DeepSeek搅动资本市场，外资公募怎么看？

DeepSeek概念持续火热，外资公募怎么看？

春节前后，DeepSeek凭借突破性的技术在全球人工智能领域引发热议，亦成为外资公募投资者的关注焦点，贝莱德、路博迈、施罗德、摩根资产管理等外资公募纷纷对DeepSeek的技术突破性和产业影响发表见解。

多家外资机构均认为，随着DeepSeek的技术突破，半导体行业将经历较大的波动，但长期来看，AI计算能力的需求仍会持续增长，推动芯片和硬件市场的发展。此外，机构也认为，本轮技术突破有望带动更大范围的投资潮，看好AI大发展对新能源、消费电子、智能驾驶和医疗健康等领域的辐射效应。

技术突破引爆市场

春节前后，DeepSeek的技术突破引爆了国内外资本市场。据DeepSeek称，其最新模型仅使用了约2000块H800英伟达GPU芯片进行训练，总成本约为500万美元。相较于OpenAI的训练费用（高达1亿美元），其成本仅为后者的1/20。同时，DeepSeek声称，其R1模型的性能与OpenAI的o1模型相当，但收费仅为OpenAI高级服务费用的3%至5%。

对此，路博迈基金认为，这一技术进展使得投资者开始重新评估推动人工智能革命所需的硬件需求，部分半导体龙头公司因此出现了大幅下跌。路博迈基金分析称，DeepSeek的这一成就得益于其独特的模型训练方法。与传统的训练方式不同，DeepSeek跳过了通常的监督学习阶段，直接使用强化学习来训练模型。据公司表示，R1模型通过不断地尝试、失败和反馈，迅速学会了推理。DeepSeek表示，取消第一个训练阶段不仅降低了训练R1的成本和时间，还增强了模型灵活性，并减少了因使用预标记数据训练而可能产生的固有偏差。

此外，摩根资产管理指出，DeepSeek采用开源模式，这不仅是技术的共享，更是一种生态理念的创新，构建了全球开发者共同参与的良性循环，加速了技术的迭代和应用场景的拓展，极大地激发了AI生态的活力，也让DeepSeek的影响力迅速扩散。根据经济学中的“杰文斯悖论”现象，技术进步能够显著降低资源使用成本，从而刺激需求的快速增长。

在摩根资产管理中国高级基金经理杨景喻看来， DeepSeek并不是“横空出世”的应用，而是进行了无数的探索、创新。中国的AI产业最初来自于海外大型互联网厂商和芯片公司里的中国创业者，以及海外华人中的学术领袖，从一开始就站在产业的前沿，不断吸收消化最先进的技术创新，结合本土的商业化实践，终于出现了被全球所认可的创新突破。

“这不是一个从天而降的偶发事件，这是一个符合产业发展逻辑的成功案例，其成功也再一次证明中国是世界上最重要的产业创新基地之一，未来更多的创新成果或将涌现，中国科技型企业的价值重估或将持续。”杨景喻表示。

半导体产业链将直接受益

DeepSeek的技术突破搅动了资本市场对半导体行业估值。路博迈基金认为，短期内，半导体行业将面临显著波动，市场正在努力评估这一技术突破对更广泛AI生态系统可能产生的根本性影响。此外，DeepSeek的举措也可能加剧AI计算能力需求的不确定性，这种不安情绪将在市场上持续蔓延，从中期来看，随着代理型AI的崛起，对先进推理算法及其下一代芯片（如GB200/300）的需求将继续增长。

在贝莱德基金的基金经理邹江渝看来，人工智能产业发展迅速，尤其是以DeepSeek为代表的中国人工智能技术突破，全球AI产业的应用正在加速落地。技术的变革不仅带来了新的投资机会，也必将改变现有的产业格局。中国股市也自年初以来先抑后扬，成长板块展现出部分结构性机会。

在路博迈基金看来，AI设备竞赛将持续推动半导体行业的强劲需求，尤其是对高效的专用集成电路（ASIC）芯片和数据中心网络技术的需求。同时，他们预期，美国将继续限制中国获取先进AI芯片和半导体制造工具，并加强自身的AI基础设施建设，包括“星际之门计划”。

此外，尽管大型科技公司在AI资本支出中占据主导地位，但随着更实惠、开源的新型模型的崛起（基于更小规模和更廉价的硬件），整体股票市场或将得到进一步扩展。尤其在大型科技股下跌的背景下，价值股和非科技周期股表现良好，同时政府债券也因生产率增长和潜在通缩前景而受到提振。路博迈基金相信，AI向更低计算成本和更高效率的演进，将为全球经济带来更强大、更具韧性的基础，这对于长期投资者来说是一个鼓舞人心的信号。

AI大发展催生跨行业投资机会

除了半导体产业链，业内人士相信人工智能技术的快速发展也将为各行各业带来更广泛的投资机会。

邹江渝表示，2025年将继续围绕人工智能产业革命、绿色能源革命和中国制造业的产业升级进行深度布局。他重点看好的领域一是AI技术在消费电子终端、智能驾驶等领域的应用，二是为AI赋能的基础设施和半导体硬件，三是绿色能源革命和电动车产业崛起所带来的产业链机会。

在摩根资产管理看来，以人工智能为代表的新质生产力已成为不可忽视的核心，科技产业将继续作为未来几年最重要的投资主线。

摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛指出，在算力爆发带来的投资机会之后，未来预计将迎来AI应用大规模推广所带来的更大范围的投资机会，包含AI硬件、AI软件，以及AI向各行业渗透所产生的效率提高和模式变化。摩根资产管理将关注以人工智能为驱动力的科技产业、新能源产业、高端制造业以及以创新药为主的医疗健康产业。

施罗德投资则考虑到了人工智能大发展为能源行业带来的潜在投资机会。施罗德投资表示，随着智能手机、互联网连接、云计算等技术的普及，以及疫情后工作模式的转变，数据处理和用电需求迅速增长，AI技术的革命性发展成为推动全球经济的一大趋势。这种技术进步不仅会加速各行业的转型，也对能源需求提出了更高的要求，尤其是对数据中心的电力需求，推动了可再生能源的投资机会。

施罗德投资进一步分析称，为捕捉数据中心增长的投资机会，与能源生产相关的基建资产成为具有吸引力且相对低风险的投资良机，尤其是可再生能源资产，作为可持续电力来源，正好能满足日益增长的电力需求。目前，主要环球科技企业及公用事业供货商早已在这一领域大规模投资，不过市场仍需更多投资注入。