策的不确定性会否影响美联储的政策决议？

近日，穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）在接受第一财经记者专访时表示，特朗普的关税和移民政策将导致美国经济增速放缓，并“最终说服美联储在年底前重启降息”。

根据穆迪2月3日发布的报告，假设美国在当前季度全面实施对加拿大、墨西哥和中国等地的关税，将导致美国消费者价格指数（CPI）在未来12个月上涨0.5个百分点，从机械、石油、消费电子产品到新鲜水果蔬菜和汽车等进口商品价格，都将受到大幅影响。测算模型显示，上述关税政策将使美国经济增速放缓，一年后美国实际国内生产总值（GDP）将下降0.6个百分点，就业岗位流失将达25万。该测算模型假设相关方对美国采取报复性关税措施。

穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）

反通胀进程或已结束

第一财经：最新的通胀数据显示，1月份美国消费者物价指数上涨0.5%，高于预期。如何解读最新通胀数据？

马克·赞迪：这是一份令人失望的报告，表明1月份通胀很热。报告显示，价格上涨的基础相当广泛，从蔬果杂货、汽油，到处方药、机动车保险和二手车价格都出现大幅上涨。更广泛而言，这表明过去近3年来的反通胀进程可能已经结束了。

第一财经：通胀预期也在上升。密歇根大学消费者调查显示，未来一年的通胀预期从上月的3.3%跃升至4.3%。

马克·赞迪：关税的相关讨论促使美国老百姓对未来通胀的预期大幅上升。更令人担忧的是，一旦雇员开始对薪资增速提出要求，并导致企业不得不更积极地提高薪酬，可能会陷入自我强化的负循环。虽然这一情况尚未发生，但最近的数据表明，美国消费者对通胀的敏感度比我预期的要高。

特朗普的关税动机

第一财经：随着特朗普关税政策逐步释出，我们已经观察到其政策动机有所不同，一部分关税政策被用作谈判工具筹码，一部分则是为了达到所谓的纠正贸易失衡的目的。我们要如何区分两者，区分的重要性何在？

马克·赞迪：确实，提高关税有很多动机。有些是作为谈判筹码，有些具有表演性的，试图宣告政治上的胜利，还有一些则是为了解决美国巨大的贸易赤字——尽管我不认为更高的关税对此有所助益，但这是特朗普的想法。我认为，特朗普还相信关税会激励国内外的企业扩大在美投资，创造更多的就业机会——再次强调，我不认为这是会发生的事情，但这是特朗普的想法。

我越来越倾向于认为（政府）收入是特朗普关税政策的重要动机。特朗普认为，关税是增加（政府）收入的好办法——征税可以创造收入，以作为其国内减税政策的弥补，提高美国经济的竞争力和吸引力。我认为，特朗普将其视作一种积极的政策，一笔好的交易。

若特朗普秉持这一想法，我们要做好准备，可以预期更广泛的关税持续更久的时间。

关税没有免费午餐

第一财经：特朗普已经宣布决定征收“对等关税”，这将对美国经济和全球贸易将产生何种更广泛的影响？

马克·赞迪：“对等关税”可被视为另一种形式上的，对更多国家征收更广泛的关税。它可以达到直观的政治效果——（可以宣称）这个国家对美国征收关税，美国要回以同等关税。

但是，全面提高关税将损害贸易，损害全球经济增长，所有人都是输家。

我认为，更有意义的做法是降低关税、开放贸易，实现互惠互利。若另一个国家对美国产品征收更高的关税，我们应该通过贸易谈判实现更低的关税和更高的贸易量。

第一财经：这一次，谁将为关税买单，是美国消费者还是出口企业？

马克·赞迪：这取决于产品本身及其出口国。但从特朗普首个任期内征收的关税中，我们得到的教训是，大部分的关税负担由美国消费者承担的，这等同于向美国消费者施加的一种消费税。此外，一部分由美国零售商和运输商承担，还有一部分由外国生产商承担。

第一财经：特朗普也威胁向欧洲国家征收关税，你认为欧盟会施以怎样的报复手段？

马克·赞迪：这取决于征收关税的动机。以欧洲为例，特朗普借进口汽车关税为谈判筹码，希望欧洲拨出更多的国防预算。在这一情况下，我认为欧洲不会实施大幅度关税报复，而是通过特定的谈判和交易来解决问题。

话虽如此，一旦欧洲认为特朗普征收关税是为了增加收入，且会持续更长时间，那就是另一回事了。在此情况下，欧洲也可能考虑针锋相对地提高关税，这将对欧洲经济和美国经济造成损害，并拖累全球经济。

第一财经：实施基础广泛的关税，将对美国通胀带来何种影响，对美元意味着什么？

马克·赞迪：对于全球其他经济体而言，消化美国的关税政策面临不同程度的挑战，这将推动美元走强。

对美国而言，一方面，美元走强缓解了部分价格上涨的影响，给通胀带来下行压力。另一方面，美国企业出口变得更具挑战性，会让美国人失去工作。世界上没有免费的午餐，总是要付出代价的。要么是更高的通胀，要么是更少的就业机会。

第一财经：特朗普频繁使用总统行政令来实施其关税政策。这是否会成为美国政治的新常态？

马克·赞迪：在其第一个任期内，特朗普极大程度地使用了总统行政令。此后，拜登在一定程度上有所继承。如今，特朗普带着更激进的总统行政令回归。我认为，这（一趋势）将继续下去，直至司法体系出面喊停。这或将一路升级至最高法院，并由其决定上述行政令的效力及其适用范围。

美联储降息“秋后算账”

第一财经：这将使美联储的工作变得更加复杂。

马克·赞迪：完全正确，这也是美联储继续保持按兵不动的重要原因。鉴于近期出炉的通胀数据、强劲的经济增长数据，叠加关税和移民政策的不确定性，所有这些都表明，美联储将至少在一段时间内继续按兵不动。

我认为，在经济政策，关税、移民政策、政府支出、和税收等所有这些问题得到解决，或者至少问题的走向开始明朗化前，美联储很难采取行动。

第一财经：美联储是否会等到夏天再重启降息？

马克·赞迪：我认为美联储会按兵不动直到秋天，到9月、11月、甚至12月，才考虑重新开始降息。届时，由于关税和移民政策，美国经济将更加疲软，增长缓慢，这将最终说服美联储在年底前重启降息。

值班编辑：苏小