Mysteel：浅谈近期国内冷轧板卷表现强势的原因

引言：如今市场商家节后复工已有半月，部分终端以及工程项目也于上周开始陆续复工，就近期需求表现而已，依旧不及预期。但冷轧板卷在钢材全品种中表现较好，市场整体库存累增不大，市场整体成交也相对较好，那为何冷轧板卷表现较好，后市是否有下行风险？笔者将通过价差、出口、库存等方面进行浅析。

一、与上游产品价差扩大

由上图可以看出，自2022年1月到2024年9月，现货热轧及冷轧板卷呈现震荡下行态势，近三年最高点出现在2022年4月初，其中热轧板卷5345元/吨，冷轧板卷5747元/吨，冷热价差仅398元/吨；最低点出现在2024年9月初，其中热轧板卷3074元/吨，冷轧板卷3679元/吨，冷热价差达到了605元/吨。进入2025年后，冷轧板卷价格走势相对平缓，而热轧板卷依旧处于震荡下行态势，截止发稿，热轧板卷价格3451元/吨，冷轧板卷4186元/吨，冷热价差达到了735元/吨。据笔者了解，目前国内国营冷轧板卷生产企业其热卷到冷轧的生产成本为550元/吨左右，民营钢厂其生产成本更低，故在此价差下，国内钢厂生产冷轧板卷的积极性更强。

二、与下游产品价差收窄

由上图可以看出，近三年国内冷轧及镀锌板卷价格走势也可以分为两段，第一部分是2022年1月至2024年9月，两者价差基本保持在200元/吨，而最高点出现在2022年4月初，冷轧板卷5747元/吨，镀锌板卷6198元/吨，镀冷价差为453元/吨；最低点依旧出现在2024年9月初，冷轧板卷价格3679元/吨，镀锌板卷4262元/吨，镀冷价差为563元/吨。第二部分可以明显看到冷轧与镀锌板卷价格走势基本重合，说明两者基本没有价差。截止发稿，冷轧板卷价格4186元/吨，镀锌板卷价格4138元/吨，镀冷价差呈现-48元/吨，镀锌板卷价格呈现倒挂，为何会出现如此情况？据笔者了解，目前市场上镀锌板卷主要流通无花80g以及有花40g镀锌板卷资源，无花镀锌板卷大多是用冷轧板卷作为基板进行镀锌，其生产成本在200元/吨左右，故市场上无花镀锌板卷价格会比冷轧板卷稍贵。而有花40g镀锌板卷大多是以热轧板卷作为原料进行生产，其由热卷到有花镀锌板卷的生产成本在550-600元/吨，故热卷的现货价格将直接影响到有花镀锌板卷价格，在上文提到目前冷热价差达735元/吨，而市场有花镀锌板卷与冷轧板卷呈现倒挂150-200元/吨。

三、出口表现良好

据海关总署数据显示：2024年12月我国冷轧板卷出口总量共计61.62万吨，月环比降幅5.22%，年同比增幅36.41%。2024年全年我国冷轧板卷出口总量共计767.88万吨，年同比增幅29.19%。反观2023年全年出口总量594.4万吨，年同比增加173.48万吨，增幅29.19%。2024年冷轧板卷出口较好使得国内资源流通量有一定减少，自然价格也相对坚挺。

四、库存压力不大

由上图可以看出，国内热轧板卷社会库存走势在春节前后有较大的波动，库存累增幅度均超过100万吨；而冷轧板卷走势相对平缓，也是由于其产量较少，社会库存累增波动较小，近期是节后正式上班半个月，现货依旧处于累库状态，但累增速度有所放缓。截止发稿，目前国内热轧板卷社会库存467.92万吨，冷轧板卷库存206.74万吨，冷轧板卷其偏低库存也是支撑其价格强势的一大助力。

总结

供应方面，据Mysteel监测的29家冷轧板卷生产企业中，2月20日开工率82.98%，周环比持平；钢厂产能利用率84.44%，周环比增加0.12%。在冷轧板卷表现较好，钢厂生产其的意愿更强，从近期的产能利用率处于高位也可以发现，后续资源将有一定增量。

需求方面，2024年家电、汽车行业均有一定增加从而带动了冷轧板卷的消费，而如今冷轧板卷与镀锌板卷价差相对较小，从而镀锌板卷将会适当分担部分冷轧板卷需求。

整体来看，美国增加进口税对市场价格上涨也造成一定阻碍，加上目前冷轧板卷表现较强，而在后续供应有所增强，而需求又将有一定减少的情况下，预计冷轧板卷价格有补跌风险。

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