杰特新材IPO“三击”：研发难持续 业绩难保障 关联交易引争议

《电鳗财经》文/高伟

嘉兴杰特新材料股份有限公司(下称“杰特新材”)拟北交所IPO上市，公开发行不超过1136.67万股。公司此次欲募集2亿元分别用于年产1973万平方米高性能防护功能材料生产项目、补充流动资金，2024年12月31日，杰特新材因财务报告到期补充审计事项申请中止审核。

《电鳗财经》经调查研究发现，公司此次IPO招股书存在很多疑点，尤其是研发难持续、业绩难保障、关联交易引争议，或成为其IPO的三个重击。

八成研发人员为兼职

杰特新材作为一家专注于多品类玻纤基布、化纤基布、涂层布的研发、生产和销售的高新技术企业，是国内工业用玻纤布行业细分领域的先进制造企业之一，但其研发人员超过八成是兼职人员。

2023年末。共计研发人员数量是44人，其中兼职人数36人，占比达到81.82%;2024年6月末，研发人员数量是47人，其中兼职人数38人，占比达到80.85%。在2021年至2024年上半年的期间内，杰特新材研发人员全职人数分别仅为21人、4人、8人、9人，兼职人数分别为0人、17人、36人、38人。这不禁令人疑惑，靠着大量兼职人员，杰特新材的毛利率是如何保持上升势头?

在兼职研发人员数量逐年上升的同时，更显眼的是杰特新材在研发费用上的过千万元的投入。

数据显示，在2021年至2024年上半年，杰特新材研发投入分别为1013.04 万元、1213.93 万元、1554.16 万元、648.80万元，占营业收入比例分别为 6.93%、6.68%、 7.47%、5.99%， 但其研发费用率历年均在同行业可比公司中拔得头筹，令人好奇的是如此少的全职研发人员为何研发费用率却如此之高呢?

细分研发费用构成来看，物料消耗在研发费用中占比最高，分别为43.73%、49.16%、51.91%、44.48%。与之相反的是，在上述期间内杰特新材职工薪酬占比分别为45.38%、32.14%、29.50% 、41.36%，呈现下降趋势。而研发费用率显著高于同行业可比公司，就引来了北交所的质疑。报告期内，杰特新材研发费用中的职工薪酬分别为459.68万元、390.19万元、458.41万元，同时，结合研发人员的数量，可以计算出研发人员的平均薪酬分别为21.89万元/年、18.58万元/年、10.42万元/年，研发人员的薪酬持续下滑。

不过在问询中，北交所对其创新性还是予以了重点关注，针对其13 项核心技术中，4 项为集成创新，9 项为原始创新，北交所就要求说明核心技术是否符合行业发展趋势，是否相较于行业通用技术形成明显差异且具备竞争优势。

业绩增速或昙花一现

报告期内，杰特新材表现异常的业绩令人关注，财务数据显示，杰特新材最近两年的净利润增速显著高于同行可比公司。

2021年-2023年(简称“报告期内”)，杰特新材营业收入分别为1.46亿元、1.82亿元、2.08亿元，2022年和2023年，同比增速分别为24.21%、14.58%;对应净利润1331.30万元、1638.80万元、3543.45万元，同期增速23.1%、116.22%。招股书中，杰特新材将国际复材、西大门、玉马遮阳、温多利四家公司作为可比同行公司。同时期，国际复材净利同比变动幅度分别为2.00%、-52.72%;西大门为-10.89%、10.32%;玉马遮阳为11.64%、5.36%;温多利为-15.18%、20.35%。

对比可见，2023年，杰特新材超过一倍的净利润增长率明显高于同期营业收入增幅，且与同行业可比公司业绩变动趋势差异巨大。

事出反常，必有妖。交易所也对公司的财务数据真实性产生质疑，北交所要求公司“结合下游客户经营情况、可比公司业绩变动等，分析说明报告期内公司业绩增长的原因及合理性，与可比公司业绩变动趋势差异较大的原因及合理性，与行业整体趋势是否一致”。

《电鳗财经》注意到，公司业绩持续高增长之后，2024年来已出现下滑迹象。2024年中报显示，杰特新材上半年实现营收1.08亿元，同比下滑0.91%;归母净利润1875万元，同比下滑0.97%。杰特新材的业绩增速会否昙花一现?离奇增长的背后到底有什么隐情?

关联交易引争议

报告期各期，杰特新材对前五大客户的销售金额合计分别为8840.56万元、1.15亿元、1.24亿元，年度销售占比分别为60.46%、63.28%、59.80%。其中，浙江宇立新材料有限公司(简称“宇立新材”)为杰特新材关联方，系实控人之一谈栋立的姨父张建平及其女儿张宇蝶控制的企业。

2021-2023年，杰特新材向宇立新材销售金额分别为3161.21万元、2378.77万元和3046.14万元，占当期营业收入的比重分别为21.62%、13.1%和14.64%，金额一直居高不下。

其实，宇立新材不仅是杰特新材的大客户，还是供应商。2021-2023年，杰特新材向宇立新材采购金额分别为 152.9万元、89.27万元和 81.49万元，占当期营业成本的比重分别为1.44%、0.69%和0.6%。

报告期内，公司向宇立新材料主要销售的商品为玻纤基布及涂层布。在招股书中，杰特新材表示，为了保证宇立新材料从公司采购特定规格玻纤基布性能的一致性，宇立新材料指定公司使用由其提供的环保胶，双方按照市场价格协商确定采购价格。

在杰特新材的问询函中，北交所明确表示杰特新材向关联方宇立新材料销售，毛利率明显高于玻纤基布整体毛利率。

交易所对杰特新材与宇立新材料关联交易的真实性、公允性提出质疑，要求公司说明“宇立新材基本情况、关联销售的必要性、发行人对关联方是否存在依赖、发行人各期向宇立新材料销售收入和数量、毛利贡献占比”等问题。

《电鳗财经》还发现，截至招股说明书签署日，谈栋立持有杰特新材33.19%，为公司董事长、总经理。据天眼查统计，目前，谈栋立有9条任职信息，担任股东4家，担任高管2家，实际控制权4家企业。 尤为注意的是，其周边风险有11条，预警提醒也多达46条。诉讼方面，其担任法定代表人的嘉兴杰特新材料股份有限公司曾因买卖合同纠纷而起诉他人或公司;担任法定代表人的嘉兴杰特新材料股份有限公司曾因买卖合同纠纷而被起诉。