科技牛市与康波周期

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文 | 巴顿比格斯

来源 | 巴顿比格斯

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

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港股科技牛市

年初以来，在DeepSeek带动下，港股走出了科技牛市，恒生科技指数自1月13日低点以来上涨超25%。香港科技股的涨幅反映了在DeepSeek之后，外国投资者对中国市场的新一轮兴趣。

过去三年中国股市整体下行，但是结构性行情却无处不在。

如果投资的核心在于风险回报率，那么就应该在风险回报率极佳，潜在损失很小的时候下重注。这就要在很多时候，要把大部分资金集中在少数几个绝佳的机会上。

在大趋势拐点附近，往往蕴藏着巨大的机会。这就是为什么像Paul Tudor Jones和Druckenmiller等人喜欢在趋势刚开始的时候大举押注，而不是后面追涨。

因为只有在趋势转折的地方，风险回报率才高，潜在损失才低，才可以大举押注。趋势走出来一段时间后，风险回报率就没那么好了，潜在的损失也加大了。

这轮港股科技股牛市，主要有如下几个因素推动：

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一是政策支持，中国政府对科技创新的扶持力度持续加大，“科技自主可控”上升为国家战略，半导体、新能源、人工智能等领域获得财政补贴、税收优惠等政策支持，推动产业升级和研发投入。

此外，2024年底推出的“两新”政策（设备更新和消费品以旧换新）首次纳入消费电子补贴，进一步刺激行业需求。

二是海外资金的高低切换，在美股科技股筹码松动，港股科技股整体估值处于历史低位的背景下，全球资金高低切换，南向资金和国际资本的持续流入（2024年南向资金净买入超8000亿港元），流动性改善推动估值，港股上涨。

三是DeepSeek带动科技股价值重估，全球AI技术快速发展，国内互联网巨头大幅增加AI基建资本开支，手机厂商加速布局端侧AI（如AI手机、AIPC）。

海外科技巨头的创新成果（如CES大会发布的新技术）与国内企业的技术落地（如迈富时、医渡科技的垂直应用）形成共振，推动市场对AI产业链的乐观预期。

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大国崛起

当前宏观的叙事逻辑正处于“日本失去的三十年”的旧框架，与康波周期上行新叙事转换阶段。

国内地产逐步退位，科技接力，虽然任重而道远，但是中国的产业基础决定科技产业弹性十足。

DeepSeek的成功，只是中国科技崛起的一个精彩缩影。从宇树机器人H1在春晚舞台上的精彩亮相，到嫦娥六号带回珍贵的月背样本；

从第六代战机的惊艳突破，到量子计算、脑机接口等领域的不断探索，中国科技正以全方位、多层次的创新，在全球舞台上绽放光芒。

中国产业崛起，吸引着全球资本的目光，同时，中国科技企业在技术创新和商业模式上的探索，也让全球科技行业巨头刮目相看。

中国在人工智能、大数据、云计算等前沿领域持续投入，无数科研人员夜以继日地钻研创新，才铸就了今天的辉煌。从软件到硬件，从算法到应用，完整的科技生态系统已然成型，这是中国科技崛起的坚实根基。

这轮科技牛市，绝非偶然的市场波动，而是中国科技行业多年深耕、厚积薄发的必然结果。

按照资本市场的炒作逻辑，激动人心的股市，短期一定会炒出泡沫！

当前DeepSeek行情与2023年初ChatGPT行情类似，但基于市场的学习效应，本轮行情演绎更为迅速，云计算、IDC、AI算力、AI应用等各子版块普涨，TMT板块成交拥挤度超过了2023年初ChatGPT行情水平。

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人生是一场康波

当前正处于长波周期的牛熊交替阶段，旧经济寻底，新经济不断涌现。

第五轮康波周期始于上世纪70年代末到80年代初，2008年金融危机可视为第五康波周期从繁荣走向衰退的重要节点，2020年新冠疫情加剧了康波周期的调整，中国地产就是本轮周期的重要信号。

目前全球经济存在割裂、冲突、脱钩、通胀等不确定性，呈现出增长乏力等萧条期特征，但同时AI、大数据、清洁能源等技术发展方兴未艾，长波萧条逐步向复苏过渡。

中国应对长波下行的处理方式也在逐步在转变，从过去侧重于传统地产基建投资中脱离，支持创新，让利于民。

如此一来，未来经济弹性会被放大，股债商汇的逻辑框架会被重构。

走出衰退的过程漫长，任重道远。历史的这一小步，可能是普通人的一生。

从更长的时间跨度来看，改革开放后的四十年，中国经济快速发展，全球的经济重心尤其是制造业重心向东亚转移，中国制造响彻全球。

这其中也出现了对于普通人而言的历史性机遇，比如90年代的双轨制套利，大量“倒爷”实现了原始积累，王石、柳传志、任正非、张瑞敏，中国第一代企业家在这时"倒腾"出第一桶金。

2000年代的入世红利期，大量制造业企业家开始壮大，沿海地区的富豪层出不穷。过去二十年的全球化，中国农民工进城，出口大幅度顺差，中国购买大量美国国债，压低了西方的利率水平。美国S&P500其实是这个重大进程的受益者。

互联网的兴起，也造就了大量互联网公司和亿万富翁。

过去几年，自媒体的兴起同样也给了无数普通人机会，如李佳琪、辛巴等等，都是普通人实现阶层跃迁的案例。中国的机会在于14亿人口的市场，每一个细分赛道都可能出现黑马！

“人生发财靠康波”，个人的财富积累是你多有本事，财富积累完全源于经济周期运动的阶段给你带来的机会。

你的一生中，能获得的机会理论上只有三次，如果每次机会你都没有抓住，你一生的财富肯定就没有了。而未来十年，从康波底部向上的阶段，是普通人的又一次机会。

周期以十年计，道阻且长，历史的剧本我们能够决定的不多，人类可以选择的博弈策略的系统在数量上非常有限，大概不比围棋高手掌握的基本布局多，绝大多数策略只能对既有布局做细节调整。

但是当你拥有这个剧本的时候，我们需要努力把它演好，并接受它的事与愿违。

这样机会来的时候，你方能说出：我命由我不由天。

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