中药注射液“失灵”的龙津药业滑向退市边缘

界面新闻记者 | 黄华
界面新闻编辑 | 谢欣

2月18日，A股上市公司龙津药业（股票简称：*ST龙津）公告称，该公司的股票可能被终止上市。进入2月之后，该企业已多次提示其股票可能出现前述情况。

2月20日，龙津药业向界面新闻表示，关于退市一事，公司此前已发布风险提示，相关信息已在公告中言明。

据企业公告，龙津药业于1月21日披露《2024年度业绩预告》，如果公司最终披露的2024年年度报告经审计财务数据与业绩预告数据范围一致，根据相关规则，公司股票将被深交所终止上市；另外，目前公司经营情况未发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大信息。

截至2月20日收盘，龙津药业报收1.44元/股，跌2.7%，最新市值为5.77亿。

龙津药业是一家在2015年上市的云南药企，起家产品是灯盏花制剂，属于周围血管扩张用药。这一领域的知名产品还有桂哌齐特、丹参川芎嗪、丁苯酞、复方丹参滴丸等。

龙津药业也是国内首家生产上市注射用灯盏花素的制药企业。“龙津”牌注射用灯盏花素一度是国家二级中药保护品种。灯盏花，又名灯盏细辛，因为花似灯盏、根似细辛而得名，也有“滇南灵草”之名。

2013年，作为龙津药业当时的主导产品，注射用灯盏花素的销量达到3452万支（680万标准盒）。在招股书中，企业称这一产品供不应求，所以要上市募资以扩充产能。

在上市之前，龙津药业就提示了严重的大单品依赖状况。龙津药业2014年4月的招股书显示，报告期内，注射用灯盏花素的销售收入占企业同期主营业务收入的91.56%、83.68%、90.6%，销售毛利占同期主营业务毛利的99.58%、97.43%、95.81%。

这样的占比意味着，如果龙津药业不调整产品结构，一旦注射用灯盏花素的市场生变，企业会面临非常大的危机。但在另一方面，如果注射用灯盏花素能拥有稳定而持续的需求，企业的经营也不会太差。

注射用灯盏花素也确实是曾经的大单品。结合龙津药业2011年-2013年的营收数据来看，其注射用灯盏花素的销售额约在1-1.5亿元的区间。这一时期，龙津药业的营业收入为1.5亿元、1.82亿元、1.8亿元。同一时期，龙津药业的利润远在5000万之上。

从经营成绩上看，龙津药业的业绩在上市之后就开始走下坡路。整体而言，在上市十年之中，龙津药业的年营收水平基本持续在1-3亿元之间，仅有2021年出现了创收7亿元的情况，在收入端变化不大。

但是，和相对稳定的营收相比，龙津药业的盈利仅在上市三年期内尚可——2015年-2017年，该公司扣非净利润为0.54亿元、0.58亿元、0.19亿元；2018年之后，企业盈利状况急转直下，2019年至今，其扣非净利润始终为负值。这也最终触发了企业的退市预警。

另在2023年，龙津药业的经营状况已经严重恶化。企业当年的营收为8662.25万元，系上市后首次跌破亿元规模，扣非净利润亏损达8110.48万元，是上市后亏得最多的一年。

此前，龙津药业的2024年度业绩预告曾提示，企业的年营收预计在5086.5万元-7460.2万元之间，扣非净利润亏损预计在3800.34万元-5656.32万元之间。

在发布2024年度业绩预告的同日，龙津药业就表示，公司2023年度经审计的净利润为负值且营收低于1亿元，已被实施退市风险警示，截至公告披露日，前述退市风险警示情形未消除；若公司2024年度经审计财务数据属于退市规定，公司股票就会被深交所终止上市。

对于自身的结局，据龙津药业2023年度的年报问询函，企业主要将其归因在了大单品受政策影响销售不利这点上。龙津药业提出，医保限制使用范围、处方限制、药品集中带量采购（简称“集采”）都使得其中药注射剂销售受限。

据企业历史信披，龙津药业的中药冻干粉针剂业务在2018年之后节节败退。2023年，该板块降到了7360万元。而在2018年-2021年，这一板块的数据在2-3亿元之间。

不过，近些年遇到政策变化的企业绝不只有龙津药业一家，但也不是每一家都走到了退市边缘。2017年以后，加码仿制药、转型创新药、扩充大健康乃至美容个护业务，都是企业常见的应对策略。

在转型这件事上，龙津药业提出，公司一直通过研发和对外投资致力于业务增长，但药品研发周期长，短时间产品线难以迅速增加，且对外投资取得收益不确定性大、风险控制难度大，所以并未对公司产品结构带来改观。

另外，龙津药业还在此前给市场留下了“爱蹭热点”和“股东精准套现”的印象。2019年2月底，龙津药业公告拟以自有资金不超过人民币1500万元对云南牧亚农业科技有限公司（简称：云南牧亚）增资并取得其51%股权。该公司主要业务为规模化种植工业大麻。公告发布后，公司股价连续多日涨停。

随后，当年3月，龙津药业的股东开始发布减持公告，实控人樊献俄及控股股东群星投资拟减持不超1%的股份，当时持股7.57%的股东惠鑫盛拟减持不超1.07%的股份。后来的减持结果显示，惠鑫盛在前述减持期内套现约1256万元，樊献俄及群星投资套现约4400万元。

而在这起工业大麻的投资结果上，据龙津药业1月21日的计提公告中，子公司云南牧亚被计提存货跌价准备900万元。

行业趋势上，除了龙津药业，同为中药注射剂厂商的大理药业（股票简称：*ST大药）也已退市。2月7日，大理药业公告称，截至当天收盘日，公司股票的总市值为2.59亿元，总市值已连续20个交易日低于人民币5亿元，触及了交易类强制退市情形，并自2月10日（周一）开市起停牌。